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α 白金分∼析师૨武超则今天分享：信创市场体量未来几年看到3万亿
来源：六◊里投资报∼
11月11日，新ℜ财富白金分析师、中信建投证券研究所所长、TMT行业首席分析师武超则，分享了自己对5૧G、物联网、消费电子等行业的最新观è点。
ê 武超ô则bd;认为，A股的科技赛道中，毫无疑问最大的机会还是来自于国产化。
在疫ਊ情、美国加息等一系列不确定问题中最为确定的是，中国对高∋科技技术的获取不可能再૧全靠外力，国产化是非常确定的大趋势。
Ε到具体方向上，武超则尤为看好信创行业，其中ਖ਼有三个主要变量在发力。
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一是信创的Ø市È场在变大，
信创在从党b2;Ņ政¯信创走向行业信创，前几年一万亿上下的市场、到今年增长到了两万亿，在这个五年计划里面看到三万亿上下。
二是∩引领行业的♥龙头企Ø业做出了一些突破，
好的产品应&#ffe0 ;用在了信创市场上，令行业从单纯的政‘策预期到切实的产品放量。
三是A股主流的ⓞ信创标的¾越来£越多，
ઽ 数据库ੌ、中间件、EDA等等领域相关的主流公司都实现了上‾市。
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在⊄这三点Í的共同作用下，武超则强调，大家要重视信创板块的机会。
ਰ 投资报整理提炼了武超则交流的精彩内Ú容：
ⓢ 国产化是投资T¥M"T
◯
首要考虑的⊂机会
问：最近两年我们看·到了很多新的事♠物，▧您有没有发现哪些新的变化可能带来巨大财富机遇？
– 武超则Í：如果让我来排序，单从A股的投资，或者是从国内市场来看，我觉得科技赛道上毫无疑问最大的一个机会还是国产化。
大家非¶常关心疫情，也很关心美联储的加息，或Β者说是不是接下来加息的力度会降下来，大家可能关心这些边际上的变量。☜
这些其实ઢ都是♦有一些不确定因素．
但是će;有什么Ρ东西是确定的？
我觉得毫无疑⊄问就是，我们对高科技技术的获取，Θ不再可能像过去几十年以来，单纯靠外部来Þ获取。
这个◑是我觉得最࠹大的一个变化。ણ
因为我ü们国¢家自身的行业地位也在也在提升。全球供应链分工的变Ċc;化，这个其实是不确定中最确定的。
所以从这点上来讲，ⓗ国产ૄ化肯定是一个趋势。
Ö 当然具体到具−象化的方向૦上，可能又分很多，比如说半导体行业；
比如说最近比较热的信创行业，信创也是&#ffe1;我比એ较看好的；
‾包括ા网络安全。我理解这是一个Î大安全的概念；
包括卫星，它ા也是其ⓟ中੨的一个方向；
所以在选Ω择TMT赛道上，我觉得⊕这个是首要考虑的⇐因素。
消费电子周▤期性ø很强
▧长期∇增长与短″周期去库存的错配
σ 问：为什么半导体需求很大，卡ç脖子领域这么多，ⓠ但另一方面又在砍单？
武超则：让我来看，Ñ就是一个长周À期和一个短周期错配的问题。
长期肯定是往这个方向需求在增加，替ડ代的场♥景也很多，ⓡ
▒ 整个行∨业活跃度也很高，在♫往这样一个方向发展，我觉得这是没问题的。
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但是从短周期来看，从2021年的三季度就开始有一个去库存的过程♤，因为去年缺货是比较大的。
◙ 尤其缺货还不是先进制程，成熟制程上缺的会更多，Á但是缺货的本质还跟疫情、或者各Υ方面因素都有关。
因为半导体行业或者说消િ费电子它એ周期性就是很强。
所以从短周期上来讲∧，现在又在一个去库存的b2;周期，所以就Ä会有砍单，各方面的问题。
ਪ 其实消费电子本身，ℜ我觉得是有一些自身的À结构的问题的。
比如说Ąe;，我们看到5G，它的手机销量其实不是很好，但是我一直觉得5G最终的终极场∗景👽肯定不是手机。
5G场景Ã，不管是穿戴设备还是汽车ઠ，其实这些新的终端边际će;增量是比较大的。
就好像3G当年来了，你不可能再去盯着PC不放，说笔记本出货量怎么样，因为主↓要的场景不是它，而是在手机上面。
ćb;所以消费电子是有它自身周期性的问题，σ但我觉得不要因为一些短周期的错配，导致错过Φ大的周期的机会。
回到你刚刚提的方向，今年在国产替代上ધ，半导体本身我觉得有很多有Η机会的领域，比如说材料、设备；
ä 包括消费电子跌多了，我觉得也是有机会੬的。b3;
但是我自己更看好的还是信ⓝ创⋅·这个方向。
Ó 信ⓨ创的三大变量💼：
ઢ市场空间提升、产品突破⊥、∃主流公司上市
β 信创主要是′三个变量ý．
↓ 一ৄ个是今年在从这种信创走向行业信创∋，
行业信创主要指的就Õ是电信Α、金融、电力等等，就是我们讲的那十三大行业。
这样的话，这个▧行业的市场će;空间会λ大幅提升。
因为任何一个♧新技术，如果ૄ说它纯粹是政策推动或者是被迫推动，它市场比较小，它很难形Η成一个产业。
但是当这个行业已经从小范围替&代到行∠业，那这个市场会∗大很多倍。
੦ 大概的数્据是前几年一直在一万亿上下，那我们今年看到在两万亿左右，Ω我们判断可能在这个五年计划里应该会到三万亿以上。
ટ 市场本身在变੍大，这是ⓝ一个原因，大家要重视信创。
Ζ 第二个，我们看到，华为等等产业链里面的带头人⌈，或者引领行业的龙头企业，经过过去几年的努力，其实我¼们会看到在先进制程上还是有一些突破。
而这些出来的好的产品，我们 看到今年是用在信创这μ个市场上。
所以അ我觉得对这个行业带来的ૉ一个变化，就是相关的公👿司会有出货量，有业绩。
任何一个行业如果只有ૠ政策的预−期，但没有好的产品，ੋ那也是不行的，他最后很难持续，没有业绩，这点我觉得也在发生变化。
所以今年我们看出货量，在这个领æ域好的产品的公司 其实越来"越多。
第三ⓙ个变化，在信创行业就Ω是，Aⓕ股信创比较好的主流标的越来越多．
过去在信创里面其ફ实可投的标的确实થ不是很多，就那几家，而且基本面可能都有一À些问题。
但今年一大串，不管在做数据∩库、中间件、EDA，包括芯片、CPU，实际上相关的主流公司૪都上市了，虽然短期b3;比较贵，但这有点像2018年的半导体。
大量的好☞公司િ上来它会让这个板块的ćd;业绩更加透明，跟市场的交流也更充分，这样它才有可能成为一个大行情。
♨所以从这三点来讲，我觉ત得2👽023年信创是有机会的。
最近其实已经涨了很多了，但我觉得不会一竿子涨上去，因为现在▧市场分歧其实ਨ还是挺大的，但是有分歧ધ就有机会。
VR/AR在于内容跟α‾不上设备
❄ ੍期待明年苹果βMR的问世
问：对消▧费半导体，或者下游的VR、AR这ઝ些5G的应用场景，可不可以聊一聊œ。
武超则：我们知道抖音收了Pico之后推了这一产品，短期看销量有点低于预期，±大家在短期有一些担忧或者♩焦虑ê。
但▥现在，这个东û西既不能被证明也不能被证伪，目ૄ前这个阶段是这样。
其实ⓦ今年我们看好的方面，在VR行业，第一还是有很多好•的产品和方案出来。Í
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缺→点是什么？
就是里面⇔的生态没有适配。用了一≅个新的设备，但是内容还没有跟上。
但是这是Öર个先有鸡还是先有蛋的问题。
终端的量上到一定的量级，像VR的终端我觉得它应该是一个开源的方案Ζ。除了有主Ν流厂商去推，也要有很多山寨机去贡献。
这样第一会è贡献用户´，内容商才会有兴趣去做这个市场，才能把整个产业链、供应链的成本给它降下来。
因为现在终端还ð是比较贵ϑ，三ƿ四千块钱是有补贴，如果没有补贴，如果说我买一个这样的东西花这个价格，很多人还是不愿意买单的。
当然大家也æ期待明年苹果MR的设à备，可能苹果出来，我觉得Ò也会有一个很重要的作用，就是行业龙头会定义这个产品，
大家才能想明白这个产品的终极长什么样子，然后山寨才有可能跟☺着去<山寨ૣ。
不然方&#ffe0 ;案定不下来，≠其实是比§较难的。
所ઘ以从明年看，我倒觉得，V੩R行业还是有很多值得期待的东ી西，比如说苹果的新品到底会是什么样。
但是我们判断Á它也可能还是Ó会比较贵，但是它会给市Š场一个风向标。
所以总体来讲，我觉得VR/AR肯定是有机会的，不用因为短期的销量似乎低于预期，就彻底觉得这ι个东西不是未来੪的主流场景。
我觉得它还是在一ગ个螺旋式上∈升ৄ的过程中，只是说现在看还没有出现一些爆款的不管是内容还是终端的产品。
问Œ◙：MR具体是什ੌ么样的东西？
武ⓖ超则：MR¢是混合现实。ધ
VR的话，你的Ω使ਮ用场景会非常局限，因为你≡只能在一个范围里面动。
但MR的′好处就ઠ是它可以透视，这样的话你§可以边走边看。
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这样你的使用场景会大幅拓ખ展，不然♪基于现在这个，它就变成一个沉浸式体验。
所以MR设હ备，或者我们叫XR，将来可È能会更掺杂一些混合现实的场景，这样才有可能把这个产品的边界γ给它拓开。
Ê 物联网的ò两大方向：
ⓖ 汽车智Ν能化与新bc;型工业化
问：对૯于智能家居、物联网方面，未来您最看好哪ਜ一个细分赛道Ād;？
武超则：物联网♤，短期看肯定是两个方向。γ
一个是汽车，因为现在汽车整ਜ个终端，伴随着新能源⊄的过程，它的解决方案越来越成熟，所以我们要关υ注。
汽车前ⓛÃ半段是电动化，后♠半段主力是智能化。
Ì 智能化里面其实就是物联Γ网的一个Ċa;大场景。
Û 我们讲V2X，就是说，第一步解决的ω是车跟车上的人连接，比如说你人上车那个大屏肯定现在已经用得很好了。
下一步解决的是车怎么跟车连，这个车怎ã么跟旁∠边那个车੨互联。
另外，V2X就是车跟ਜ环境的连接，比如说车跟车库，跟地库怎么连η，现在解‰决不了，原因是比如说到地库就没信号了。
还有说车怎ˆ么▨跟路互联。
理论上，连了以后，未憨来比如说你过≤收费站或者检查站等等，实际上它都应该是无感知的，现在还需要੫时间。
所以我觉得，‡物联网第一大块肯定是车≅，而且这个产业链还很长，远远没有结束≡。
第二ੇλ个就是工业。
这次◐会议其实提到一个词，我建议大家还是要重点关注é，叫新型工业a1;化。
Τ 这š个我理解应该就是对标原来叫智能制À造还是叫工业4.0，现在就叫新型工业化。
但Āe;我理Α解，新型工业∧化的前提，
也是首先要让这些工厂憨的设备或者说制造业的终端得从一个功能机时代，或者从一个离线的设备，变成一个智能化的设备，ćd;变成ੑ一个在线的设备。
⌋ 就像手机的诺基亚变成苹果，车从燃油车变成电动车，接下来机器也得从离线的终端变成智能化⁄的终端。
&#ffe0 ;那这样的话，੬其实第一波红利还™是比较好的。
你映射消费电bd;子十年前的行情，还是现在2018年以后汽ઘ车的行情，其实都是这么来的。
所以我觉得，在工业数字化里面比较好的首è先是在硬件ℑ上，也包括软件，不管是连接还是数字化的一些公司，应该઼是有机会的。
ਨ ‡ 主要是因为它的起点比较低，所以我觉得汽车和工业这两个方向，应该¨在物联网里面还是比较好的。
当然这是我的个人观点，–这个市场很大，还会‚有很⇑多别的。
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