炒股就看金麒麟分析师研报❄，权威，专业，及时，全面，助您®挖ૡ掘潜力主题机会！
原标题：研发投入“食⇒言”bc; 老板电器盈利困局咋解？
ⓜ欲઼戴王冠、必承其重ν。
👽
作者：∋何乐怡Α
░
ä2021年营收101.‚48元！
如此乌അ龙，发生在老牌厨电龙头，以δ高端专注著称的老板电器身上。੍
有媒体不完全统计，其2021年报出现数据错误不少于18处。诸如Ο把吸油烟机、燃气灶零售额同比分别下滑“0.05%、1.9%”写成“Μ-0.05%੨、-1.9%”，把家电厨卫制造费用同比增减幅度写成“143，843，223.06%”等等。
这么അ不走心，生生把严谨著称的财报变成了“社઼死现场”，以至引来调侃：“老板电器，真的该换老板了®”。
吐槽归π吐槽，看看内部增收不增利、季度亏损Ρ，外部竞品强势追击，任建−华的担子显然不轻。
♩0Ø1
净利下Ε滑、亏损 踩雷房企▤
→否极泰来VS下行拐点 «
审∠视2021¤年报，ñ可谓喜忧参半。
⇓喜的是，老板电器营收首Þe;破百亿大关，达到101.5ૌ亿元，同比增长24.84%，成为新里程碑。
但事实上💼，这是一份迟来答卷。2017„年曾提出“破百亿销售，数万年企业”口号，计划20¥19年做到百亿营收。
忧的是，净利13.32亿元，同比下Ù降હ达19.81%，第四季更由赢’转亏1074.9万元。
ਨ何È有此盈利困局？
年报解©释称，2ⓙ021年国家地产宏观政策收紧、原材料以及人力成本上涨等形成不利因素，Ñ厨电业整体竞争更激烈。
同时，公bc;司部分精装修业务લ客户出现商业承兑汇票违约，产生约7.1亿元（相当于老板电器2021年全年净利润的53%）的计提¾坏账准备。其中，恒大集团及其成员企业的坏账约6.3亿元，其他客户坏账约8000万元。
应该ફ说，长期与精装项目合作是老板电器的一大渠道优势。然成败也皆萧何，一旦房企日子难过γ，老板电器就跟着踩雷。按天风证券计ζ，若剔除坏账减值损失影响并考虑所得税，老板电器的净利增长16.7%。
Ñ 换言之，房企精装ν暴雷，是老板电器盈利能力下滑的直઼接原因。
公开信息显示，老板电器曾与超七成的百强地产企业合作。以2018上半年为例，房γ地产精装修厨电配套市场上，老板电器ü份额高达39.9%、居行业第一。2019至20Ï21年，其工厂渠道收入占比分别为18.01%、22.58%和19.48%。
发力精装，也Î是će;有ý逻辑的。
据东方财富数据，2013年至2017年，老板电器的营收增长率分别达到35.21%、35.24À%、26.58χ%、27.56%、21.1%。而2018至2020年增速分别为5.81%、4.52%÷、4.74%。
2021年重回24.84%增速，◐但超7亿的坏账准备也触目惊心，且2022年一季报营收增速9%，是否有“ϒ打回原形”’感？
行业分析师李晨表示，事实上，上述业绩起伏与房地产业兴衰一脉相承。2ਬ0੨10年到2017年，老板电器高歌猛进时，房市也正值黄金时代。自20Ï18年资管新规落地以来，“房住不炒”理念深度贯彻，三条红线等措施齐头并进，老板电器自然高增不再。
老板电器风险提示也坦◘言，厨电品类的市场需求˜“ù主要以新房需求为主”。
由于房地产业的∼特殊性，回款ο周期长，导致厨电企业需承受ª相当风险。
聚焦老板电器，应收款项周转天数从2019年的65Ø.6天增至2020年的102.2天、再到2021年的103.7天；总资产周转率从2018年前的1次左右持续降至2021年的0.77次；2017年-2020年，现金流量比率分别为49%、46.7%、43.7વ%、37.4%，2021年更跌∉至27.4%。
ⓘ 流动性压力⊆，肉眼可见。如何摆脱困局？
2021年，老板电器发布股权激励计划方案，确定此后三年的年度业绩考核目标：2021-202િ3年，各年营γ业收入复合增长率≥10%，且归母扣非净利润不得低于2020年ી。
实话说，考核要求并不算¯多高，然2021⇑开ç局就没达标。
2022年4月，老板电器推出新一轮股权激励，激励对象是公司285ϑ名中层ⓙ及技术核心人员。Ω
玩味的是，这次考核⌋方案仅对营收增长提出要求。激励成色 几何？是失去自信了吗૩？
2021年是下行拐点，还是∞反攻起点？ϑ202લ2年能否极泰来吗？
ભ02
毛੧ω利率新低 š;
研⇑发ó“食言”VS销售费“豪横”
Θ☜说千道万，还要从基本盘出发。▧
抛开踩雷房企的流年不利，ⓡ引以为傲的产品毛利也在2021年下滑，毛利率52.35%，同比下Τ降3.81%⊗，创下近10年新低。
⊂
其©中，吸油烟机毛利率53.65%，同比下滑5ù.94%。燃气灶毛利率57.00%，同比下滑2.14%。
一个重要原因是成本大👽幅上涨。吸油烟机的原材料成本从14.07亿元增至19.29亿元，同比增加ö37.1%，制造费同比增加58.5%；燃气灶的原材料成本从7.3亿增加34.5%至9.82亿元，制造费增θ加63.4%。
现金流亦承α压，2021年经营活动现金流出同比增长34.16%，主要系报告期内购买原材料等成本增加所致。同期，经营活动产生的现金ⓐ流量ૌ净额13.65亿元，同比下滑11.18%。
众Āf;所周知，老板电器一直ⓡ以油烟机打天下⇔。
2020年，老板电器提出“三大品类群发è展战略”，ધ即持续扩大以烟机、燃气灶、消毒柜为主的第一品类优势，领先以蒸烤一体机为代表的第二品类，稳步推进以嵌入式洗碗机为代表的第三品类。
³
然2021年，吸油烟机产品收入48.8亿元，占总营收比例48.1%；燃气灶产品收入24.4亿元，占总营收比例24%。家ê电厨卫类产品营收占比高达97.35%。上述三大战略实效如何呢？ખ
细分品类，除蒸烤一体机以6471.37万元占到营收的6.4%，洗碗机和集成灶产品的4505.05«万元和3263.47万元营收，占到3%以上，其他产品−线营će;收占比均不足2%。
除却品类扩张，智能化突破也有“鸡肋”感。2021年6月，老板电器高调宣布成为华为HarmonyOS合作伙伴જ，推出鸿蒙生态产品。
看着高大上，然有舆论称，该油烟机主要功能是'通过“碰一碰”来开关机，调节风量和监测油网。实际烹饪中，掏出手机੩来调节和开关，远不及直接动手操作来得方便快捷。
当然િ，智能化是一条需要探Ξ索的↵漫长道路。
ⓛ 而查π漏补缺、升级进化，离不开研发投੪入。
ા2019年至2021年，老ਭ板电器研发投入分别是2.995亿ઍ元、3.033亿元、3.66亿元，分别占当年营收的比例为3.86%、3.73%和3.61%，不升反降。
要知道，2018♣年底，老板će;集团董事长任建华曾表示：未来三年，老板电器研发投入占比将从3%提升૧到5%。
ćb;
相比遗憾“食言ø”，销🙀售费颇为豪放：2021年达到24.54亿元，增长14.32%，占营收比24.19%。
࠷ 升降之间，再看产品端诟ú病就不足奇了。é
♣ 黑猫投诉【投诉入口】平台上，截至Ċa;5月13日15时，老板电器共有202条投诉。包括产品质量问题、服务瑕疵、售后纠纷χ、虚假宣传等。
2022年4月26日，用户7732965847投诉称，老板油烟机发生爆炸：“今天中午做饭，刚打开油烟机几·分钟，突然发生巨大爆炸声，油烟机玻璃∏面板炸开了。炒菜锅里，汤锅里，灶台上，地上到∪处都是玻璃渣，手也划伤了，真的特别吓人。”
2022年4月23日，用户7732978589 投诉称：“买了老板这个洗碗机后，刚使用就发现洗碗࠹机用完后里面的水排不干净，而 且洗过碗后，里面特别潮湿，都是水珠……我打售后电话，客服电话都打不通，现在根本联系Ì不上。自己不排水它里面都臭了，特别恶心。”
♡ 上述投诉均通过平台审核。
行业分析师郝瑞表示，厨房家电强体验、重口Λ碑、高迭代，即使一线大牌也不能在基本品控线上“翻车”。行业步入存量时代À、白刃竞争∂、新品层出不穷，如用户体验拉跨，业绩自然就会拉响警报。
ª 03
ω
Ąf;厨电内卷&nbŒsp;混战拼什么？
ća; ª的确，放眼厨电江湖，老板电器没有Á多少任性粗放空间。
老对手们依然强劲。以最大竞对方太为>例，2021上半⁄年◙5000元以上的高端吸油烟机市场中抢占第一，零售额占比达到40.71%。
而早在2017年അ，方太营收就突破百亿元，拥有专利量及发⊃明专利量也远超老板电器。લ
新玩家同å样ખ虎视眈眈。如洗碗机、烤箱、蒸箱、集成灶、折叠灶的快速崛起，既是老牌家电企业的新盈░利增点，也为新兴品牌提供逆袭可能。
ϖ
φ其中，ąc;集成灶“杀伤力”尤强。这个新兴品类，对老板电器等传统厨电商的打击或是颠覆式的。
其集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等多种功能于一体，不仅可替代老板电器三大品类群的全部产品，更ⓛ有节省空间、低耗环保等优点ੌ。
曾经，老板电器对此并不看好。其高层曾在多Ð个公开场合表示，集成灶ਫ每个产品都不ੇ完善，功能不够，不会成为大规模。
但201ચ8年，老板电器画风突变，收购了高端集成灶领先品牌金帝厨电，通过旗下名气∝电器专注<集成灶产品的研发销售。
只是尽然容易µ吗？是否错过最佳风口ਮ？看看上述研发投入，靠啥后来居上？
∴202¥1年，老板电器集成灶占营业收⊄入比重仅3.22%，收入仅3.26亿元。
行业分析师于盛梅表示，这或便是老板电器的矛盾所在，既放不ƒ下独立烟灶的既有优势，又怕错过集成灶风口。在两者身上搞平衡是不Ý行的，市场竞品不会给其多少时间。
并不夸言。新生力 量ë来势汹汹、搅局之‘势强劲。
例如火星人集成灶，尽管与老板电器体量 差距颇大，却丝毫不吝研发加码。2021年实现营收23.19亿元，净利3.76亿元，્分别同比大增43.6◐5%和36.53%。如此生猛，老板电器该如何招架？
再升维一度，传统新兴交替的家电大环境也不可小视。据奥维云网数据显示，2021年国内抽油烟机零售量规模2150万台，同比下滑6%；国内燃气灶整体零售量规模2543万台，同比下滑9%，市场整体呈萎缩态势。
行业c8;分析师林永表示，油烟机市场已近天花板，≠过度依赖厨电产品，会让老板电器业绩承压，也可能错失其他品类Ε尽快形成竞争优势。
的确，盘子萎缩，争夺自然更加激ê烈ৄ内卷。海尔、格力、美的等传统大家电企均在多元化加码，抢食厨电a0;生意。面对更大体量、更强渠道、研发的竞品，老板电器远远不能躺平，更大争夺战仍在继续。
ਫ ઢ 0≥5
新老之间 一条发展新Ċa;路Í
新旧交κ替，也ો是企业内部一道考题。࠷
老‰板电器董事长π任建华认为，公司想要成为百年企业，就离不开新生代的生长。Š有媒体称，其在儿子任富佳上初中时，就做好长远的接班人计划。2013年，“80后”任富佳接棒成为老板电器总裁。
只Β是²从核心管理层看，创立43年的老板电器仍需新鲜血液。据企查查，除了195◯6年生人的任建华、1983年生人的任富佳父子，其余董事会成员平均年龄57岁。9位董事会成员中，有5位都是在2013年之前任职。
公开信²息显示，成立于1979年ઐ的老板电器，前身是一家村办集体企业。1988年注册“老板”品牌，开始生产自ⓡ有品牌吸油烟机，次年制定并发布我国第一部吸油烟机标准，1991年更名“老板电器”。
®2003年，宣布全面进军高端厨电市场的老板电器，凭借先Χ发优势进入发展快车道，并采用定位战略主打“吸力大”特色，成功塑造“高端厨电代表”人设。
然如上所文，近年â来行业及消费>者快速变化，尤»其Z世代崛起，管理层在新消费把脉、新品培育迎合上显得有些战略滞后、动作保守。
行业分析师郝瑞表示，AI、IoT等技术赋能家电产品િ智能化已是大势所趋，更加符合90后甚至00后需求的产品才更受市场青睐。老板电器想打破盈利困局、消除成本之压、房企依赖，摆脱经营惯性、路径依赖是关键，€急需探索一条转型发Ε展新路。
据奥维云网数据，老a1;板电器吸油烟机、燃气灶在线下零售额的市场份额分别为30.5%和29.3%▥，线上份额仅16.9%和9.9%，虽前者线上份额仍是第一，但燃气灶已落到b2;第三。
▒ 《中国家电市场》报告显示，2020-©2021年，国内家电市场的线上销售额占比已连续两年突破50%。૯老板电器落后多少呢？
É ♠ 转型升级，ਖ਼已刻不容缓。
ν 好在，老板电器仍有ê厚∃重积淀。
←目前，老板电器是中ૣ国厨房电器业历史最悠久、市场份额最高、生产规模最大的企业，吸油烟机24年国内销量第一、连续Ÿ7年全球销量第一。
↵ 奥维线下零售市场检测月度数据显示，老板ઞ电器的吸油烟机、燃气灶零售额市占率居行业ća;首位。
产品毛利率也仍有领先优势，Κ油烟机产品毛利率为58%，燃气灶达60%，远高于白色ν家电40%以内的平均a0;毛利率。
σ在夯实综ડ合竞争力，老板电器也在ફ持续发力：
生产上，老板电器的未来工厂是ਫ中国厨电行业首个智慧无人工厂℘，拥有更高的产能以及良品率；
渠道上，¶在全国拥有近1万多家店铺、近3万名销售ò和服务人员；ó
品牌上ࢵ，“老板”仍是高端厨电代▒名词。如老板电器总裁任富佳所言“在变局中坚持长期主义的品牌⋅路线。”
可见，老板电器、任ð建华不乏转型筹码。如能痛定ત思痛，更精准布局、更精细运营、更ćd;高质创新，破局蝶变也未可知。
欲戴王冠、必承其重。下行拐点亦或上ષ升起点，市场等∝待答案。
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，੨更多粉丝福利扫描二维码关注（s∉in੍afinance）
新浪≠财经意∨见反馈留言ਊ板
All RighΘts Reserved 新浪公司 版权¢所Ε有
