国信证券：维持李宁

国信证券主要观±点如下：

运营健康度再创历史最佳水平。

下半年经营环境压力下维持高速增ξ长与盈利扩张。

下半年收入+49.5%至12૥3.8亿元，Ψ净利润+101.8%至20.5亿元。毛利率/经营利润率/净利率分别为50.7%/21.0%/16.6%，同比+1.9/+◈5.3/+ã4.3p.p.，销售和管理费用率下降3.5p.p.。2021年Q1-Q4全平台流水增长分别约为8ⓡ8%/93%/43Ô%/33%(取公布区间中枢)，Q4在宏观经济承压下仍然实现优异的增长。

2022年以来增长提速，高基数❄与疫情下指引全年收入ૌ增长20%左右。

风险提示：疫情反复;原材料价格波动;渠道改革不及预期;系统性风险。