业绩增长+估值优势 北交所市场有望复制科创板式戴维斯双击|北交所

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　　作者：每经投研院▥研究员 章ε光日 编辑：何建川•

　　2021年，中国资本市场上最值得关⌉注的事情是什么？毫无疑问，当然是北交所的成立。一个有趣的佐证&#263e;便是，北交所入选了Ï“2021年度中国媒体十大流行语”。

　　2021年11月15日，北交所正式开市。这一年来，北交所有哪些变化呢？下面，每经投资研究院（以下♪简称੫每Φ经投研院）就为大家做个简单的梳理。

　　上市公司ⓢ业⁄绩增长较快

　　对于一个κ交易所而言，上市公司的数Ÿ量和质量就是最好的名片。ⓩ

　　先来看一下北交所上市公司的数量变化。北交所开市的首个交易日，有81只股票挂牌交易；截至11月ζ9日，北交所共有12&#ffe0　;2只股票Ø挂牌交易。1年时间里，北交所上市公司数量增长超过50%。

　　再来看一下北交所上市公司的−市值变化。同花ú顺iFinD显示，北交所开市首日81家上市公司市值合计⇔为3279.19亿元；截至11月9日，北交所122家上市公司总市值为1961.23亿元。

　　北交所上市公司ℜ总市值缩水的主要原因是，开市之后北交所个股整体一直处于杀估值的行情§中。北交所开市时的首批81只股票中，有71只为原新三板精选层个股，在平移至北交所之前，市场已经热炒过一波，因此相关个股在上♫市之后估值持续回落。

　　最后来看一下北交所上市公司的行业分布及业绩情况。北交所上市公司集中于生物医药、化工新材料、TMT、高端装备制造、大消费等五大行业产业集群。据每经投研院统੧计，截至11月9日，北交所共有47家企‹业被评为国家级专精特新“小巨人”，占比高达38.52%。不难发现，北交所正在坚Ó定地践行它的使命：打造服务创新型中小企业主阵地。

　　业绩持续增长就是企业最好的代言。同花顺iFinD显示，2022年前三季度，以⊄整体法计算，北交所所有上♤市公司的营业收入同比增长33.24%，净利润同比增长45.49%。北交所上市公司整体的业&#263b;绩增速明显快于沪深主板上市公司。

　　三大因素૮造就估值优…势

∼　　看完北交所上市Ú公司相关的数据જ之后，再来看看和投资密切相关的一些数据：估值、换手率和成交量。

　　同花顺iFinDí显示，开市之后，北交所的动态估值持续回落，以整体法计算的市盈率（TTM）从੤最高的40∞倍左右回落至目前的不到20倍。相较于创业板和科创板，北交所的估值优势越来越明显。

　　北交所整体估值持续下行的&#263d;主要因素有三：首先是沪深A股市场整体表现不佳，北交所市场被ો动跟随；其次是北交所上市公司整体的盈利水平有所提升，带动估值回落；最后，北交所市场的流动੤性不足，缺乏增量资金带动估值提升。

　　通过换手率和成交量这两个数据，可以更清઼楚地说明北交所流动性不足的问题。同Œ花顺∑iFinD显示，在过去的一年里，北交所市场的日均换手率低于1%。相较于创业板和科创板，北交所市场的换手率明显是偏低的。

　　在α过去一年的大部分时间里，北交所的日均成交金额小于10亿元。不过，如果大家仔细看下图的话，就可以发现一个可ા喜的现象：从今年9月份开始，北交所市场ð的成交活跃度明显回升。

　　2022年9á月至η今，北交所成交活跃度改善的主要原因是，北交所新股质量大幅提高，同时这些新股的定价相对合理，进而引发了市场的炒੬新热情。

　　以处于人造钻石赛道的惠丰钻石（BJ839725，股价41.31元，市值19.06亿元）为例，根据每经投研院的统计，惠³丰钻石上市前的动态市盈率仅为20.86倍，而当时其可比公司的平≤均动态市盈率超过100倍。热门赛道加上极大的估值优势，惠લ丰钻石上市不到一个月，便走出了翻倍行情。

　　尽管流动性不足制约了北੕交所市场整体的表现，但只要是定价合ત理的好公司，仍然会受到市场的 认可与追捧。随着优质新股的不断加入，叠加市场相关制度改革的推进，以及新增投资者的逐步入场，北交所的流动性有望持续改善。

　　估值提升依赖情&#263f;绪反转ટ

　　那么，北交所市场的未来会怎么样？估值能否回到开市时的水»平呢？在回答这个ਊ问∫题之前，不妨先来复盘一下科创板的走势。

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　　20ੑ19年6月13日，科创板正式开板。很巧的是，和北交所一样，科创板开板时的估值水平也是一个阶段ષ性的高点。同花顺iFinD显示，科创板开板半年后，以整体法计算的市盈率（TTM）就回落至20倍以下，但是3个月之后，科创板的估值便开始一路向上，市盈率（TTM）最高时超过60倍。截至目前，科创板的估值水平仍远高于开板时的水平。

　　2020年3月之后，科创板的估值之所以能够持续拉升，主要原因有二：一是沪深A股的市场情绪持续好转，以上证指数为例，从2020年3月的不足2700点，一ν路上涨至2021年2月时的3731.69点；二是科创板上市公司业绩亮眼，同花顺iFinD显示，以整体法计算，2020੩年科创板上市公司的营业收入同比增长21.74%，净利润同比增长88.4Þ8%。

　　老股民应该都知道，股价=市盈率×每股盈利。每股盈利（业绩）由上市公司的战略选择ઠ和执行&#263a;情况所决定，市盈率（估值）则更多是由市场情绪所决定。如果一家公司的估值和业绩同时提升，那么股价就会出现戴维斯双击的行情。不难看出，科创板在2020年3月至2021年2月期间的优异表现，就是典型¯的戴维斯双击。

　　回到开始的问题，北交所是否有望复制科创板的表现呢？从戴维斯双击的视੖ⓕ角来看，目前业绩这个维度已经满足要求，而估值提升则有赖于市场情绪的反转。所以只要沪深A股市场情绪持续好转，北交所市场就有望迎来科创板式઎的戴维斯双击。

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