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‚·记者 王玉
中国人民ς银行周二进行了8500亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，部分对冲本月到Ë期的1000÷0亿元MLF，利率维持在2.75%不变。
对¼于缩量续Α作MLF，央行在公告中称，1ક1月以来人民银行已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。
在本次MLF操作前，有分析师曾预期央行可能会通过降低存款准备金率ε的方式置换到期的1万亿元MLF，但今日来看降准预Ý期È落空。
东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻ઠ表示，央行未采用降准置换MLF的原因可能有三，一是降准置换到Χ期MLF对降低银行资金成本作用有限，而引导银行下调存款利率在推动贷款市થ场报价利率（LPR）下调方面的作用更为明显。
“据我们测算，即使通过–降准全部置换1万亿Υ元到期MLF，最多为银行节约成本113亿元，而银行下调活期存款利率5个基点，即可降低资金成本约44Ï0亿元。可以看到，9月商业银行启动新一轮存款利率下调，其中也包括了活期存款利率下调。这样来看，如果要推动LPR报价下调，动用降准工具的必要性不大。”他说。
其次，王青认为，出于稳汇率的考虑，当前监管层对实施降准或较为慎重。第三，多数情况下降准均事先通过Å国务院常务会议等形式提前做出安排，央行后续正式宣布。“截至目前，公开渠道未现类似安排，这实际上在很大程度预δ示了11月降准置换到期MLF的可能性已经不大。”他说∑。
德邦证券首席宏观经济学家芦哲补充道，当前降准空间面临“最低ੈ存款准备金率”的隐性制约。他在研究报告中指出，法定存款准备金率5%或是央行降准的隐性下限，理由是2021年7Σ月以来，ća;降准的惠及面均不包括已经执行5%存款准备金率的金融机构。比如，今年4月，央行在降准0.25个百分点的公告中明确“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”。
“4月份全面降准之后，金融机构加权平均存款准备金率已经低至”8.10%，和5%这一或有隐性下限相比仅有3.10个百分点的差距，常规降准的正常化货币政策空间已经狭窄。”芦哲指出，♧从最近四年“降准”次数来看，2018年降准2.5个百分点、2019年降准0.5个百分点、2020年和2021年均是1个百分点，2022年迄今只有0.25个百分ⓞ点。
芦哲进一步表示，从2023年前10个月的MLF到期量分布来看，明年一季度有1.2万亿元MLF到期，最高点是在1月份，有700⊃0亿元，二季度至三季度MLF到期量则较小。“如果以MLF到期♤量作为降准的必要性指标，那么明年一季度或是降准的时点，随着时间推移，降准的必要性也在下降。”他说。
Η 截至目前，MLF利率已经连续三个月不变，由于MLF是LPR的定价之锚，下周一LPR保持ਯ不变的可能性较大。
不过，王青认为，5年期LPR报价依然有一定的下调空间。他指出，9月，商业Ξ银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月那轮，这意味着近期银行资金成本会出现较大幅度的边际下行，增加b3;报价行下调LPR报价加点的动力❄。
此外，他表示，当前商品房销售回暖缓慢的一个重要因素是房贷利率仍然相对偏高。虽然今年以来，5年期LPR报价经过三轮下调后，居民房Ǝ贷利率下行较快，一些城市首ૢ套房贷利率已接近或略低于2009年8月的历史最低水平。但是，衡量房贷利率高低不能只看绝对Ÿ值，还要看其与同期经济增速的对比。考虑到2009年前后我国经济增速总体保持两位数，这意味着当前我国中性利率水平已有所下降，与之关联的合意房贷利率水平也在相应下行。
“着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势ćd;头，我们a0;判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月21日落地。”王青说。
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