央行缩量操作中期借贷便利（MLF），同时ⓐ增量操作逆回购。根据央行公告显示，11月15日在公开市场开展8500亿元MLF操作和1720亿元公开市场逆∴回购操作。
根据数据显示，11月MLF到期量高达1万亿元，创有历史记录以来最高峰，市场对于本月MLF如何续做十分关注，不少机构认为本月到期MLF有望足额续做，并有ࣻ望通过降准来对冲巨量જMLF。但央∝行此次则选择了缩量MLF，并加大了7天期逆回购操作的规模。
有业内人士表示，央行此举是以短期流动性少量置换中期流动性。年末稳增长资金需求仍然较大ćd;，市场流动性需要持续保持相对宽裕状态。但此υ举亦预示着短期全面降准可能性有所下降。
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11月份缩量操作MLF，同时增量操作逆回购。数据显示，11月15日，公开市场上MLF净收回1500亿元，逆回购净投放1700亿元，Π当日央行净投放200亿元。央行表示，这是为对冲税期高峰等因素的ો影响，维护银行体系流动性ⓛ合理充裕，以此充分满足金融机构需求。
“通过其他方式整体加量投放中长期流动性，有助于引导市场流动性处于合理充裕水平，支持金融机构加大对实体经济信贷投放。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月以来人民银行已˜通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。这意味着11月中长期流动性合计加量投放1700亿元。
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王青认为，这有助于保持市场流动性处于合理લ充裕水平，支持金融机Ô构增加对实体经济的信贷投放。近期，主要受大规模留抵退税基本结束等因素影响，资金面整体上呈较快收敛态势。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，MLF得以续做，主要是目前国内经济面临复杂•环境，仅靠央行જ降息措施可能难以达到预期效果。同时，目前国内需求受抑制，部分行业企业面临困难，需要多部门政策措施协同配合，更多倚重a0;结构性工具。而市场对央行降息较敏感，货币政策促内需稳增长需要兼顾内外均衡。
“央行加大逆回购操作，主要是近日市场利率有所上升。”周茂华表示，这ੋ反映了银Δ行间短期流动性有所收敛，央行灵活操作，适度加大短期流动性投放，满足金融机构需求，⇓稳定市场预期，平稳资金面。
ધ11月◐降准置换到期MLF☜的可能性不大
业内人士认为，央行ફ通过逆回购来置换MLF具有信号意义，即11月降准置换到期MLF的可能性已ੑ经不大。而此前，考虑到11月MLF到期量巨大，有市场预期认为，央行有可能降准置换"部分到期MLF。
周茂华指出，短期全面降准可能性下降。10月M2同比维持高位，反映目前货币±信贷总⊆量增长适ⓞ度。同时，近期接连出台稳楼市、支持小微企业增量接续政策，银行体系流动性保持适度充裕。而目前关键是引导金融机构降低实体经济融资成本，同时兼顾外部均衡。相对于全面降息，更多引导金融机构挖掘LPR改革潜力，加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。
王青亦认为，降准置换▧到期MLF对降低银行资金成本作用Δ有限，而引导银行下调存款利率在推动贷款市场报价利率（LPR）下调方面的作用更为明显。同时，出于稳汇率角度考虑，当前监管∨层对实施降准或较为慎重。
不过，植信投资研究院高级研究员王运金则认为，年末稳增长资金需求仍然较大，市场流动性需要持续保持相对☻宽裕状态，央行将可ζ能平稳置换12月到期的5000亿元MLF，⊆同时可能会扩大逆回购操作规模。年末小幅降准的概率要大于降息；结构性工具持续支持重点领域与薄弱环节。
MLF利率按兵不动 5年期LPR利ąc;率仍有下降可能
ટ根据央行数据显示，11月MLF与逆回购操作利率分别为2.♨75%与2.0%，维持不变。其ਗ਼中，MLF利率已保持3个月未有变化。
王运金认为，虽然10月美国通胀水平略有下降，美联储12月加息50bp预期增强，但全球通胀仍然具有较大不确定性，主要发达国家ⓕ加息周期尚未结束；截至11月14日，中美1年期与10年期国债利差倒挂幅度稍有收窄，但仍分别在-262bηp与-105bp水平；我国下调政策利率的外部制约因素仍然较强，应持续保持谨慎的态度。
王青亦认为，11月MLF操作Ã利率保持不变，或表明本轮疫情对经济运行的影响有待进一步观察，同时国σ内政策利率保持稳定，也能更好地兼⋅顾内外平衡，稳定汇市预期。
王青进一步指出，11月11日国务院联防联控机制综合组发布进一步优化新冠肺炎疫情防控工⊥作二十条措施，意味着同样规模的疫情，对生产、物流、消费、投资等经济活动的扰动效应会有所减轻。这会在一定程度上缓解四季度经济下行压力，不致出现类似二季度的大幅下行波动。当然，实际效果还要看各地的具体执行情况。因此，本轮疫情对经济运行的影响有待进一步ક观察，当前下૪调政策利率的迫切性不高。
周&茂华表示，MLF利率维持ⓗ不变，预示本月LPR利率不变概率增大。主要是此前接连出台纾困、扩内需政策，接下来首要目标还是落实落细一揽子政策措施，充分释放政策红利；同时，引导金融机构继续加大薄弱环节φ和重点领域支持，扩大有效需求。
不过，王青认为，11月MLF利率虽然不动，但当月5年期LPR报价有可能再度下调15个基点。9月商业银ⓓ行启动新一轮银行存款利率下调过程，为报价行Î下调5年期LPR报价加点提供动力，四季度居民房贷利率有望持续下行。
王青进一步指出，9月包括活期存款利率在内，商业银行启动新一轮存款ⓒ利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月ù开启的年内首轮存款利率下调，这ત意味着近期银行资金成本会出现较大幅度的边际下行，增加报价行下调LPR报价加点的动力。
王青预计，着眼ß于四季度及明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月21日落地。当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1bc;年期LPR报价有Ņ望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。
新京报贝壳财经πδ记者 Ñ姜樊
编辑 宋ℜ钰婷ê
ù校对∈ ભ刘军
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