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本♦报记者&nbΧsp;刘&nbΖsp;琪
民营房企发债融资“新单”来了。11月1£7日，中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）官网消息显示，交易商协会受理新城控股150亿元储架式注册发行，目前正按照相关自律规则开展注册评议工作。这也是交易商协会10天内受理的第三家民营房企储架式થ注册发¼行。
此前11月8日，交易商协会表示，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（简称“第二支箭”࠷），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，ø后续可视情况进一步扩容。在发布后的10日内，截至11月17日，交易商协会已相继受理了三家民营房企的储架式注册发行，额度合计500亿元。
据《证券Ρ日报》记者了解，目前还有多家民营房企正在开展发债注册筹备工作。有相关房企人士11月♠16日对记者表示，“已开始这方面的工作，目前正处于洽谈状◯态。”
“‘第二支箭’扩容后，支持民企债券融资的方式更加丰富，支持对象和政策目࠷标更加清晰，纾困民营房企的意图明显。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对《证券日报》记者表示，此次ο扩容虽提出了较为明确的政策目标，但并未☻提及具体实施期限。为使政策发挥更好效果，关键仍在于抓好政策落实，加快政策落地节奏。
જ企业Φ积极筹⇐备
11月10日，交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向；11月14日，交易商协会ਜ਼જ受理Þe;美的置业150亿元中期票据储架式注册发行；11月17日，交易商协会受理新城控股150亿元储架式注册发行。此外，截至11月15日，龙湖集团已完成200亿元中期票据注册。
“与2018年初创时相比，此次‘第二支箭’有些差异。”民生证券首席固定收益分析师谭逸鸣对《证券日报》记者表示，此次交易商协会特别指出，支持包括民营房地产企业在内的民营企业，且新增了“直接购买债券”方式，方式û或囊括一级投标以及二级્买债，两种动作相辅相成，旨在共同推动主体发债一二级市场逐步形成正向循环。
美的置业相ú关人士在接受《证券日报》记者采访时表示，获得“第二支箭”的有力支持，拓宽了美的置¬业在资本市场的直接融资渠道，充分体现了债券市场机构投资人对公司稳健经营以及未来发展前景µ的认可。
∏ 此外，交易商协会11月15日还表示，“目前，除龙湖集团、美的置业外，还有多家民营房企正在开Γ展发债注册筹备工ક作，并向中债增进公司递交了增信业务意向。”
广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，交易商协会指出，“第二支箭”预计可支持大约2500亿元的民企债券融资▦。其中有多少比例是民营房企目前仍有待观测，但这一点可能并不是关键。关键在于“第二支 箭”本身是2018年支持民营企业的一项举措，最重要的意义是表明了对于支<持民营企业的清晰态度。
ભ '纾困成效几何ા
随着“第二ⓡ支箭⋅”¥的扩容，中国人民银行（以下简称“央行”）政策工具箱里的“三支箭”的实施成效也再次引起了业界关注。
2018年，央行会同有‘关部门组合运用信贷、债券、股权三个融资渠道的“三支箭”政策组合着ਫ力缓解民营和小微企业融资难题Ād;。
“第一支箭”是信贷支持。央行对商业银行的宏观审慎评估（MPŠA）中☻新增专项指标，鼓励金融机构增加Κ民营企业信贷投放，并通过货币信贷政策工具为金融机构提供长期、成本适度的信贷资金。
ⓞ值得一提的是，在货币信贷政策工具的运用上，央行近年来还采取了再贷款等多种结构性货币政策工具。中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访表示，以再贷款为代表的工具精心设计了激励相容机制，η将央行激励资金与金融机构的定向信贷支持直接、定量地挂钩，让金融活水精准滴灌到Ν经济发展的薄弱环节。同时，“聚焦重点、合理适度、有进有退”的施政方针可以在不引起“大水漫灌”的前提下对特定群体提供定向支持，不易引发资金面的过度宽松，也具有根据实体经济需求变化而灵活调整的优势。
在政策支持下，民营和小微企业贷款呈现“量增、面扩、价降”的良好态势。据银保监会数据显示，截至9月末，民营企ç业贷款余额59.7万亿元，同比增长12.4%。全国小微企业贷款余额58Ξ.04万亿ਜ元，其中普惠型小微企业贷款余额22.93万亿元，同比增速24.10%，较各项贷款增速高13.18个百分点，有贷款余额户数3811.04万户，同比增加626.39万户。
“第二支箭”是民营企业债券融资支持工Æ具。“民营企业债券融资支持工具规模不断扩大，充分发挥资本市场在支持民营企业融资方面的积极作用，拓宽民营企业融资渠道。”明明表示，政府部门出台了系列举措以扩大民企债应用场景、提升民企债流动性，同时启用市场化增信类工具，以CRMW为代ⓞ表的信用风险缓释工具正Ι在发挥促进风险分散分担、助力民营企业融资的作用。
数据显示，自2018年四季度交易商协会推动CRMW创设支持民企债券融资以来，截至2022年10月底，累计创设挂钩民企债的CRMW名义本Ù金4੦20亿元，共支持1132亿元民企债发行。
“第三支箭”是民营企业股权融资支持工具。央行推动由符合规定的私募基金−管理人、证券公司、商业银行金融资产投资公司等机ⓜ构，发起设立民营企业股权融资支持工具，由人民银行提供初始引导资金，带动金融机构、社会资本共同参与，按照市场化、'法治化原则，为出现资金困难的民营企业提供阶段性的股权融资支持。
不过，“第三支箭”目前还没有具体措施落地。对此，冯琳表示，原因或是相较于债券融资可以通过为民企提供增信来具体支持，监⊕管层在支持股权融资方面缺乏有利的抓手，也面临较大难度，诸如央行的介入方式、圈定重点支持的民企范围、如何Ād;募集社会资金、如何∪建立有效的退出通道等方面都较难形成定论。
明明也谈到，股权融资方面，由于其相较于债券融资风险更高， 因此出台政•策引导需要更加审慎，也Κ需要更加完善的金融基础设施以及更加成熟的投资市场，目前尚未有直接的激励政策，但是方向上依然是鼓励金融机构、社会资本共同参与，按照市场化、法治化原则，为出现资金困难的民营企业提供阶段性的股权融资支持。
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d0; 仍◈有发力空间
民营企业在国民经济中占据着极其重要的地位，金融系统帮助解决民营企业、小微企业的ç困Θ难，责无旁贷。不过，当前金融服务民营企业发展过程中仍存在一些堵点、♡难点。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记♧者表示，民营企业小而散、行业分布广，抗风险和创新能力相对较弱，⌈内部管理不够规范，财务信息不够透明规范；同时，相关金融服务产品不够丰富，金融专业服务人才不足，部分金融机构服务意愿偏低等，影响了金融资源供需对接。
“三支箭”仍有进一Ād;步发力空间。冯琳认为，在支持民企融资方面，接下来银行信贷投放有三个重点：一是较大规模发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，在一定程³度上对冲全球经济下η行压力加大对国内制造业投资的不利影响，推动制造业投资和民间投资保持较强韧性，为扩投资发挥积极作用；二是加大对房企信贷支持力度，尤其是“保交楼”支持力度；三是在支农支小再贷款等结构性货币政策工具支持下，继续保持对小微企业等国民经济薄弱环节信贷投放的高增势头。
至于“第三支箭”，中国银行研究院研究员叶银丹对《证券日报》记者表示，未来在支持对民营企业股权融资方面，除鼓励私募基金等市场化机构继续发挥其专业优势，通过市场化ⓦ并购重组化解 民营企业流动性风险外，一些发展潜力大、成长性强的民营企业，也可考虑与国有资本加强合作þ，优势互补，共同开拓市场。
在冯琳看来，接下来在加大对੨民ⓚ企股权融资支持方面，除了鼓励金融机构、社会资本共同参与，通过市场化并ળ购重组化解民营企业流动性风险外，还应重视国有资本的作用，鼓励国有企业对发展潜力大、成长性强的民营企业进行股权投资，从而扩大对民营企业股权融资支持的规模和范围。从更长期来看，股权融资支持作用的发挥需要加快建设多层次的股权投融资市场，完善相关金融基础设施。
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