双十一别人剁手你赚钱é，ੌ飞天茅台等你拿！更有七大੫投资工具限时低价优惠，不容错过，[点击进入活动页面]
‰ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，૩专业，及时જ，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源 | 正商参阅（ID☼：zheng◘shangcanyue੨）
作≤者&nbsŠp;| 明⋅哲
双十一期∝间，敏感肌护▩理龙头—薇诺娜‚不断出现负面消息。
先是被曝李佳琦直播间购买‰的薇诺娜舒缓修护冻干面膜，与旗舰店所购同款包装有所不同，有消费者还ç称使用该款面膜后面部出现过敏、泛红发痒等情况。
最近又被曝双十一购买的“薇诺¦娜高保湿修护面霜”，使用后散发恶臭、上脸过敏。
在资本市场Ò，薇诺娜母公司”贝泰妮”也被资本不断抛弃，1年多来其股ⓝ价已腰‹斩，市值蒸发600多亿元。
作为4£年营收暴મ涨5倍的明星护肤品牌，薇诺娜为何突然翻车？
ਨ
壹
Φ薇诺娜翻车，或与其代工≈模式有关⊆。
贝泰妮成立于2010年，专注于应用ࢮ纯天然的植物活性成分提供温和、♦专业的护肤品，重Μ点针对敏感肌。
目前其旗下拥有薇诺娜、WINONA Baby、痘痘康、Beauજty Answers、资润等品牌，主要产品包括霜、护肤水、面膜、精华以及乳液ⓘ等护肤品类产品，以Î及隔离霜、BB霜、卸妆水等彩妆产品。
20Ι14年，贝泰妮获红杉资લ本投资，并将主战场转到线上，逐渐成为国内敏感肌护理龙头▦。
ⓣ公♠开数据显示，贝泰妮核心品牌“薇ý诺娜”已连续5年蝉联双十一天猫美容护肤TOP10。
κ 今年“双11”期间，薇诺娜还获得唯品会T≡OP1、京东TOP2ⓗ、快手、抖音平台TOP7排名。
其中，王牌产品特护霜卖出400万瓶、新品特护精Þe;Σ华100万瓶、冻干面膜500万盒、清透防晒乳b2;200万瓶。
凭借િ薇诺娜畅销助力，母公司贝Ð泰Β妮的业绩一路暴涨。
ý2017年—2021年，其年营收从7.98亿元上涨到૩40.22Ù亿元，净利润从1.54亿元增至8.63 亿元。
4年，营收翻了5ψ倍，净利润翻了5.ૡ6倍，无疑是Ä高增长明星公司。
因此，贝泰妮在2021年上市后Á被机构热捧，股价持续大涨，市值最高时达到1200亿Ċa;元♩。
不∀过贝泰妮高ੜ增长背后，采取了委托加工模c8;式。
2022年半年报提到，公司护肤品产σ品以自主生产和委托加工模式生产为主。其中，自主生产模式和委托加工模式下所生产护肤品类产品于报&#ffe0 ;告期实现的销售成本，分别约占营业成本的23.53%和 50.23%。
所以，贝泰妮是以委托加工模式为主：公司向∉加工厂商提供原材料，委托加d3;工厂商按要求生产产品。ρ
ⓨ
ö 此次双十一τ薇诺娜产品出现恶臭、过敏等问题，或与代工模式有绕不开的关系。
š公司在半年报中也提到“虽然委托加੍工模式在化妆品行业很常见，公司对委托加工厂商的开发、审核、质量控制等制定了一¸系列的管理制度。
但若委托加工厂商出现主要设备无法正常运作、人员紧缺、生产质量控制不达标等情况，公司仍将面对供货不足、货品È质量瑕疵等问题，进而影响正常经µ营。”
Ø
此外，高增长的࠷贝泰妮还面临诸多隐忧。▦
˜贰
ⓜ首先是产品d3;单一风险૯。
贝泰妮旗下除了薇诺娜，还有WINONA Baby、痘痘康、Beauty Answers、资润几大品牌，分别针对婴幼儿õζ护理、痘痘肌肤护理、高端皮肤修护੬、干燥性皮肤护理。
↔ 不过，薇诺娜是绝对王牌，直到2022年上半年，仍为贝泰妮贡≈献了98ય%收入。
Ε毫不夸张的说，贝泰妮=薇β诺娜=敏感肌。
主品牌强势增长，叠加线上电商平台੫红利૪，让贝泰妮成功把握护肤品行业这轮增长，但敏感肌毕竟是整个护肤品领域非常♡细分的环节。
ⓟ 在敏感肌领域，薇诺娜已是绝对头部，仅靠这一Θ单品想继续保持高增长非常难Α。而且核心产品过于单一，也让资本市场对其信心不足。
销售渠道∃上્，贝泰妮又过↵于依赖于线上平台。
和众多护肤品牌一样，贝泰妮在天猫、京东、唯品会等电商平台，以及抖音、快手、小红书等新媒体▩平台狂Χⓐ砸预算，从而保持品牌曝光度。
ⓒ2022年半年报显示，贝泰妮线ક上渠道销售收入在主营收入占比近80%，其中线上自营占比60.69%，线上经销、代Ąe;销占19.03%。
过度依赖线上，导致其营销成本居高不下。同时，随着互联网红利见顶，线上获客成本不断增è加，头部电商લ竞争激烈，线上营'销效果也在减弱。
↓
贝泰妮三季报显示，2022年前三季度'公司营收28.95 亿元，同比增长37.05%；净利润5.17亿元，同比ća;上涨45.62%。
其中，销售费用为13.4亿元，同比增长36.Ê8%，在ક营收占比超46%。
表面上看，疫情之年仍能维持高增长，¥相当不易，其实贝泰妮的增长态势ñ正在∗放缓。
营ⓘ收层面，2021年前Ąe;三ø季度，公司实现营收21.1亿元，同比增长49%，今年增速下滑为37%。
2021年ળ前三季度实现Ω净利润3.55亿元，同比增长65%，今年增速下滑为45ó.62%。
可见，贝泰妮仍处于高增长趋势中，但增长峰值或已出现，随着线上—收入占比ⓥ高â达80%，药妆茅台恐怕已无更超预期的故事可讲。
同时，国内其Ād;他对手也在迅速崛起，比如玻尿酸龙头华熙生物于2019年新›成立的敏感肌护肤品牌—米蓓尔。
2021年，米蓓尔实现营收4.2亿′元Ι，同比增长111.12%。2022年618期间，米蓓尔天猫店的销售额已达薇诺娜33%，其50%的复购率也远超Ä薇诺娜的30%。
华熙生物这张王牌，未来必将˜是薇诺娜的强ⓣ劲对⊥手。
产品过于单⇓一、线上增长见顶、对手又不断崛起，众多因素ઠⓨ压制了贝泰妮的股价表现。
值得注意的是，即便其股价距高点已腰斩，目前市盈率仍高达56倍，可见估值泡沫之±高。
核Ä心♡品牌薇诺娜翻«车后，贝泰妮寻找第二增长曲线已刻不容缓！
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注¤（s∝i◙nafinance）
ñ新浪财经意见反ઽ馈留言板ćb;
All Râigh∧ts Reser੪ved 新浪公司 版权所有
