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◈来૪源：市值૨风云
在ષ上海Ö话里，乓乓响是品质优良的意思。
作者 |&♨nbsp;ૣ小સ鑫
编∴辑 | ⓩ小白
今年∫3Ö-5月，魔都发生输入性奥密克戎疫情，防控期间，出现部分生活物资短缺、配送不及时的问题，ળ部分保供单位却趁机大赚“市难财”。
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10月2ੑ4日，一家名为乓乓响的公司在港交所递交上市申请文件。Āf;
乓乓响是上海最大∧的食堂食品供应链综合服务商，客户♡主要为幼儿园和教▨育机构。
今年前5个月，在线下几乎停摆的情况下，公司来自幼儿园和教育机构的收入大幅减少了66%，ρ新增的临时及应急服务客户收入却达到3427万元，成为Õ最主要的收入来源。
而且，1Ú-5月临时及应急服务客户的毛利率高达69.6%，远↔超公司此前30%左右的整体毛利率ì，简直是大赚特赚，大发“市难财”。
公司ϑ也因此在1-5月收入同比下滑15.0%至7446☼万元的情况下，净利润增长了4◑2.5%。
今天，风云君就为大家扒一ο扒这家公司☞。ⓑ
ϖ“精妙¨”的财报截止日期ι
相信不少人看到乓乓响财务੦↵数据时的第一反应是：公司为什么只披露1-5月的财务数据，而不是上半年？
风云君顺手翻了跟乓乓响同一天提交上市文件的乐હ舱物流和∃冠泽医疗，财报截至日期都是6月底。
所以，很显然，乓乓响的财报截至日期是精心选择的：因为上海6月&份就进入全面复工ćb;复产，公司的数−据就不好看了。
•乓乓响不光要在封城期间赢一笔ñ，还想在IPO时再赢一笔，简直秦始皇砍电线，赢麻 了。
乓乓响这次的独ા家保荐人是中国平安☺资θ本（香港）。
另外，我们知道，IPO一般需要2-3年的准备期，乓¨乓响的老板显然不可能在三年前就知道今年会上演这♧么一Θ出封城，人家肯定是早就已经谋划好的。
创始人—黄建义夫妇Ω的独资公ω司
乓ⓜ乓响的前身上海乓乓响农副产品配送股份有限公司（简称乓乓响农副产品），成立于2012年9月，创始人જ是黄建义、许建平、钱建平。
2016ó年-2019年9月，乓乓响ⓒ农副产品在新三板挂牌。õ
2±020年7月，公司正式在开曼群岛成立，这一步基本就是在为ò海外上市做准备了。
黄建义自公司成立以来一直担任☼董事会主席和ϑ行政总裁，ò黄建义和配偶张卫平目前持有公司100%的股权。
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不仅ε如此，乓乓响董事会的三个执行董事中，黄建义和女儿黄贤至就占了2个，另外一个执行董事是成立时就进入公司的首席财务官陈正琴。
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从 工作履历ણ来看，黄建义可以说是地地道道的老上海人了。
黄建义曾当过20年的上海浦东新区农业技术推广中心站长，以及超过20年ⓘ的上海浦东新区农村改革发Ñ展服务中心高级农艺师，并获委任为上海市商业联合ષ会副会长，在业内颇受认可。
这也一定程度上可以解释为什么今年这份财该黄建义发：毕竟乓乓响的客户主要就是幼儿园、教育◯机构、银行、医院、政府附属机构等，食品安全重于山，还有谁比一个本地公⌋共机构出身而且熟悉农产品ν的人更可靠呢？
黄建义的女儿黄贤至2010年于上海外国语大学毕业后，唯一的履历是看东方（上海）传媒有限公司Ú的º记者兼编辑。似乎是一个俗套又令人羡慕的富二代回家接<班的故事。
新ⓐ三板收入增速、利润率双降，摇身ઠ一变ࣻ却双双提高
黄建义虽a0;然没有什么∧金融ćd;圈的履历，但金融头脑却并不差。
就在乓će;乓响成立后的第4年，公司就在新三板♩પ挂牌了。
但是乓乓响新三板期间ਫ਼的财务☺数据却惨不忍睹。
营收增速从2014年的'40%下降到20∗18年的17%，好像还可以接受；
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毛利率和经调整营业利润率则是从2013年的19.5%、9.2%分别下降到2018年的憨11.0%、-1દ.1%。
要不是政∧府ϖ补助，公司已经陷入亏损了。
眼看这么下去不是个↓办法，乓乓响于2019年9月在新三板取å消挂牌。
然后，摇身一变就成了这样：毛利率和净利润率一下子就提高c8; 了10个点以上，而且呈现上升趋势ò。
† 要风云ⓜ君说，你这是学会♫魔法了吧？
公司2◈019-202â1年的营收复合增速也达到25.0%，去年营收2.2亿元。
关ψ联交易造成毛利Ρ率过低？
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由于新三板的年报中不披露成本结构，没≥有办法与2019年及之后的营业成本进行比较。不过，如î果供应商和客户变化都不大的话，毛利率不应该发生太大变化。
然←后，风云君就发现了这么一家供应商——上海乓乓μ响农产品专业合作社（简称乓乓响合作社），占2⇐018年采购总额的22.22%。
þ名字和公司的名字非常接近，但是公‰司却认为其不是关联方。દ
更早的2016年，¦上海绿色田â野农产品专业合作社、乓乓响合作社都被列为关联方，合计占到2016年采↓购总额的21.14%。
到了2019年，乓乓响合作社（已经改名为上海品铂农产品专业合作社，简称品铂）已经从前五大供应商中消失了à，2020年虽然再次名列第二大供应商，但是仅占采购总额的7.3%。2021年12月之后，品铂不再与公司合作。
μ 那么，新三板时期的低毛利，ς会不会就与关联交Š易有关呢？
风云君认为是的，而੬♠且公司给出的说法不能让人õ信服。
乓乓响表示，黄建义于201૮5年7月将ⓔ品铂75%的股权无偿转让给第三方，代价是未缴纳的注册资本22™5万元由第三方缴足。
但ⓛ是，这无法ਪ解释为什么2016年年报中品铂（即乓∃乓响合作社）还是公司的关联方。
ખ 而且，如果已经转让出去了，ý为什么转让出去之后，公司与品铂ćd;的交易金额还逐年扩大了？
另外直到2019年年报，品铂的电话还与黄建义旗下上海贤至મ实业Ù有限公司相同。
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风ૄ云君强烈质疑，乓ੋ乓响曾经利用关联方向黄建义输送利益。
上市或许Ù还与ΙÄ负债压力骤增有关
2019年，公司开始大举借债购置闵行区的物业，2019、¿20⊥20两ë年资本开支高达1.2亿元。
截至今年5月底，公司的长短期借款合计达到8715万元，其中Ú短期借款5647万元，而现õ金及现金等价物仅Î471万元。
ભ 公司去年的自由现金流为464´3万元È，有一定偿债压力。
而2019年之ⓑ前，公司没Ù有银行借款或其他有息负债。
ℑ另外，公司还分别于2019年、今年上半年支付股息1200万、2340万元，分红金额倒不♩大。
目前，公司并没有正式的股息政ï策⊂，即使成功上市短期«内应该也不会分红。
乓乓响在新三板上市期间，其业绩简直惨不忍睹，收入增速和盈利能力都不断下ϑ滑，τ最后只能靠政府补贴维持盈利。
™而且，公司很有可能曾经借助≤关±联方向董事长输送利益。
这样一家本来不起眼的公司，因为参与过‾魔都封城期间保供而ρ被人们扒出来。þ
现在又Ç因为要IPO而让财务数据大白于天下，b2;接受众人检阅，相关的财务数据尤其令人侧目，让þ亲历过的市民，如鲠在喉。
› 也不知道削尖脑Δ袋为了发这笔横财，最终到→底是福还是祸。
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