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人民币ક国际化又有新进∨展。ਊ
5月15日，据人民银行官网消息，2022年5月11日，国际货币基金组织（IMF）执≥董会完成了五年一次的特别提款权（’SDR）定值审查。执董会一致决定，维持现有SDR篮子货币构成不变，即仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑构成，并将人民币权重∝由10.92%上调至12.28%（升幅1.36个百分点），人民币权重仍保持第三位。
这是2016年人民币成为SDR篮子货币以来的首次审查。五年一次的SDR定值ª审查标准主要包括两ૠ方面：出口规模和该货币“可自由使用”的程度。前者权重占比最高，近50Ÿ%，后者则由多个综合指标构成。
新的SDR货币篮子在今年8月1日正式生效。对于人民币将在SDR货币篮子中的权重提升，人民银行表示，中国改革开放的信心和意志不会动摇，将始终坚持扩大高水平对外开放。下Î一阶段，人民银行将和各金融管理⌈部门一道，继续坚定不移地推动中国金融市场改革开放，进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产☏种类，完善数据披露，持续改善营商环境，延长银行间外汇市场的交易时间，不断提升投资中国市场的便利性，为境外投资者和国际机构投资中国市场创造更有利的环境。
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½ φSDR审查看重哪些指标？
⋅此次IMF对SDR审查的时间a0;有所推迟。2021年3月，IMF宣布，将下一次特别提款权估值篮子审议推迟到2022年，实际上重新设定了为期五年的特别提款权估值审d0;议周期。
构成当前SDR篮子的货币包括五大类：美元、欧元、人民👽币、日元和英镑。在最新的SDR定值审查中，人民币和美元的权重均上升，分别上升1.36和1.65个百分点，♠同时将欧元、日元和英镑权重分别由30.93%、8.33%η和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%。权重调整后的新SDR货币篮子中，美元依然是第一大货币，权重升至43.38%。
SDR是IMF于1969年创设的一种补充性储备资产，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。SDR也被IMF和一些国际机构作为记账单位。创设之初，SDR与美元等∃价。布雷顿森林体系崩溃后，IMF于1974年启用SDR货币篮Ω子。IMF按成员国份额对所有成员国分配SDR，以补充Ð成员国的储备资产，目前，SDR主要用于IMF成员国与IMF以及国际金融组织等官方机构之间的交易，包括使用SDR换取可自由使用货币、使用SDR向IMF还款、支付利息或缴纳份额增资等。
2015年审查前Ø，SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种主要国际货币；2016年，根据前期审查结果，首次Ö将人民币纳入SDR篮子，至此，SDR篮子货币构成从五大Ξ货币变为六大货币。
IMF通常每5年对SDR进行一次例行审查，主要内容是SDR货币篮π子的货币构成及权重。在ખ2015年的审议中，IMF执董会还批准了一个新的公式，即对货币发行国的出口和综合财务指标进行均等分配，以确定特别提款权货币篮子中货币的♤权重。
据中银证券全球首席经济学家管涛介绍，2015年，IMF重新审查了SDR货币篮子权重的确定方法，在此前公式的基础上，降低了出口权重，并增加了补充性金融▤变量，包括外汇交投量、国际银行负债（IBL）和国际债务证券（IDS）。SDR货币篮子权重的计算公式随即变为，1/2的出口占比加上1/2的综合性金融指标占比。金融指标的权重平均分为正式部门衡量指标（储备，1/∅3）、外汇交投量（1/õ3）和私营部门国际金融活动货币使用指标（即IBL和IDS之和，1/3）。
可以看出，²为了反映货币在全球贸易中的作用，IMF在确定ϑSDR篮子货币构成和权重时，历来都会将出口作为重点参考指标。正是凭借庞大的出口规模优势，人民币在2016年才得以成为SDbd;R第三大权重货币。而此次人民币权重上升，同样离不开过去五年里，我国出口规模在SDR篮子货币发行国中占比的提高。
不过，对于衡量SDR定值的另一大重要权重，人民币的综合财务指标在过去五年中则有升有ਠ降。管涛表示，2015年SDR审查以来ਬ人民币金融指标有升有降，具体来说，人民币在全球官方储备占比有所上升，人民币在全球外汇市场交易总额占比上升，人民币在全部篮子货币的国际债务证券总值中占比微降。
“值得注意的是，国际清算银行对债务证券数据进行归类的方法是，当直接发行人居住地、发行注册地、管辖法律和上市地点均指↔向Ä同一国家时，被归为国内债务证券，否则被归为国际债务证券。因此，该数据ö并不包括由非居民投资于本地发行的证券所引起的跨境投资，即不能完全反映债券市场上国际货币的使用情况。”管涛称。
人民币国际化无š需操之☻过急
人民币在SDR篮子货币中的权重提升，被外界ⓚ看作是人民币国际化的新进展。不过，总的来看，人民币国际化仍处在初级阶段，且不能操之过急。央行在最新的货币政策执行报告中也提出，要持续稳⌋慎推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，稳步推进人民币资本项目可兑换。
管涛表示，中国货物和服务出口规模在全球的高占比是SDR中人民币高权重的主要贡献项。然而，由于中国外贸发展方式主要以量取胜、以价取胜，缺乏非价格竞争力和产品定价权，导致跨境贸易中人民币支付结算比例较小。而以在全球官方外汇储备占比为例，在SDR篮子货币构成中，除美元以外，其他四种▒货币在SDR的权重均高于其在全球储备中的份额。可见，人民币在SDR中权બ重大不੩代表人民币国际化程度高。
“人民币国际化分为三个层次：从支付结算货币，到计价和投融资货币，再到全球储备货币。现阶段人民币国际化仍然处于初ৄ步阶段，处于从支付结算货币向计价和投融资货币爬升的阶段。”管涛称，中国巨大的经济体量和贸易规模优势表明，未来人民币国际化存在较大潜力。但这并不意味着人民币国际地位高，国际化化进程应当加快。在多种现实因素的制约下，当前人民币国际化进度是适º当Ï的，是符合中国金融开放程度、监管水平以及市场承受能力的。在制约因素尚未消除的情况下，人民币国际化进程不能操之过急。
社会科学院学部委员余永定近日在2022清华五ણ道口首席经济学家论坛上也表示，中国要保持一定的资本管制，ੋ抑制热钱的流入和资本外逃，这样可能会对人民币国际 化造成不利影响，但没有更好的选择。
丝路基金董事长、央行国际司原司长朱隽在中国金融四十人论坛（CF40）近期举行的《2022·CF40中国金融改革报告》发布会上也表示，推动人民币国际化和资本项目开放实际上是一体两面的同一过程，继续稳妥推进ß高质量的资本项目开放就是现阶段促进人民币国际化的最有力抓ⓐ手。资本项目开放并非放任资本完全ò自由流动的过程，而是以市场化的宏微观审慎管理政策替代行政管制手段的过程。
“从资本项目开放的国际经验看，资本项目开放并无固定的模式和次序，和货币国际化一样，成功开放资本项目要求一♫国的利率和汇率市场化改革基本到位，并具有发达完善的金融市场，更重要ì的，是要建设一个稳健的金融体系；完善的金融监管是开放资本项目的重要前提条件；应重视衍生品市场分散和防范风险的作用，ⓑ衍生品市场可用于对冲价格、汇率、利率和信贷风险，但也要防范过度投机。”朱隽称。
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ⓖ 编辑：万健祎
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