ℑ 文章来源ⓩ:债券ã圈
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1949年,一位名叫爱德华·墨菲的美国空军上尉随口开了句玩笑:&#ffe1;如果一件事有可能被做坏,让ਰ他去做就一定会更坏。
这句不经意的玩笑话被迅速扩散,到后来,有人总结这个观点成为我ϒ们现在看到的“墨菲定律”:如果事Ε情有Θ变坏的可能,不管这种可能性有多小,它总会发生。
回看这几个月的债券市场以及Ú与之相关的债券基金和银ï行理财,似乎也处在墨菲定律的支配下。
← 有人说非标转标后,就差银行ો理财没有વ真正意义地打破“打破刚兑”了,但什么时候破,谁来做这个倒霉蛋,却谁也不知道。
也∃有人讲,今年央妈持续的“宽货币”营造的Ô债券小牛市",迟早要终结,但债市什么时候掉头,回调有多猛烈,谁也猜不出来。
大家都知道债市会回调,也知道与之相关的债券基金、b2;银行理财必然要承受巨大的压力,但只有当墨菲定律´真的灵验之♠时,你才会发现这种冲击是无法承受之重。
ℜ非常“稳健”的纯债基Γ金,短Π短几天就跌去了三个月的收益,创下了近几年的最大回撤。
债券▩基金净值下跌带来银行理…财的撤资,进一步加剧了债券市场的踩踏,甚®至出现了下跪的名场面。
如果我们预¢期债券市场会变得糟糕&#ffe0 ;,那他就一定会比我们预ૉ期的更糟糕。
一,每一次市场的回调,都在提ε醒着我们应″该更谦卑的˜面对市场,与其自信地豪赌,不如老老实实分散投资
如果我们回看2013、ς2Ë016年两轮债券熊市,场面虽然惨烈,但在其后市场的修复过程后,债c8;券市场和相关产品也进一步走向完善。
(这轮Shibor的变化之大比2ⓢ01ઽ3和2016年还有差距,甚至幅度赶不上202ε0年)
2013年我在信托公司负责T+1的资金池,þ因为产品是4月份首发募集的,5月初产品账面上有大量现金,在资金价格一路上涨的∅背景下,只需要不断把资金滚动配置成存款就શ可以实现7-8%的七日年化收益率。
“吃着火锅唱着歌”,2013年钱ફ荒中最高峰的6月份,我“ࢵ们轻松而幸运地躲过了中国债券历史上的十级“地震”。
当年的债券产è品和现金管理产品可谓是一地鸡毛,几家 大信托公司的T+1资金池都出现了流动性问题,大股东不得不出手进行资金支持。
甚至是一☻贯被认为最安全的货币市场基ⓤ金,都ਬ饱受冲击,场面之惨烈,让人过目难忘。
(下图૪为2013年6月20日各期限ShiboÐr报价)
幸运从来不是永恒的。还″没有高兴几天,谁成想,我却差点挂在ⓥ了2013年12月债券市场的“余震”上。
平稳度过630后,Ω当时§负责管理流动性的同事认为资金的难关已过,可以大胆配置,进而在d3;组合中补充了接近40%的信用债,就是这40%的债券几乎在12月要了这个产品的命!
10月Ι份以后流动性已经有了再度紧张的苗头,到了12月中旬,我们产品里的许多大Π额资金被银ਨ行年底冲存款的奖励所吸引,已经是蠢蠢欲动了!
墨菲定律已经蠢蠢欲动„了!
要么加大营销力度,增加જ激励措施留下大额资金甚至是吸引到更多ó资金,以保持产品的流动性;要么尽快把资产变现,让投资组合的流动性占比提升,应对赎回冲击。
这位聪明的同事在此时才ਨ发现,组合里这40%∧的债券根本卖不出去,是彻头彻尾的“毒药”。
那时我们的产品会计做过测算,每卖1Τ000万的信用债,就会⌉把当天全部的收益亏掉!大家都明白,零收益只会让客户更快地抛弃这个产品,加速这个产品的死亡。
12月的最后两周,每天都在઼开会,每一次开会核对完的数૨字,都会 让你更加绝望!
直ਨ到12月27日当天,在同总经理、管风控的副总经理、风控总、合规总以及各个相关部门的负责人多次沟通后,终于确认了一个“神奇”的解决方案,我气喘吁吁跑完所有流程,在最后时刻完成了这个“不可能完成的任务”!
ⓨ经此一役后,就彻底学了乖,与其自己费心费力去管理流动∞性,不如通过货币基金把流动性压力分੫包出去。
认识到自己能力的边界,在做好自己能力范围事情的同时,尊重专业带来的价值¬,这在某种程π度上也算是“进步”了。∈
在2014年初,我们的投资团队发生了人员更迭,我们也彻底调整了流动性管理策略,连续走访了多家公募基金,选择了几只专门为机构资金订制的货♣币基金,虽然收益不高,但赎回的压力પ却分散地、彻底地转嫁出去了。
这两天伴随着债券市场剧震,网‚络“小作文”的水平也越来越高,有人咬♩着后槽牙说“最难的时刻已经过去”,也有人满怀诗意ય地写道“不要在冬天砍掉一棵树”。
但我们如果无法从当下的故事中收获点什»么,以至于在后续一错મ再ਜ错,那再多的诗意也是枉然。
2013年这轮“钱荒”之后的资管机构,多了对于市场的敬畏,对于流动性和极端风险的管ਭ理,也算有了更多的经验;而对于当下财富管理的每一个参与者,只有ì在惨烈的损失中收获有价值的经验并且不断校正自己的方向,才能算是不白白牺牲。
二,打破“刚性兑付”的迷雾⊆,真正迎来财⊗d3;富管理资产配置的新时代
过❄去三年,没有了“刚性兑∀付”的非标信托和银行理财,投资者们会本能地按图索骥,在“R3和R2评级的银行理财”、“固收+基金”、“纯债基金”和“套利策略”ણ里去寻求新的“安全”边界。
但事实上,在未来દ的财富管理૯市场再也没有绝对意义上的安全资产Α了,这是中国金融市场走向成熟的重要标志,也是作为每一个局中人必须要强制接受的,谁也无法逃过。
相比于刚性兑付年代下的“银行资管部”,“银行理∋财子公司”到现在已经完全变了味,原来最大的非标投资机构,Ë已然成为了市场上最大的“基金公司”。
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但“银行理财”依然是个颇有年代感和迷惑性的名字,“银行”的大,和“理财”的稳,再叠加“刚性⊆兑付”的美好记忆,让投资者仍然沉醉在其中,久久不能自拔。
如果投资者不能主动适应新变化,就⌈只能活在过去的谎言里,一次次被欺骗,一次次蒙受损失→ⓘ。
Λ彻底忘掉那些一劳永逸的投资方法吧,一只非标打天下的年代彻底Å终结,无论你是大信Ó托还是大银行,莫不如此。
也正是因为χ此,在更广阔的标品市场中,通过组合配置以长期投资去寻求“稳健”的收益才是财富管理❄ⓩ最终的唯一解。
任何新兴事物的成长背后都是血与泪的代价,一次次市场的震荡和一次次的幻梦破ćd;灭中,成熟的资产配置价Þ值观才会建立起来ⓡ。
真正的标品年代正在向我们走来,我们要时刻提醒自己È,再也没有绝对安全的资产,资产∅配置和分散投资才是我们面对终极、Ê开放市场的唯二伙伴。
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