ℑ 文章来源ⓩ：债券ã圈
√
1949年，一位名叫爱德华·墨菲的美国空军上尉随口开了句玩笑：&#ffe1;如果一件事有可能被做坏，让ਰ他去做就一定会更坏。
这句不经意的玩笑话被迅速扩散，到后来，有人总结这个观点成为我ϒ们现在看到的“墨菲定律”：如果事Ε情有Θ变坏的可能，不管这种可能性有多小，它总会发生。
回看这几个月的债券市场以及Ú与之相关的债券基金和银ï行理财，似乎也处在墨菲定律的支配下。
← 有人说非标转标后，就差银行ો理财没有વ真正意义地打破“打破刚兑”了，但什么时候破，谁来做这个倒霉蛋，却谁也不知道。
也∃有人讲，今年央妈持续的“宽货币”营造的Ô债券小牛市"，迟早要终结，但债市什么时候掉头，回调有多猛烈，谁也猜不出来。
大家都知道债市会回调，也知道与之相关的债券基金、b2;银行理财必然要承受巨大的压力，但只有当墨菲定律´真的灵验之♠时，你才会发现这种冲击是无法承受之重。
ℜ非常“稳健”的纯债基Γ金，短Π短几天就跌去了三个月的收益，创下了近几年的最大回撤。
债券▩基金净值下跌带来银行理…财的撤资，进一步加剧了债券市场的踩踏，甚®至出现了下跪的名场面。
如果我们预¢期债券市场会变得糟糕&#ffe0 ;，那他就一定会比我们预ૉ期的更糟糕。
一，每一次市场的回调，都在提ε醒着我们应″该更谦卑的˜面对市场，与其自信地豪赌，不如老老实实分散投资
如果我们回看2013、ς2Ë016年两轮债券熊市，场面虽然惨烈，但在其后市场的修复过程后，债c8;券市场和相关产品也进一步走向完善。
（这轮Shibor的变化之大比2ⓢ01ઽ3和2016年还有差距，甚至幅度赶不上202ε0年）
2013年我在信托公司负责T+1的资金池，þ因为产品是4月份首发募集的，5月初产品账面上有大量现金，在资金价格一路上涨的∅背景下，只需要不断把资金滚动配置成存款就શ可以实现7-8%的七日年化收益率。
“吃着火锅唱着歌”，2013年钱ફ荒中最高峰的6月份，我“ࢵ们轻松而幸运地躲过了中国债券历史上的十级“地震”。
当年的债券产è品和现金管理产品可谓是一地鸡毛，几家 大信托公司的T+1资金池都出现了流动性问题，大股东不得不出手进行资金支持。
甚至是一☻贯被认为最安全的货币市场基ⓤ金，都ਬ饱受冲击，场面之惨烈，让人过目难忘。
（下图૪为2013年6月20日各期限ShiboÐr报价）
幸运从来不是永恒的。还″没有高兴几天，谁成想，我却差点挂在ⓥ了2013年12月债券市场的“余震”上。
平稳度过630后，Ω当时§负责管理流动性的同事认为资金的难关已过，可以大胆配置，进而在d3;组合中补充了接近40%的信用债，就是这40%的债券几乎在12月要了这个产品的命！
10月Ι份以后流动性已经有了再度紧张的苗头，到了12月中旬，我们产品里的许多大Π额资金被银ਨ行年底冲存款的奖励所吸引，已经是蠢蠢欲动了！
墨菲定律已经蠢蠢欲动„了！
要么加大营销力度，增加જ激励措施留下大额资金甚至是吸引到更多ó资金，以保持产品的流动性；要么尽快把资产变现，让投资组合的流动性占比提升，应对赎回冲击。
这位聪明的同事在此时才ਨ发现，组合里这40%∧的债券根本卖不出去，是彻头彻尾的“毒药”。
那时我们的产品会计做过测算，每卖1Τ000万的信用债，就会⌉把当天全部的收益亏掉！大家都明白，零收益只会让客户更快地抛弃这个产品，加速这个产品的死亡。
12月的最后两周，每天都在઼开会，每一次开会核对完的数૨字，都会 让你更加绝望！
直ਨ到12月27日当天，在同总经理、管风控的副总经理、风控总、合规总以及各个相关部门的负责人多次沟通后，终于确认了一个“神奇”的解决方案，我气喘吁吁跑完所有流程，在最后时刻完成了这个“不可能完成的任务”！
ⓨ经此一役后，就彻底学了乖，与其自己费心费力去管理流动∞性，不如通过货币基金把流动性压力分੫包出去。
认识到自己能力的边界，在做好自己能力范围事情的同时，尊重专业带来的价值¬，这在某种程π度上也算是“进步”了。∈
在2014年初，我们的投资团队发生了人员更迭，我们也彻底调整了流动性管理策略，连续走访了多家公募基金，选择了几只专门为机构资金订制的货♣币基金，虽然收益不高，但赎回的压力પ却分散地、彻底地转嫁出去了。
这两天伴随着债券市场剧震，网‚络“小作文”的水平也越来越高，有人咬♩着后槽牙说“最难的时刻已经过去”，也有人满怀诗意ય地写道“不要在冬天砍掉一棵树”。
但我们如果无法从当下的故事中收获点什»么，以至于在后续一错મ再ਜ错，那再多的诗意也是枉然。
2013年这轮“钱荒”之后的资管机构，多了对于市场的敬畏，对于流动性和极端风险的管ਭ理，也算有了更多的经验；而对于当下财富管理的每一个参与者，只有ì在惨烈的损失中收获有价值的经验并且不断校正自己的方向，才能算是不白白牺牲。
二，打破“刚性兑付”的迷雾⊆，真正迎来财⊗d3;富管理资产配置的新时代
过❄去三年，没有了“刚性兑∀付”的非标信托和银行理财，投资者们会本能地按图索骥，在“R3和R2评级的银行理财”、“固收+基金”、“纯债基金”和“套利策略”ણ里去寻求新的“安全”边界。
但事实上，在未来દ的财富管理૯市场再也没有绝对意义上的安全资产Α了，这是中国金融市场走向成熟的重要标志，也是作为每一个局中人必须要强制接受的，谁也无法逃过。
相比于刚性兑付年代下的“银行资管部”，“银行理∋财子公司”到现在已经完全变了味，原来最大的非标投资机构，Ë已然成为了市场上最大的“基金公司”。
↵
但“银行理财”依然是个颇有年代感和迷惑性的名字，“银行”的大，和“理财”的稳，再叠加“刚性⊆兑付”的美好记忆，让投资者仍然沉醉在其中，久久不能自拔。
如果投资者不能主动适应新变化，就⌈只能活在过去的谎言里，一次次被欺骗，一次次蒙受损失→ⓘ。
Λ彻底忘掉那些一劳永逸的投资方法吧，一只非标打天下的年代彻底Å终结，无论你是大信Ó托还是大银行，莫不如此。
也正是因为χ此，在更广阔的标品市场中，通过组合配置以长期投资去寻求“稳健”的收益才是财富管理❄ⓩ最终的唯一解。
任何新兴事物的成长背后都是血与泪的代价，一次次市场的震荡和一次次的幻梦破ćd;灭中，成熟的资产配置价Þ值观才会建立起来ⓡ。
真正的标品年代正在向我们走来，我们要时刻提醒自己È，再也没有绝对安全的资产，资产∅配置和分散投资才是我们面对终极、Ê开放市场的唯二伙伴。
¤
ä
੪
੬
Â
©——હ E N D ——ਗ਼
文ⓒ字：温和的强੧ઐ硬派
◐专注原创，▨感谢支持！Ąe;
求转Ÿ发ⓩ、求关注、求点“在¬看”
长
按
Ο关Ξ
注ગ
ਊ
પ
¼温和的强∩硬派
一个纯粹的☞内容主义者
ਜ
ૠ
24小时滚动播报最新ਗ਼的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关ⓟ注（sinafinance☺）
新浪&#ffe0 ;财经意见反馈ઝ留言Η板
All Rights Res❄erved 新Ü浪公司 版权所ⓗ有
