高调谈“数字安全”的周鸿祎

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出品☺｜大☞摩财经

　　大摩ઽ财ζ஻经

　　高调谈“数字安全”，是周鸿祎的ôA面；低调靠“网贷એ”赚钱，是周♦鸿祎的B面。

　　હ周鸿祎控制的网贷公司360数科赴港二次上市，因“年赚44亿”、与三六零集团的亏损局面形成鲜明对比，引发外界关注。这也是继20ó18年初三六零在A股借壳上市、同年底360数科在美股上市之后，周鸿祎运作的又一次IࣻPO。

　　11月23日，360数科完成港交所二次上市发行定વ价，以50.03港元发行价、3.18亿股本计ਬ算，360数科市值将达到接近160亿港元，જ折合约20亿美元。同日，360数科在美股的最新市值为21.8亿美元。

　　360数科原名360金融，是三六零集团在2016年孵化的互联网金融业务，于2018年分拆独立后在美股上市。此次赴港二次上市Ô前，周鸿祎持有360数科±14.3%股权、75%的૦投票权，为第一大股东和实际控制人。

　　单从业绩看，360数科早已成为周鸿祎的“现金奶牛”。2019年至2021年，360数科的营收分别为86.91亿元、129.4ਗ਼2亿元和157.96亿元，同期√净利润分别为25.02亿元、34.97亿元和57.á82亿元。

　　与之相ફ比，产品老化、屡次转型失利的三六零集团显得每况愈下，业绩在2020年就已被360数科全੘面超越。202ô1年，三六零营收108.86亿元、净利仅有9亿元。

　　今年以 来，360数科受到经济√大环境对借款人群的影响η，前三季度净利下滑30%至31.5亿元。受影响更大的三六零同期亏损近20亿元。

　　但评论360数科，并不能单纯看业绩。低估值、增速હ下⌉滑以Σ及坏账率上升，都是这家网贷公司的烦恼。

　　先说估值。互联网金融公司向来估值不高，2020年之⌋后纷纷更名为数字科技/金融科技公司，试图强化金融科技概念、提升估值水平，包括360金融、也在2020年更名为360数科。但两年时间过去，360数科的市盈率仅3倍、市净率0.85，ઝ意味着市场依然将之等同于银行金融股，而非科技股。ય

　　主打数字安全⇑ਪ概念的三六零，市值从高点下滑80%多、最新仅剩500多亿元，依然是360数科市ç值的数倍。

　　360数科虽然穿越了这两年的网贷整治风暴，成为少数“幸亏者”之一，但估值和业绩增速明૊显受ૡ到了影响。&#263a;

　　持有网络小贷或消&#25b2;费金融牌照的网贷公司，在2020年之后被纳入强力监管后，只有少数公司通过业务合规和转型存活了下来，主要为金Ρ融机构提供撮合贷款服务以及输出技术服务能力。这些“幸亏者”大多背靠互联网巨头，拥有充分的流量、资金、信用以及技术实力，比如蚂蚁集团、腾讯财付通、京东科技、度小满、美团金服、字节金融以及360数科等。此外，陆金所、信也科技、乐信等网૪贷头部上市公司也通过了考验。

　　强监管对合规网贷ð公司的影响显而易见：资金来源受限，获客催∇收成本大幅提高，年息24%的定价天ϑ花板也压制了利润空间。

　‡　好消息是，360数科通过入主金城银行，较好解决了资金来源问题。2020年9月，三六零获批成为天津金城è银行第一大股东（持股30%），金城银行董事Γ长、行长等由360数科的高管担任后，迅速成为360数科最主要的合作银行。

　　截至2022年6月末，360数»科在贷余એ额1505亿元，其中金城银行的贡献♫为320亿元。

　　但360数科的用户增速已明显放缓。从消费者借款人数看&#266b;，360数科在2019年达到了1160万人的高峰，2020年、2021年分别为ડ990万、1¨020万，2022年上半年为530万，整体呈下降趋势。

　　36▥0数科的盈利能力也受到了压制，借款实际年利率从2ⓝ019年的28.8%下降至2022年上半年末∅的23%。

　　与此同时，受强监管的影响，特别是去年11月《个人信息保护法》正式实施后，网贷公司的获客成本、催收成本都在提高。2019年-2021年，360数科的获客ખ成本੐分别为216元、138元、ä228元，2022年上半年飙升至365元。

　　受疫情影સ响，360数科‹的30天以上借款逾期率则从2020年末的2.5%升高至2021年末的3.1%、2020ζ年上半年末的4.4%。2019年至2022年上半年，360数科撮合贷款的核销率分别为3.7%、5.3%、4.8%、6.5%。

　　这两年，小微贷成为360数科的发力î点之一。不过，小微企业的信贷服务更难、é利率普遍也更低Θ，360数科的第二增长曲线前景并不明朗。

　　从360数科的港⁄股IPO定价♩看，市场反应均为一般，也折射出港股对内地网贷公司的æ谨慎情绪。

　　不过，网贷机构普遍面临融资ਪ饥渴，回港上市有助于拓宽融资渠道。360数科之后，有κ意赴港的多家同类公司ૡ会否加速值得关注。

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