买入台积电

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†　　作者 |&nÓbspમ;胡紫怡Zoey@雪球

　　导语：台积电市盈率是13.15倍，目前处于较为低估的位置；同时，台积电的股息率也éÀ达到了惊人的2.61%，这对于一家成长股来说非常的૮不容易。

　　新વ闻原文：11月14日，伯克å希尔哈撒韦公司在一份文件中表示，其持有全球最大芯片制造商台积电约6010万股ADSŅ，超过41亿美元，这是巴菲特对科技行业一次罕见地大举进军。

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઴　　巴菲特给大∂家的印象是价值投资，对于科技股，大家一般都是嗤之以鼻的。认为巴菲特错过了特斯拉，高科技股只有苹果(NASDAQ:AAPL)支撑门面。

　　那ℜ么这一次巴菲特为何买入½高科技的半导体代工龙头台积电？ⓕ我认为可能有以下原因。

　　龙¨头护城河优势µ

　　台积电(NYSE:TSM)的护城河是它在半导体代工领域是当之无愧的龙头，占到了全球的59.5%的市બ场∧份额。被他甩在身后的还有英特尔、三星、中芯国际⌋等知名企业。

　　财务指标来看，台积电的营业利润率都在40%以上，˜比ⓠ同行业半导体代工15%的平均ⓘ水平高出了很多。

　　台积电还▒有其高科技制造的护城河属ⓩ性。台积电在领先世界的先进制程，有高通、英伟达等大客户加持，未来几年5nm市占率在੖90%左右，3nm则介于80%-90%，打遍业内无敌手。

　　和੠我国的半导体制造龙੤头中芯国际(HK:00981)相比，工艺水平方面，台积电目⊗前是已经量产4nm，预计2022年年底会进入3nm的量产。

　　而中芯国际目前能够量产的是14nm。એ从14nm到4nm中间还隔了10nΗm、7θnm、5nm三代工艺。

　　而体现在工艺方面的，台积电主要靠先进工艺赚钱，55nm及以上工艺ⓢ贡献的份额只占18%，而5nm贡献19%、7∩nm贡献31%、16nm贡献14%，这里就合计占了64%了。另外28nm贡献11%、40/45nm贡Σ献7%。

　　而中芯国际主要靠成熟工艺，5Ä5nm及以上工઴艺贡献的，占比达到70%，然后FinFET/વ28nm贡献15%、40/55nm贡献15%。所以我国的半导体还有很大进步空间。

　　半导体周⁄期下行结束ϒ

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　　这张图是半导体市场规模，可以看到高高低低，有明Ο显的周ⓗ期性。

　　其中Ç比较小的起伏都是因为库存周期导致的，也就是在半导体上行周期中加大⇑产能，但是在产能释放的时候恰好遇到了周期下行的情况，因此出现库存积压被迫降价。但是比较巨大的下行都伴随着经济衰退，比如2008ⓜ年。

　　半导体产生周期性的原因是供需错配，也就是当半导体需求增加œ的时候，这些芯片厂商一般会下单给台积电去制造，那么台积电制造需要一个时间લ的间ˆ隔。

　　这段时间之后，▨很可能芯片的市场就降温∋了，从而产能就过∠剩了。多出的芯片卖不出去，只能降价，从而进入下行周期。

　　上行周期是一੥样的，也就是大家都缩减产能，然后芯☜片慢慢的供给缩减，&#222e;价格开始上升，然后又进入了新一轮的周期。

　　现在半导体不仅处在库存周期ⓔ的下行，而且还遇到了美国继续j加息导致的经济衰૥੓退。那么半导体周期何时重新上行呢？

　　据SIA数据和中信证券Ö的研究，2022Q2，全⌈球半导体π库存天数约为108天左右。

　　从半导体行业库存水平来看♬，大概率已经在今年的Q3见顶开始回落，因此股价有可能在明年上半年产能去化后会见底੥回升。ੋ

　　不过我查询了半导体࠷的库π存◙天数，但是并没有发现什么明显的规律，所以半导体的周期是挺难把握的。

　　另外，美股半导体的业绩依然是处于下行周ⓘ期，美股的主要半导体企业的业绩一Ù致预Í期，开始进入下调区间。

　　£尽◯管现在半导体的企业的估值和2018年底下行周期的底部水平比较相似，但这"些更多的是因为2020年之后，美联储QE带来的放水式的业绩提升。

　　那么随着美联储的加息缩表、回收流动性，这些因为放水多出来的业绩会被回收¶੍回去，¹所以这个估值是有一定水分的。

　　并且本次半导体的下行遇到了美联储史无Η前例的激进加息。苹果砍单潮影响的就是消费电子所使用的半导体，消费电子市场的疲软就是经济衰退的઴体现，也会负Ú面影响半导体销量。

　　利率和20♪08年引发次贷的利率相近，所以本次半导体受到了需求端的扰动，那么股价能否快速的Ô上行依ⓟ然是比较不确定的。

　　因此，中信证券的研究指出，尽管可能受益于美联储加息预期降੘温，半&#256d;导体走出反弹，&#25b2;但是本轮的反弹的幅度一定是因为需求萎缩而较小的。

　　总结：▥半导体周期接近底部，但仍需确认。不બ过目前的估值很有吸↓引力。虽然我还是比较谨慎，但是再过半年半导体大概率能够触底。

　　和苹果、科技≅发展的联系ø

　　台积电是苹果最大供应商之੤一，可以ી说，iPhone的普及带来了半导体销售θ的放量。

à　　苹果公司2007年Ņ发布iPhone，从此²智能手机取代诺基亚的板砖手机，带动了半导体的销量，从而使半导体的主要客户从个人电脑转向智能手机。

　　因此，09到18年，半导体ï企业的业绩增速是全≥球GDP▩增速的三倍。

　　相对于被担忧用户见顶的互联网公司，半导体ࢮ可以说是数&#263a;字化科技之母ੈ。

　　从曾经的个人电脑到智能手机，到现在的新能源车，无一例੊外的需要使用半导ⓟ体作为原料。例如新能源车需要的功率半导体。所以， 随着科技的进步，半导体的业绩大概率能够稳健增长。

　　另外，半导体还被用于高性能计算，例Ω如κ英伟达的显卡大多用于人工智能模型的训练ô。因此，科技的发展离不开半导体带来的数字化。

　　晶圆厂扩产

　　据华尔街▒日报报道，台积电准备在美国亚利桑那州投资∈120亿美元建设晶圆代工厂，这将会为未来的芯片供给提供放量，从而能够←带动业绩的提升。

　　这些产&#266b;能释放后，结合届时经济很˜有可能已经反转，将会为芯片半导体带来一波波澜壮阔的行情，这有助于带动半导体设备&#25b2;的需求增长。

　　根据☻œ机构的预测，这些晶圆厂的扩产将会在未来为台积电带来年复合19%的增长率。੡

　　在估值方面，台Ê积电市Λ盈率是13.15倍，目前处于较为低估的位置。同时，台积电的股息率也达到了惊人的2.61%，这☻对于一家成长股来说非常的不容易。

　♡　总结શ

　　台积电拥有半导体代¹工的龙头护城河优势，同时半导体的周期下行有望结束Ý，重回上行，同时也是巴菲特ਪ最大的苹果的最大供应商之一。

　　受益于科技的 不断发展，台积电本身也积极的扩产，有望受益于ⓨ未来的需求爆发，å估值也处在低位，所以巴菲特可能因为这些原因去选择建仓。

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