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来源 ઙ▦;大华观ⓠ察
白酒的热度已大降,但是华润还是坚η定的♬扩张白酒版图。今年10月25日,华润豪掷123亿元拿下贵州金沙窖酒酒业有限公司(下称“金沙酒业”)55.19%的股权,引发不Β小的震动。
123亿元的交易金额打破了近年来白酒行业股权交易额的记录,不过在华润啤酒CEO侯孝海看来,目前正是“抄底”白酒È产业较好的时机,但这份买卖是否划算不得而&知。
华润看上了金£沙Ø的业绩“神话”
在华润之前,高领资本也曾一度看上金沙酒业。2021年7月,国家市场监管总局发布的案件公示显示,珠海高瓴岩恒股权投资合伙企业(◙有限合伙Ċc;)及其关联方(简称“高瓴方面”)拟对金沙酒业进行投资。
按照原计划,一旦交易完成后,高瓴方面将合计持有金沙酒业25.7࠽91%的股权,成为金沙酒业第二大股东。然而,在长达半年之久的磋商后,高领资本终止了投资,随后在今年3月便传出华⊗润将入主金沙酒业的c8;消息。
半ભ年后,双方合作正式敲定,华润展现出了强大的“钞能力”,豪掷123亿元,拿下55.19%的股权,直接控股金沙酒业。显然,在酱香热潮下,ï华润对金沙酒业的未来十分乐观。
金沙酒业确实创造出了一段业绩“神话”。资料显示,金沙酒业前身为金沙窖酒厂,诞生于1951年,位于贵州省金沙县,与茅ó台所在的仁怀市相邻,2007年增资扩股改制为贵州૯金沙窖酒酒业有限公司。
与贵州的其他酒企相比,金沙酒业并不突出ૄ,到2017年其营收规模也仅有1.52亿元,但是在接下来几年金沙酒业的业绩仿佛搭上了“火箭”。2017年-2021年金沙酒业的销售收入分别为1.52亿元、5.76亿元、15.26↔亿元、2ઐ7.3亿元和60.66亿元,创造了五年销售增长60倍的业绩“神话”。
据悉,金沙酒业2022年的销售目标是80亿元。ⓟ在¦2021年4月金沙酒业年度战略发布会上,金沙酒业董事长张道红甚至提出“2a0;024年主板上市,实现千亿市值”的目标。
如果按照Ρ金沙酒业的发展速度和上市目标,华润可算是捡到了大便宜Ç,但天下没有免费的午餐,华润可能♨只是买到了一个“酱香泡沫”。
∇ 只是一个“酱香泡沫ક”?ô
与茅台、五⌈粮液和泸州老窖等一线酒企相比,金沙酒业并无知名产品,比如茅台的“飞天茅台”,五粮液的普五、泸州老窖的国ä窖1573系列都是家喻户晓的明星产品,而金沙酒业直到2દ015年才推出一款高端产品“摘要”。
在酱香热的带动下,“é摘要”很ક快成为金沙੪酒业的核心大单品。截至目前,金沙酒业“摘要”系列包含摘要·珍品版2.0、摘要·珍品版、摘要·喜庆版、摘要·尊享版、摘要·生肖版,其中摘要珍品版最为畅销。2021年金沙摘要酒回款37.6亿,占整体销售回款约62%,同比增长156%。
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υ 但“摘要”推出不过五六年时间里,在没有多少品牌故事可讲的情况下,金沙酒业已连续进行了至少四轮提价,▤价格直追飞天茅台。
2020年1月,金沙酒业将⇒750ML摘要酒出厂价与零售价上涨15%;同年5月,金沙酒业宣布摘要酒在合同范围内按照公司现有出厂价执行,合同配额范围外的出厂价实行高于配额内价格的10%标准执行;8月份,金沙酒业再将摘要酒全系产品出厂价与终端零售价上调10%;2021年2月,金沙酒业再次进行停货涨价,珍品版摘要酒价格上涨70元/瓶(500mlⓜ),价格上涨至1389元Š。
金沙酒业通过轮番提价的方式刺激经销商进行囤货,由此带动业绩暴涨,但是其产品并κ未触达消费终端,ੋ这不过是厂家和经销商自娱自乐的投ਠ机炒作的游戏,由此也积累起巨大的泡沫。
经销商▦b3;囤了大量产品后却发现根本卖不出去,于是只能打折促销,由此造成价格倒挂。金沙酒业官网显示,目前珍品摘要酒建议零售价为1399元,其官方天猫旗舰店显示珍品摘要酒折后790元/瓶,在京东上珍品摘要酒价格普遍在700元左右,甚至在某些经销售门店仅需58જ0元左右。
ⓘ 显然,摘要酒的价格面临崩塌的风险。为拯救酒价,今年3月份ⓑ,金á沙酒业宣布暂停珍品版摘要酒发货、暂停开发专属摘要。
据悉,金沙酒业还成立了市场督察部,对线下低价和ੑ跨区低એ价抛货展开重点治理。这样一来,经销商以往囤的货将面临“砸在◑手里”的风险,降价又不能,不降价又无法脱手。
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华润没有ƒ“金手指”
对于华润控股金沙酒业一事儿,市场普遍Ņ看好。作为央企背景的华润,不仅有强大的“钞能力”,而且ˆ拥有巨大的营销网络,华润成功打造的雪花啤酒品牌⌋有目共睹,因此有人认为,华润意在打造中国版“帝亚吉欧”,不过华润虽有“钞能力”,但可能没有“金手指”。
华润对白酒☺的兴趣来源于对山西汾酒的成功投资,2018年华润旗下的华创鑫睿有限公司以总金额51.6亿元受让山西汾酒991′5万股无限售流通股,成为山西汾酒第二大股东,持股比例为11.38%。
随后几年山西汾酒业绩迎ઝ来爆发,2018年-2021ća;年营收分别93.82亿元、118☏.80亿元、139.96、199亿元,股价亦从20元一直涨到300元以上,华润的这笔投资被称为“汾酒现象”。
在尝到甜头后,华润加大了白酒领域的布局。2021年8月,华润啤酒联手鼎辉投资收购山东景芝酒业60%股权,交易完成后,华润酒业持股40%;2022年2月华润集团全资附属企业华润战投拿下金种子酒(600199.S⊂H)控股股东金û种子集团4ö9%的股权。
从目前来看,景芝酒业和金种▨子酒在获得华润投资³后,经济效应并没有显著改善,金种子酒在今Ρ年前三季度仍亏了1.36亿元。
实际上,੭华润对山西汾酒的投资之所以能够取ⓤ得巨大成功,与શ投资标的以及行业周期有莫大的关系。
µ山西汾酒拥有丰富的历史文化底蕴,在80年代是市场份ƿ额一度占据了整个白酒市场的50%以上的“汾老大”,只是因为在市场变化中公司治理上的不足,逐渐被茅台、五粮液等赶超。
随着历史遗留的问题得到解决,再叠加白酒进入上行周期的因素,山西汾酒得以重拾增长,而景芝酒业、金种子酒、金沙酒业三家质地远不如山西汾酒。实际上,华润对山西汾酒♡的成功投ⓤ资很大程度上要归功于白酒的周期,而并非其有“金手õ指”,但自2021年以来,白酒的景气度已经出现明显的下滑。
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