《í投资者Āe;网》√向劲静
编γ辑ⓥbc; 胡珊
∑持续融资、持续烧钱、持续亏损，这已成为上海君实生物医药科技股份有限公司（Ąe;下称“君实生物”，688180.SH）的੬标签。
君实生物自2012年成立至今，市场对其进行的灵魂拷问自始至终未变：到底什么时候才开始ⓞ真正实现盈利ઙ？然而，连年亏损，“拷问”十年，依旧无果。χ
此前，君实生物公布પ2022年三季报，意料之中的一份亏损财报。而对于公司的灵魂拷问，再多↓δ一个：正在研制的新冠口服液未来如何？
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前三季亏损16亿૩有何Õ解释？
毫无悬″念，君实生物2022年前三季ો度依旧亏损ⓕ。
数¯据显示，君实生物前三季度营收约12亿元，同比下降55%；归母净利润亏损约16亿元，同比下降3Ρ07%。单看第三季度，公司营收2.72亿元，同比þ减少55%；归母净利润亏损6.8亿元，同比下降约70%。
业绩不行，股价更是陷入低迷。君૪实生物2020年在科创板上χ市当日，其开盘大涨近290%，最高价达到220.4元/股，足见当时的受欢迎Ã程度。可到今年11月24日收盘65.30元/股，相较于2022年最高价131.42元/股，跌幅超40%。
针对亏损情况，公司在三季报中没有什么解释，而是强调亮点——报告期营业收入主要来自于特瑞普利单抗注射液（商品名：拓益®，产品代号：JSΕ00▤1）国内市场商业化带来的销售收入。2022年第三季度，拓益®的销售收入人民币2.18亿元，占君实生物第三季度营收的80.15%，成为公司的业绩ત“担当”。
具体来看，今年前三季度拓益®销售ćf;额为ⓩ5亿元。其中，今年第一季度销售额为1.Ä1亿元，第二季度销售额为1.88亿元。
然而，君实生物的拓益®被市场称为“起了个大早，干了个晚集”。如今的PD-1（单抗药物特瑞普利单Ο抗）赛道很是拥挤，国内已获批上市14¡款PD-1/PD-L1单抗、1款PD-1×CTLA-4双抗。其中PD-1单抗10款（8款国产，2款进口）、PૢD-L1单抗4款（2款国产，2款进口）、PD-1×CTLA-4双抗1款（康方）。
再看拓益®这些年的表现，2019年至2021年，其销售额分别为7.7亿元、10亿元和4.12亿元。2021年销量之所以下降很快，是因为该产品进入医保目录。到今年年底预计会有6款PD-1/PD-L1类生物药参与医保谈判™，彼时国内PD-1∧市场空间将进一步受到影响。
ૉ商业化能力能否令人满意？€
有投资者在同花顺互动平台˜向君实生物董事长提问：“贵司一直在以药物管线多自豪，可是商业化能力确实无法让投资者满意，VV116（੬国产新冠口服药）这么好的商业化条件，贵司为何不੦集中精力去完成呢？如果倾尽全力了，请把工作进度公开，少讲故事多干点正经事儿吧！”
“公司业务部门会尽全◘力推进VV116的研发进度并积极探索下一阶段国内外的商业化可能性π。” 君实生物只是如此回答。
的确，君实生物一直以其药物研发状态而自豪。可随着专利陆续到期以及生物类似物的出现，以TNF-α、VEGF、PCSK9等为靶点的单抗都早已陷入“红海”ઽ竞争。市场关心的是，扎堆“红海”研发的意义何在？换言之，这么多年，公司在研发上还持续不断地烧钱，最终换‾来&的依旧是常年亏损。这样的局面何时才到头？
自2015年8月君实⊆生物在新三板挂牌以来，期间公司经历过三次IPO及多次定增。据不完全统计ⓙ，公司累计股权融资金额‹约118亿元。
尽管如此，君实生物的资金并不宽裕。2022年三季度末，君实生物账面货币资金30.65亿元，有息负债包括短期借款4⊗.48亿元、一年内到期的非流动负债8189万元、长期借Â款7.76亿元，合计&#ffe0 ;13.06亿元。算下来，公司手里的净现金只有17.59亿元。
如果不减缓烧钱速度，恐怕17.59亿元难以为ⓒ继，只有ભ继续融资。实际上，11月3日，君实生物发布非公开发行股票预案，拟定增募集♤资金总额不超过39.69亿元，用于创新药研发项目、上海君实生物科技总部及研发基地项目。
新冠口服液的前景Ι可好？▥≈
君实生物当前最受市场关注的还有，公司的‡新冠口服液进展如何ੑ？未来¹的前景如何？
君实是国内最早布局相关领域的企业之一。而这款VV116（JT001）ß是一款新型口服核苷类抗SARS-CoV-2药物，由君实生物和苏⋅州旺山旺水生物医થ药有限公司共同合作开发。
那当前该产品的进展如何？君实生物在20હ22年三季报业绩说明会上称，截至目前，公司在口服核苷类抗SARE-CoV-2药物VV116（JT001）已完成的临床前研究、一期临床研究、在中国奥密克戎感染者中首个开放、前瞻性队列研究和头对头奈玛特韦片/利托那韦平的注册III期临床研究中均看到了其良ñ好的安全性和有效性。
“VV116已于国内完成一项♫III期研究，正处于多项国际多中心的III期临床研究阶段。2022年10月，VV116Ω新增一项在轻中度COVID-19患者中评价其安全性和有效性的多中心、双盲、随机、安慰剂对照的III临床研究（NCT05582629），该研究针对奥密克戎毒株特性，纳入Ð的轻中度COVID-19患者可伴或不伴高风险因素，覆盖人群更广。”
引人注意的是，目前国内研发新冠口服液的上市公司，除了君实生物▒之外，还有真实生物、开拓药业、科兴制药、歌礼制药、广生堂均Á有新冠口服药进入临床试验阶段。面对如此多♠的竞争对手，君实生物胜算几何？
况且，如今的病毒也在变异中，新冠口服液是在与时间⁄赛跑ટ，未来又有多少人能为新冠口服液买单？目前这一切，都还有待观û察。（思维财经出品）■
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