♩ 一、市ç场行情回ε顾
2022年1季度动力煤´指数震荡上涨，从2022年1月4日开盘价715.8至3月25日收盘价854.4。上涨主要原因有：1、超跌反弹，前期动力煤快速下跌，基差过大，盘面上涨修复基差差；2、采暖季补库，2月份冬奥会的举办让电Ä力需求增加下，今年1季度电厂进行了额外补库；3、国际局势，伴随着俄乌冲突，国际能源紧张，价格飙升，动❄力煤被动跟涨。
图：એ铁矿石期货ૡ指数日K线
数据来▨源：Āf;文华财经 国信∀期货
1季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价快速上涨，从2022年1月4日820元/吨，到20ફ22年3月25日1570元/吨，上涨750，æ涨幅71.5%。
图"：动力∞煤现货价格（单‡位：元/吨）
❄数Ι据来源：MysÄteel 国信期货
1季度国外动力煤价格也持续上涨，印尼Q5000F√动力煤FOB价从202ⓥ2年1月4日105美元/吨，在2022年3月25日稳定在135美元/¸吨，涨30美元，涨幅28.6%。
图：印尼F³OB价格（单位：美Ǝ元/吨）
≠ 数Δ据来源：Mysteel 国信期货
动力煤长协ä价1季度略õ有回落。山东中煤1季度长协价从754元/吨降到720元/吨，晋能控股长协价从754元/吨降到700元/吨。政策压力下，长协价Ζ预计将维持稳中回落的态势。
图ⓥ：长协价（单位：Κ元Â/吨）
数据来⊂源：Mysteel c8;国ਊ信期货
焦煤与动力煤比值处于近年高位，1季度从3.25涨到3.61，再次上涨，主要是因为焦煤上涨幅度ñ远远大于动力煤。预计随着焦煤需求进入旺季，动∩力煤需求进入淡季，叠加动力煤政策面压制等因素，焦煤/动力煤将继续走阔&#ffe1;。
图્：焦煤/动ࣻ力煤
bc;
数据来源：Méysteel 国信期货
二、“供Μ›需分析
¦ⓝ（一）供应
1、bd;国内供૩«应
根据统计局数据，202ી1年中国原煤产量40.7亿吨，比2020年增加2.3亿吨。2022年截止2月28日，累计原煤产量6.87亿吨，同比增长7000万吨，增幅11%。在政策方面全力保证供应的基调下⇒，供给确实得到较快增长。按照发改委公告，后期原煤产量将维持日均1200万吨以上，具体日均ⓗ1260万吨，若按照1200万吨计算，年度供应将达到43.5亿吨，若日均1260万吨，年度供应将达到45.2亿吨。
Ê 图：国内原煤供Ã应（单位：万吨）ćc;
↓ 数据来源ધ：Mysteel 国信期货
¢ 2、ⓢࢮ国外供应
1季度动力ℜ煤进口数量同比较低，2月份动力煤进口量77ä2万吨，同比减少940万吨，降幅55%。国内在政策压力下，动力煤价格相对较☻低，进口利润较低，导致进口数量大幅减少。
图：动力’煤进口−ñ量（单位：吨）
数据来源：My∇steelô 国信期货
੍ 3Æ、进口♫国别分析
1季度进口数量的降低主要来自于印尼煤炭进口量的减少，截止2bc;月28日，自印尼的动力煤进口量1870万吨，去年同期2830万吨，减少960万吨。目前我国动⌋力煤进口主要依赖印尼，其出口变动对我国动力煤价格造成较大影€响。近期我国也正在研究扩大俄罗斯等其他国家的进口。
图⇐：主要∨国家进口量（单位：万吨）
数据€来源：ⓞMysteel 国信期货
ⓤ4、港口库⁄存
1季度动力煤港口库b3;存会落后企稳。港口动力煤库存回落伴随的是对´于贸易企业囤积居奇的严格打压，以及终端电厂的高强度补库，随着采暖季结束，动力煤迎来消费淡季，虽然今年淡季可能不淡，但需求整体难比旺季增长，库存仍可能积ર累。
图：动力煤港口库存（单位▩：万吨›હ）
数Γ据来源¾：Mysteešl 国信期货
电厂库存‹同比维持高位，1月底，重点发电企业煤炭库存可用天数为15天，高于去年同ª期Ǝ水平。
图：重点发ó电企业煤炭Āf;库存可用天数（单位：天）
数据来源：Mystee…l 国信期©货
⁄ （Õ二ç）需求
1季度社会用电量增加。1季度用电量同比Μ增加4.2%，1月份全社会用电量同比持平，2月િ份全社会用ઘ电量6235亿千瓦时，2021年同期5264亿千瓦时，增长接近1000亿千瓦时。2月份我国举办冬奥会，耗电量大幅增加，应该不具有持续性。
图：‹用电量（单位：λ亿Ò千瓦时）
Ó 数据来源：WINa0;D ⌋国信期货
¾ 1季度水力ω发电较低，但是2季度水力发电将发力，风力发电进入2季度也将持续增加，近年风力发电同比持续上升，但主力仍以火力发电为主。
图：发电量ਗ਼（单位：亿ćd;千瓦时）
ćc;数据来源£：ੇWIND 国信期货
发电量累计同比与GDP增速成正比，2022年GDP增速目标5.5%，全年发电量累计同比应该在4࠷%左右。折算全年需求增加约–1.4ઐ亿吨。
图：发电量⊄与GDPΥ（单位：%）
数据→来源：WIN⊗D 国信期货
ÿ Ÿ （三）运输
∀随着煤炭价格£反弹，国际煤炭运费上涨，从10.1美元/吨涨到14ૄ.4美元/吨。
Ú 图：国际煤炭运费（单位：美元/吨૨）
数据è来源：Mysteel¸ 国信期货
1季度大秦线运量同比降低，在煤炭供થ需双增的情况下，1月份2月份累计6506万吨，去年同期累计7156万♠吨，降低650万吨。近期随着疫情反复，公路运输也收到很大影响，供应下降。不过，4月份将调整铁路运输情σ况，铁路运量增加，并且随着疫情逐渐缓解，运力在4月份将恢复。
അ 图：大秦线运量（ઽ单位：万吨）
数据来源：ૉWIND 国્信期货િ
三、ੑ行ϒ情展望Ξ
2022年1季度动力煤价格震荡上涨。动力煤加权指数从1月4日开盘价‾715.8到3月25日收盘价854.4，上涨138.6，涨幅19.3%。上涨主要原因有：1、超跌反弹，前期动力煤快速下跌，基差过大，盘面上涨修复基差差；2、采暖季补库，2月份冬奥会的举办让∠电力需求增加下，今年1季度电厂进行了额外补库；3、国际局势，伴随♥着俄乌冲突，国际能源紧张，价格飙升，动力煤被动跟涨。
供应增加，国外供应不确定性较大。国内供应持续增加，2022年截止2月ι28日，†累计原煤产量6.87亿吨，同比增长7000万吨，增幅11%。在政策方面全力保证供应的基Ó调下，供给确实得到较快增长。按照发改委公告，后期原煤产量将维持日均1200万吨以上，具体日均1260万吨，若按照1200万吨计算，年度供应将达到43.5亿吨，若日均1260万吨，年度供应将达到45.2亿吨，不过供应能否维持仍有很大疑问。国外供应明显降低，因为国内动力煤价格较低，2月份动力煤进口量772万吨，同比减少940万吨，降幅55%。后续国内供应仍维持高位，国外供应不确定性增加。
需求淡季不淡，同比增加约2.4%。–2022年1季度需求增加4.2%，随着季节性淡季，需求面临下滑，但下滑幅度可能μ不会明显。按照GDP增速目标5.5%，全年发电量累计同比应该在4%左右，ⓓ折算全年需求增加约1.4亿吨。
展望2季度，供需两旺的情况下，将迎来季节性需求降低，供需相对宽松，二ૄ季度后期，也将面临新一轮旺季。动力煤价Ċb;格大概率在政策指引的框架内运行，区间震荡੬。
国信期ਬµ货 邵荟憧 ਭ马钰
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