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黄金市场正经历约一年来的最糟糕单周表现。“当前市Ÿ场正步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，短期看恐慌情绪可能继续主导市场，因此不排除黄金出现进一步的下探。”申b3;银万国期货贵金属分析师林新杰说。
本周五，现货黄金一度跌逾1%，跌破1800美元/盎司关口，并跟随白银一起双双跌去今年所有涨幅。本周金价不仅以3.9%的跌幅收盘，而且已经是连续第4周下跌ⓠ。随着美元汇率接近20年来的最高水平，黄金市场受到了巨大的抛售压力。尽管一些分析师表示，黄金似乎处于超卖状态，但τ它仍面临一些具有挑ࢵ战性的逆风。
Ąe; 什么原因导👽致黄金弱势运ੌ行？
光大期货贵金属高级分析师展大鹏告诉记者，本周美国连续公布了两个重要的经济数据，一是，4月CPI同比增长8.3%，低于前值8.5%，但仍高于预期值8.1%；二是4月PPI数据同比增长11%，也是低于前值11.2%，高于预期值10.7%。这套数据组合的意义无疑是向市场表明通胀初步受到了“控制”，但仍处在高位运行，美联储仍将为控制通胀而努力。因此当结果公布后美联储加息预期出现快速升温，鲍威尔也发表言论称美联储正为压低通胀迅速行动，虽未考虑75个基点，但仍将在6月和7月议息会议上考虑加息50个基点。对黄金而言，通胀并未继续走高，但加息节奏并未改变太多，意味着美实际利率预期会◯进一步走高，近期我们也关注到美10年期TIPS收益率已经转正且存在继续走高预期，从历史TIPS收益率与黄金呈现较强的负相关性来é看也对黄金产生较强的压制作用。另外，美联储的“义无反顾”的鹰派作风使得金融市场产生较大动荡，特别是美股已进入技术性熊市，VIX指数大幅回升，美元指数表现异常坚挺，流动性紧张情绪再现，回顾2020年3月美股崩盘时对黄金市场的影响，也不支持黄金走高。
“考虑4月非农报告表现美国就业市场维持火热，招工难ä问题继续凸显，使得薪资-通胀螺旋上升担忧延续，即便因基数的增长二季度通胀同比见顶，通胀可能较长时期位于高位。通胀表现进一步支持美联储6、7੪月份维持50bp加息幅度的预期，而6月美联储就将开启缩表，5至7月市场将步入事实性的快速货币ⓥ紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，再加上经济衰退预期的升温，恐慌情绪促使资金涌向现金，美元持续走高，而黄金不断失血。”林新杰说。
“从市场情绪来看，目前俄乌冲突持续，全球地缘政治风险加剧；并且由Ë于近期美债收益率快速走高，使得全球金融市场估值收益，股市大幅下跌，带动大宗商品普跌，市场Þe;风险偏好快速回落，通胀预期也显著回调。而在名义利率上升但通胀◙预期回落的组合下，近期实际利率走强，压低了黄金的估值。”中信建投期货有色高级研究员王彦青说。
期货日报记者注意到，从市场资金来看，CFTC黄金净多头持仓从3月初以来显著下行，已经接近了2021年的低点附近，并且最近黄金ETF的日度持仓量也掉头向下，市场资金面的抛售压力较大。÷
今年以来bc;，影响黄金的因素有哪些？投资者ી的交易逻辑是ⓒ什么？
在展大鹏看来，影响黄<金走势的因素，今年以来主要有两个，一是俄乌地缘੍因素，二是美通胀（预期）及由此带来的美联储货币紧缩预期。一季度，俄乌地缘无疑占了主要交易逻辑，从俄乌剑拔弩张到发生军事行动，超出市场意料之外的动作也进一步推♧升了黄金价格的走势；但进入4月份起，随着俄乌战争从“闪电战”进入到“拉锯战”，市场也经历了最严峻的制裁和反制裁阶段，最紧张的时刻过去，由此俄乌地缘的交易逻辑开始逐渐让渡给美联储货币紧缩预期，或者说俄乌地缘因素暂时不再成为市场主流交易逻辑，开始转为美联储加息及缩表预期。
实际利率也是影响黄金走势的因素之一，而实际利率又由名义利率以及市ⓕ场的通胀预期构成。一般情况下，黄金价格与实际利率呈现负相关走势，负相关性超过了90%ⓖ，可以把实际利率当做是黄金定价的β锚。
“美元指数，美元指数虽然在长周期上看与黄金的走势相关性较弱，但是短期内，黄金与美元呈现负相关性。”王彦青说，另外是大宗市场。由于黄金存在一定的商品属性，所有大宗商品市场价格，比如铜，有时也与黄金走势相符，从Ψ通胀端支撑黄金价格。
林新杰认为，考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，从利率市场来看，市场对年内加息次数预期已到10次（25bp/次）以上，美联储较难传达出比当前市场预期更加鹰≅派的政策路径，尽管市场有对于加息75bp可能的猜想，但是如果通胀确实在二季度见顶，那么出现更加激进加息路径的可能性降低，近期美联储官员也表示对加息75bp持保☺留意见。
金ο价后市何>去何从ƒ？
目前黄金价格的表现依Ċa;然孱弱，美元指数的强势，近期美元指数已经突破了105，这是几十年以来的高位，这不光对黄金价格形成压制，也对以美元♨计价的大类资产估值形成显著负面作用。并且如果美联储后期的货币政策更为激进，不排除美元指数继续上涨。但是目前全球都面临高通胀风险，并且这种风险很难通过加息来抑制，过快的加息’有可能冲击金融市场，并且从目前全球的景气周期来看，宏观经济已经出现了一定的下行风险，后期滞涨的幅度有可能加剧，并存在一定的衰退风险，作为避险资产的黄金也存在一定的配置价值。“短期内黄金价格受强势美元影响，偏弱运行，但是长期而言，一旦美国经济增速放缓，美联储鹰派态度缓和，黄金在高通胀低增速的加持下，依然存在多配的价值。”王彦青说。
对于黄金的后市，展大鹏认为，首先，关注点在于美通胀预期是否存在继续走高预期。从4月公布的美CPI和PPI数据来看，通胀已初步得到遏制，此时的加息政策仍在跑步入场，美实际利率迅速转正并走高下，对黄金显然不利，从美联储的表态来看该利空可能会偏中期，短期即使有反弹也不会太理想。其次，关注有没有其他因素支撑通胀预期继续走高。当前俄乌冲突延续，虽然从目前市场表ú现来看，随着欧洲能源电力成本有所下降，市场对俄乌地缘影响有所淡化，但地缘衍生出的潜在的能源和粮食危机ê暂不能有效解除掉，后期࠽仍有发酵的可能性，投资者要持续关注该地缘因素，也会成为后期金价能否改变目前弱势走势的关键。
在林新杰看来，从节奏上看，6—7月快速货币紧缩期间，如若通胀数据能出现੭回落，美联储可能释放边际鸽ⓛ派的信号，市场边际紧缩预期可能见顶，加上经济增速放缓、长期通胀可能位于较高水平、地缘风险等长周期支撑因素明确，黄金可能在未来一段ⓙ时期尝试企稳。
不过一位投资人士称，通胀将保持在高位，迫使美联储继续大⊗幅加息。最终，实际利率将走高，金价跌破1800美元只是时间ળ问题。预计到年底，金价可能会跌破17࠷00美元。
½ 文章å来源：期货日报
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