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光大证券发布研究报告称，维持中芯国际（00981）“买入”评级，扩产进度符合预期，20☞22-23年归母净利预测17.69/19.68亿美金，新增2024年归母净利预测23.99亿美金，对应同比增4%/11%/22%，当前价对应2022年0.9倍PB，处于估值底部。另维持A股中芯国际（6Ô88981.SH）“增持”评级；并无明显估值优势。
事件：公司1Q22实现收入18.42亿美金，同比增长67%，环比增长17%落在此前15%-17%的指引区间，其中晶圆∝销售业务收入环比增长20%；公司毛利率继续增长至40.7%，超出此前36%-38%的指引区间上限，主要是由于疫情原·因公司将bc;原定的部分工厂的岁修延后、以及疫情的影响低于公司预期；公司实现归母净利润4.47亿美金（同比增长181%），对应归母净利率24%。
👽 Å光大证券主要观a1;点如下：
预计2Q22公司ા业绩ô增速放缓，盈利能力环比ⓣ减弱：
受益于高景气度下产品提价和产品结构优化（28/40nm等产品占比提升），1Q22公司约当8寸ASP环比提升13%，是驱动业绩增长◙的主要原因。考虑到目前半导体行业下游景气度出现分化，智能手机、PC等需求下行，该行预计后续公司涨价空间收∫窄；同时疫情短期影响了上海工厂产能利用率、以及公司将部分工厂的岁修从1Q22延期到2Q22也将一定程度影响公司出货，因此公司保守指引2Q22收入环比增速空间在1%-3%，毛利率在37%-39%ä区间。指引毛利率相比1Q22有所下滑，但受益于ASP的提升，仍高于2021年全年30.8%的水平。
期待2H22δ公司如期扩„产驱动的收入增长：↔
公司充分考虑设备交期延误风险、美国准证下放风险后，指引2022年新增约当8寸产能130~150K/M，预期2022年深圳和北京的š新建12寸厂有望实现量产，并于2023年大幅释放产能。由于公司内部੨平台丰Ý富，且产能在各产品之间的分配调节较为灵活，可一定程度对冲部分下游领域景气度下行的风险，该行预期2022年公司在扩产背景下，产能利用率仍有望保持满载，收入增速有望达到37%。
Ψ ∉风险提示：半导体板块估值系统性波动；管制政策趋严。
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