《投Þe;资ⓦ者网》ૡ张斯文
编辑 ☏胡珊ϑ
10月28日，南侨食品集团（上海）股份有限公司（以下简称“南侨食品”，605339.SH）发布了今年第⊂三季度报告，前三季度营业收入约21亿元，同比增长∝1δ.2%；归属于上市公司股东的净利润约1.3亿元，同比下滑51%。
其中，今年第三季度营收约6.5亿元，同比下滑5.7%；归母净利润ⓝ约»700万元，同૦比下滑91%。
实际上，南侨食品∅业绩下滑已经持续♧了数个季度੦。
从单季度表现来看，自2021年以来业绩Â整体呈下滑趋势，"营收增长率从2021年一季度的约50ð%，到2022年第三季度已经下滑至同比减少5.7%。
尤其是净利润增速下滑则更为ઐ明显，从ú2021年第一季度同π比增速约127%，到今年第三季度同比下滑约91%。
公司表示，主要由于上半年因国际原料油价格上涨导致营业成本增加，第三季度虽国际原物料行情下跌，但库存及交货期因素，成本反应有所滞后，成本仍处于高位；部分∪区域销售受疫情⊃影响产品销量有所下降。
此外，同时本期收到的ⓕ政府补助较去年同期减少，导致本期净利润较ća;上年同期下降。据公告，南侨食品今年前三季度收到政府补助11લ25万元，去年同期收到的补助金额为1633万元。
据公司介绍，政府补助主要来自两方面。一方面，广州南侨、Κ天津南侨作为高新技术企业，每年获ੌ得一定金额相应的与企业研发投入、高新企业认定等相关的补助；另一方面，为了鼓励公司在上海设立总部，当地<政府每年给予南侨股份较大金额的企业发展专项资金。
浙商证券认为，南‰侨食品前三季度利润下滑明显，主要是઼由Ë于原材料成本上涨对公司毛利影响较大，预计伴随原材料成本的下行，第四季度将释放利润弹性。
不过，考虑到前三季度业绩下滑，这家机构下调了此前ⓝ盈利预测，预计2022年-2024年南侨食品的归母净利润分别约为2亿 元、3亿元、4亿ઠ元。
弃用∝“优质”供♧应商
与业绩下滑Ο同时引起市场关注还有，南侨食品在上市前抛弃了“宁愿自身亏损Η也要保证低价供应原材料的上游Ù企业”。
据南侨食品招股书披露，公司筹划IPO前，根据集团内部长久以来的业务分工，上海侨好贸易一直担任进口乳制品的职责，因此公司均通过上海侨好贸易进口乳制品，采购价格依据公司多年来规定的内部移转定憨价制度，上海侨好贸易将进口的乳制品销售给公司后基ડ本实现微利。
2015年至2017年南侨食品对其采购商品金额分别约为4900万元、1.4亿元、1.8亿元，分别占侨⌋好贸易销售收入比为99.89%、99.61%、99.14%，可以说在2015年至2017年侨好贸易销售收入几ઍ乎全部来源于公司。公司对其采购金额分别占同期采购总额比约为6.4%、14%、14%。
同时，上Ÿ海侨好∑贸易公司是南侨食品在2Ąe;017年的第一大供应商。
但奇怪的是，这&#ffe1;家愿意以微利且大量为南侨食品提供原材料的供应商↓，2017年南侨食⊃品却停止了与其合作。
实际上，自2017年ਊ12月开始，该关联交易业务全部转自上海南侨进口。Ø而2018年，也是南侨食品开始筹划上市的年份。
此外，据南侨食品披露，上海侨好贸易有限公司2017年营收约为1–.8亿元，这是南侨食品几乎全部的采购Æ额，但净利润却亏损了î980万元。
也就∼是说，这家关联企业以自身亏损为代价，保证Ċa;了南侨食品第二大业务——进口乳⊕制品的供应。
在筹ડ划上市后，南侨食π品终止了与æ这家公司合作。据招股书披露，2018年-2020年，南侨食品对上海侨好贸易有限公司的采购金额分别为-2.4万元、1.7万元、0元。
南侨食品表示，2018年主要是公司向上海侨好贸易的零星退货；2019年主要是南侨股份、广州南侨和广州吉好向上海侨好贸易采购极少量急冻熟面c8;作为员工春节福利品，总计金额∞为1.72万元。›
而到今年三季度，南侨食品将利润Ç下滑‾归因于成本上涨，但未对为何抛弃之前非ਫ਼常有助于企业节省成本的“优质”供应商作出合理解释。
冷冻面团ਯ'或为新增长点
南侨食品的母公司南侨投控创始ξ于1952年，是台ð湾陈氏家族创立的企业。1996年，在天Āf;津成立天津南侨，正式进入中国大陆烘焙油脂市场。
此后，分别在2007年和2010年成立广州南侨和上海侨兴，生产经营烘焙油脂♡、淡奶油产品。2017年3月8日，上海侨兴更名为南侨有限，同年¶10月13日整体变更成立南侨股份。目Ąe;前，公司在烘焙油脂行业发展超过25年，拥有了天津、广州、上海三大生产基地。
据南侨食品介绍，公司主要产品包括烘ϖ焙应用油脂、淡奶油、进口品、bd;冷冻面团¼和馅料五大系列。
由于公司未在今年中报和三季报中披露营收构成，从一季报所披露的信息来看，烘焙应用油脂、进口品（非自制品）、淡奶油是公司三大主力→业务，营收占比分别约56%、21À%κ、16%。
此外，冷ù冻面团贡献约6%的ñ营收、馅料贡献了0.6%的营收Å，具体如下图所示。
冷冻面સ团业务是公司增长最快的业务。这类产品是指冷是指将面粉∼、油脂等原料经由称料、搅拌、分割等步骤后，在-35℃之下急速冷冻形成的面包半成品，仅需简单的烘烤后就能制作出各种成品。
据浙商证券在研报中表示“目ⓦ前南侨冷冻面团供不应求，2021年ਫ਼冷冻面团产能3437吨；产量4773吨，产能利用率高达139%，产能严重不足ó。”
这家机构还预计，2022年南侨食ਖ਼品的上海和天津产区将分别有一条新产线投产，届时产能将实现翻倍，2023年后预计新增产能1.1万吨。2020年冷冻面团毛利率为45.9%，高于公司其他业务，冷冻面团占比提升将推动公司盈利水平ù提高。
浙商证券ï认为，我ø国冷冻面团市场较为分散，目前国内冷冻烘焙收入超过10亿元量Ι级的仅有立高食品一家，其余公司都低于10亿元，市场格局分散。
目前各家公司增û长ý受制∫于产能，伴随未来产能的释放，行业集中度有望提升。
销售方面，南侨食品主要依赖经销渠道和直销渠道，分别占比约6ੇ0%和40%。经销渠道方面公司采取了经销商买断模式，直营渠道方面以达利、好利来、沃尔玛、八十五度等知名大—品牌为主。
从烘焙市场未来前ટ景来▩看，南侨Ο食品仍具有一定增长空间。
根据欧睿国际数据，20ੜ10-2020年我国烘焙零食零售行业市场规ÿ模复合年均增长率约为11%。2020年我国烘焙食品零售市场规模约2360亿元，同比增长3%，增速较低主要í系疫情影响；预计到2025年，我国烘焙食品零售市场规模将达到3590亿元。（思维财经出品）■
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