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作者/星γ空下的锅包肉ઍ
编辑Ψ/菠"∑菜的星空
૨ 排†版/星空下的泡芙
日前,锂电池隔膜龙头——恩捷股份(002812)发布公告称,公司董事长李晓明(美籍)和副董事长李晓华,正在被公安机关指定居所监视居住Ċb;。
ࢮ 根据新Ċb;刑事诉讼法的相关规定,监视居住,是€指人民检察院为了保证侦查、起诉工作的顺利进行,责令犯罪嫌疑人不得离开指定区域,并对其活动进行监视的一种强制措施。
≅ 划重点,刑事强制措施。这就意味着,李࠹晓明和李晓华这兄弟俩,可能已涉嫌刑事犯罪Π。
目前,公告信息比较含糊,只说因相关事项。至于究竟是છ兄弟俩的个人行为,¶还是涉嫌和公司相关,都不知道。不过,即便是个人行为,兄弟俩作为创始人一手发展起来的恩捷股份′,也注定要元气大伤。
公告发出▥后的第一个交易日,&#ffe0 ;资⋅本市场已回馈给恩捷股份一个跌停。
实际上∉,即便没有这波飞来‹横祸,恩捷股份独占鳌头的高光时刻,也差不多ਗ਼要过去了。
独 占鳌头的ੜ背后,借了湿法隔膜的东风
隔膜赛≥道,恩捷股份是绝对的老大,强悍到什么程度呢?赛道排名第二的星源材质(300568),市值280亿。而恩捷࠽股份,吃了一个跌停后,市值还有1250亿,θ碾压第二名4.5倍。
不过,敏锐的朋友可能也发现了,从业务层面≡来看,二者的差距并没有这么夸张。2021年市•占率分别为3›8.6%、14%。差距在2-3倍之间。
然而2021年,2.76倍的市占率差距,却造成了3.75倍的营收差距。3π.75倍的营Ç收差距,却造成了ੜ5.29倍的毛利差距。
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这组数据说明什么?说明同样的销量,恩捷股份卖的更贵。同样的营收,恩捷股份毛利θ赚的更多。
ી要搞清楚为什么会有Ċa;这样的差异,得先了解下什么是隔膜。ⓔ
隔膜,是一种具有微孔结构的薄膜。它在锂电池结构中,主ਯ要作用就是在发生电解反应时隔离正负极,避免二者ⓞ直接接触造成短路,并且允许锂ℜ离子通过。
根据Ād;生产工艺不同,隔膜分为干法、湿法两大类。其π中干法就是以物理造孔技术为主,成本相对较低,不过整体性能也相对较差。而湿法隔膜则正相反,工艺复杂,成本更高,整体性િ能也更好。
而恩捷股份☼,就是以湿法隔ⓒ膜为主,一人☎独占50%的市场。星源材质,则是干法隔膜更强。
这两种ąc;业务重心的偏差,导致恩捷股份和星源材质的财务数据出现很大区别。总结起来就是,虽然同样生产隔膜,ਖ਼但恩捷股份的产品,卖的又贵,利润又高,≅前景又好。
至少€过去是这样的¡。
湿法隔膜竞争加剧,૮干法隔¯膜焕发新生
ζ í只是很不凑巧,当下局面又发生了૨一丝改变。
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ⓛ 供需格局改善Σ
新能源汽车的井喷式发展,带动了电池隔膜的需求。¼而电池隔膜的高毛利,自然也刺激了很多Ô玩家“的入局。
2022年隔膜还处于供求紧平χ衡的阶段,其中θ优质隔膜甚至供不应求,其¾价格也一直相对坚挺。
但是,2023-ćb;2024年,各企业新增产能或将集中落地。据券商测算,到明年,行业需供比(需求量↵:供给量),大概就要从94%下滑到89%û。
一旦行业Ǝ出现供过于求,产能ⓝ利用率下降℘,产品价格也将失去支撑。
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湿法竞争 加大
∼公司层面,恩捷股ગ份接下来੍的竞争只多不少。
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湿法隔膜的高景气,吸引了很多同行加入。星源材τ质就是一个立足干法进军湿法的典型代表Ì。
2021年上⊄半年,星源ˆ材质的隔膜毛利Œ率,已从上一年的37.73%,增长至46.99%。正在逐渐向恩捷股份看齐。
目前,恩捷股份虽然一家独大。但仔细想想,恩捷股份γ其实并没有多么深ⓩ厚的护城河。
从上游来看,头部几家企业,都是采用的进口设备。从下游来看,绑定的也基本都是能数得上名β的大客户,重®合度相当高。
都进‰¨入了前几大厂的供应链,实在很难说谁的产品就更好。唯一能体现出竞ઙ争力的,就剩下了价格。
价格战的日子不远了。从上表中恩捷股份微降的毛利率来看,◯价格战▒甚至于已经出现了。
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干法需˜求增加
另外,૧恩捷股份的核心优势在于湿法隔膜,↑干法隔膜是短↔板。
而近年来,除了用于一些低端车型外,干法隔膜发掘了一个新的应用场景ª——储能。性能虽差但成本较低,ω这样的特质,尤其适合储能Θ。
随着干法隔膜迎来了第૨二春,恩捷股份◙也开始加大了对干法隔膜的投资力度。
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但这个问题¯就很滑稽。过去,以恩捷股份的湿法隔Āe;膜为荣。但如今,湿法的优越感,似乎也没有那么明显了。
打Ω江山不易,守江山ય更难
整体来看,隔膜,尤其是湿法隔膜,在2021年度迎来了高光时刻。湿法隔膜出货占比从2020年的27.“2%,跃升至60.ਪ6%。
主ઠ营湿法隔膜的恩捷股份,市占率也从∏2020年的31.5%,增长到¢了38.6%。
更有甚者,湿法隔膜单价高,毛利高。所以财务层面,恩π捷股份的创收创利ਖ਼能力∗也远超星源材质。
不过,树大招风。未来两年î,新增产能将陆续投产,整ćb;个行业或将½向供过于求转变。
好在,相较于后来者,恩捷股份已占据规模优势。在这种重资产行业,规模越大,产能利用率越高,摊薄后的设备折旧越小,成本越低☞。
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所以,相较于同行,即便是降价≅,恩捷股份或也能有更大的降价空间。
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只是第一,跟过去ï相比,随着竞争加剧,恩捷股份无›论是收入增速还是利润空间,都将逐渐被压缩。
第二,就†产能而言,上市િ公司都具备融资扩产的能力。'恩捷股份这一仅存的优势,也未必能一直存续。
∨ 打江山不易,守江山ⓑ更੭难。
尤其是李氏两兄Î弟恐怕已经摊上„了不小的ક事。一旦江山易主,不知还能否守得住。
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