保时捷IPO

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　　撰文 |Š 茜茜ૣ

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　　来源 | DoNews

　　9月底，德国大众汽车集团旗下超豪华汽车品牌保Ì时捷在ૄ德国法兰克福证券交易所顺利挂牌上市。作为二十年以来，欧洲最大的IPO，保时ⓤ捷的上市足够吸睛。

　　一方面，保时捷所处的上市环境充满挑战。汽车行业受到乌克兰局势，以及供应链持续短缺的影响，整体环境不容乐À观。今年，包括豪华汽车品牌宝马、梅赛德斯·奔驰、℘法拉利、阿斯顿·马丁等市∴值均有不同程度的下滑。

　ਪ　IPOΦ市场大环境不佳，Υ在数据上也有体现。

　　据安永、Dealoચgic统计数据显示，2021年，美国上市公司首次公开募股筹集资金超1550亿美元，20&#263c;22年上半年，这一数字仅为48亿美元&#266c;。

　　因此，在宏观经济环境以及地缘因素影响ⓘ下ñ，不少投资者保持♩谨慎态度，推迟投资或者不进行重大交易，此时，保时捷IPO计划不受影响，自然引发市场极大关注。

　　另一方面，保时捷∪成功独立上市后，市值超越梅赛德斯·奔驰、福特、宝马，次于特斯拉、比亚迪、丰田、大众集团，成为全 球第五大车企ࢵ，被外媒称为“具有里程碑意义的上市”。

　　据悉，保时捷上市代码P911，发行9.11 亿股，911代表保时捷经典车型911，以此纪念、致敬保时捷的传奇车型。股票定价位于价格区间上限ⓞ82.5欧元，市值约为750亿欧元，开盘交易价格84ਭ欧അ元。

　　保时捷因品牌历史原因，具有较为复杂的ς&#25d3;股权结构。大众集团拥有保时捷股份有限公司（Porsche AG，以下简称“保时捷股份公司”或“保时捷汽车”）100%控股权，本次上市的也是保时捷股份公司（Porsche ÁAG）。

　　同时，保时捷控股公司（Pors℘che SE）又是大众集团最大的股东，对大♡众汽车集团持有53.3%的投票权和31.4%的股Ω份。

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௄　　事实上，保时捷股份公司（Porsche AG）和保时捷控股公司（PorsÈche SE）并无直接关联。

　　2005年，保时捷创始人费迪南德·保时捷的孙子沃尔夫冈·保时捷创建保时捷控股公司（Porsche SE），其'由保时捷-皮耶希家族掌控。作为一只单纯的投资基金，保时捷控股公司（Porsche SE）只控股了大众汽车。沃尔夫冈·保时捷一度希望通过其收•购大众，以完全控股Ü大众集团。

　　♩与此同时，保时Ì捷创Æ始人费迪南德·保时捷的外孙费迪南德·皮耶希从保时捷-皮耶希家族出走后，自上个世纪90年代起，成为大众汽车集团的CEO。

　　据多家外媒报道，2009年，因金融危机深化以及家族内斗升级，大众集团进行反扑，开始反向操作，控制保时捷股份公司（Porsche AG·）。2012年，保时捷股份公司（Porsche AG）正式成为大众集团的子公司，保时ℑ捷-皮耶希家族失去了对保时捷汽车的直接控制权ો。

　　据大众汽车集团官网公布的信息显示，本次ઽIPO，股本分为50%优先θ股（无投票权）和50%普通股（有投票权）િ。保时捷控股公司（Porsche SE）将从大众集团收购25%的普通股，外加一股普通股，以溢价优先股7.5%的价格获得。而大众集团将减少股份，保留约75%股权。公开交易的股票属于没有投票权的优先股，占公司总股本12.5%。

　　过去几♧年，保时捷-皮耶希家族失去对保时捷汽车的控制权，此次IPO，意味着保时捷-皮耶希家族重新夺回跑车品牌的控制权。此外，据路透社报道，保时捷汽车上市之前，市☎场反应积极，基石投Œ资者已经获得近40%的股票。

　　大众汽车集团表示，希望保时捷IPO能为自∑己电动化转型，以及软件开发提供更多资金。大众汽车集团预计未来五年内将投入89†0亿欧元开发电动汽车，2026年起，电动　汽车的销量占集团总销量的四分之一。

　　10月5日，据外媒《米兰财经周刊》报道，保时捷成功IPO后，大众汽车集团ર正评估兰博基尼IPO的可能性。可੓以说，大众汽车“大象转身”，对标特斯拉，拥抱智能化、电动化时代&#25b3;的趋势不可逆，也注定是一场持久战。

　　ો为什么是⊇保时捷？઩

　　江西新能源科技职业⊆学院新能源汽车技术研究院院长张翔对DoNews表示，保时捷是一个盈利体，年销量三四十万辆，体શ量小适合独ó立IPO。另外，保时捷旗下有新能源车型，且新能源车型市场评价较好，所以，它具备较好的IPO资质。

　　2021年，保时捷实现营业收入331亿欧元，同比增长15%，销售મ利润53亿欧元，´同比增长27%。2022年上半年，营收179亿欧元，同比增长8.5%，销售利润35亿欧元，同比增ર长24.6%。

　　2021年全年，保时捷共计售出汽车30Κ1915辆，其中，41296辆&#25d3;为电动车ૠ型Taycan，尽管占比仅为13.7%，但销量超过了保时捷经典车型911的38464辆。

ⓠ　　2019年底，保时捷首次推出电动汽车品牌Taycan。短短两年间，Taycan销量翻倍增长，从2019年的813辆，到2020年的20Å0τ15辆，2021年的41296辆。保时捷电动化转型首战告捷。

　　从地‾区来看，中国市场销量最多，2021年售出95671辆，占比31.7%，‘女性买家占比达到50%。其次为欧洲市场占比28.9%，美国市场੝占比26.2%。

　　2022年上半年，保时捷销售汽车145860辆，中国市场售出4068&#25bd;1辆，占比27.9%，次于欧洲市场售出的43618辆（占比ⓘ29.9%）。保时捷官方数据曾经披露，中国保时捷用户车主平均年龄为35岁，比欧洲市场用ƒ户年轻15-20岁。

　　换句ੑ话说，保时捷每卖一辆车净赚1.76万欧元，每卖出三辆车，就有一辆是中国人买的。中国市场、女性、年轻三个关键词的用户群体撑起了保时捷的主要销量和营‡♤收。

　　汽车行业人士刘明告诉DoNews，保时捷电动化不仅仅受到年轻用户，女性群体的欢迎，还⌉受到科∞技行业知名人士的欢迎。比如，比尔盖茨ટ在2020年接受Youtube博主采访时表示，自己刚刚购置了第一台电动车保时捷Taycan，“非常喜欢它，溢价很高，也很酷”。

　　据2021年大众汽车集团财报数据显示，大众汽车旗下汽车品牌中，保ù时捷利润率૪最高为16.5%，宾利为13.7%，奥迪为10.5%，斯柯达为6.1%，大众品牌则为ⓢ3.3%。

　　2021年，大众汽车销量降至近十年最低点，全年销量860万辆，同比下降6.3%，中国市场ê也不乐观，ⓓ总交付量330.48万辆，同比下降14.1%。据外媒报道，大众汽车集团（中国）CEO冯思翰曾表示，销量下滑主要受到全球芯片荒影响，主要受影响品牌为大众和斯柯达。奥迪销量下滑3.6♥%，保时捷和宾利则分别增长8%和43%

　　虽然销量下滑，但大众汽车集团的营收和利润ળ率却获得增长。2021年，大众汽车集团营收2502Æ亿欧元，同比增长12.3%；૎利润近200亿欧元，同比上涨99.2%；汽车业务净现金流增长35.4%，达86亿欧元。这说明，保时捷、宾利等高溢价汽车品牌为大众汽车集团贡献了高利润率。

　　此外，与法拉利、阿斯顿·马丁等豪华车品牌更注重稀缺性与排他性相è比，保时捷用户触达范围更广。2021年，法拉利销售车辆11155台，阿斯顿·马丁销量更少，仅为617'8辆。这也是为何大众集团首先选择保时捷独立IPO，而不是旗下兰博基尼、宾利品牌率先上Å市。

　　“兰博基尼2021年交付车辆840ξ5辆，销量和营收都太小。另外，兰博基尼电动化，不一定能被用户接纳，兰博基Ð尼核心优势与护城河在于发动机技术，电动化后反而失去了品牌魅力和号召力，所以，兰博基尼并不是一个好的上市品牌ν。”张翔说。

　　但是，仅仅依靠“掌上明珠”、“现金奶牛”保时≈捷的资金和高利润↓率，大众汽车集团想要顺利转型还远远不够ⓡ。

　　大²←象难转身ë

　　大众汽车集团电动Ρ化转型之路，特别是中国单一大市ⓖ”场电动化之路并不顺利。

　　据大众汽车集团财报数据披露，2021年大众集团在中国☺市场交付9.27万辆电动车⌋，其中ÙID。家族约7万辆。不仅没有达到预期目标，甚至不如造车新势力等新晋汽车品牌的销量。

　　“大众品牌旗下90%以上都是燃油车，新能源汽车销量以中国市场为例，2021年交付૊330万辆，新能源汽૞车销量占比不足3%ત，非常小。”张翔说。

　　就在保时捷I&#222e;PO前夕♤，最先提出全面电动化转型、软件战略的大众汽车集团CEO赫伯特·迪斯在9月1日正式离职，保时捷CEO奥利弗·布鲁姆接任CβEO一职。实际上，赫伯特·迪斯离职距离其合同到期还有三年时间。

　　઒大众集团未披露赫૜伯特·迪斯被动离职的原因，不过，外界普遍认为，赫伯特·迪斯被迫下课，与其激进的电动化转型战略和管理风格无不相关。传统车企遇到智能电动化时代带来的公司υ文化、组织架构、薪酬模式、商业模式、人才管理的全新冲击，注定出现水土不服。

　　2015年，赫હ伯特·迪斯从宝马加入大众集团，在大众著名的“柴油门”丑闻之后成¼为集团CEO。赫ξ伯特·迪斯带领大众集团越过丑闻时代后，却卡在了电动化转型的关键窗口期。

　　一方面，纯电动汽车ID‹。系列推出一年多以来，憨难以称为真正意义上的成功；另一方面，传统车企在软件等技术方面，与造车新势力相比¤存在天然劣势。

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　　以ID。系列为例，今年年初，多家外媒披露大众ID。系列存在软件问题，ID。系列OTA升级，需要车主通过经&#263f;销商技术人员સ完成。

　　赫伯特·迪斯曾直言，大众汽车在中国市场挑战来自两个੢方઒面：第一，入门级市场在成本上不占据优势；第二，高端市场在辅助驾驶系统和智能网联等技Π术和生态方面存在挑战。

　　尽管大众汽车集团计划CARIAD部门将ધ在2025年推出统一的软件平台，中国团队将જ主导并参与઺全新软件平台技术栈和产品线70%的研发工作，但能否达到特斯拉靠软件付费拉动营收还是未知数。

　　张翔表示&#261c;λ：“中国市场竞争更加激烈，产品更多，作为全球最大的新能源汽车市场，竞争激烈后，导致门槛升高。欧洲市场更多偏向于零排放，在智能网联化方面比较落后，这也是大众汽车在中国市场销量不好的主要原因િ。”

　　一位汽车行૤业人士伍强向DoN¿ews感慨，过∂去自己因工作关系接触过很多国际上传统老牌车企的工程师与中层，当时他们对新造车赛道的态度不屑一顾。谁能想到，现在传统车企反而成为布局最积极、决心最大的阵营。

　　Ρ但仅º有决心还不够⌊。

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　　“大众集团⊇૎体量太大了，未来转身、转型都很困难。”张翔说。

　　（文中刘明、伍઴强为ⓣ化名）…

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