高盛最新研判：2023全球经济增长率仅为1.8% 全球股市熊市将进一步加深

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　　中☜国基金ú报见习记者 郭玟君

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　　日前，国际领先的投资银行高盛发ੇ布一系列研报展੧望2023年全球经济及股市表现。

　　高盛预计，202Ρ3 年全球经济增长率仅为 1.8%，美国将勉强避免衰退&#25a1;，欧ⓚ洲及英国则将陷入衰退，而中国经济的增长将是前低后高。

　　股市方面，全球股市的熊市将进一步加深。至于美股，†高盛美国首席股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）在该团队的《2023年展望》中写道：“简而言之，零盈利增长将导致股市零升值”。高盛认为，对利率变化不那么敏感的股票，如医疗保健、必需消费品和能源行业的公司，以及在通胀高企和经济放缓时表现出色的行业——如医疗设备、半导体和消费者服务等公司在2023年将有不错表现，而过去十年ƿ显著领跑◙的大型科技公司，则将风光不再。

　　∠2023年૊全球经济增长率仅为 1.Ý8%

　　高盛表示，2022年，受疫后重启增长乏力，财政和货币政策紧缩、中国的严格的防疫政策和房地产Û暴跌，以及俄乌战争等一系列因素影响，全球经济增长放缓。尽管美国经济反弹，但鉴于欧洲经济将陷入衰退，同时中国的复苏前景存在不确定因素，高盛预计，2023 年全球经济增长率仅为 1.8%。ਨ高盛对全球各主要经济ω体的增长预期大都高于市场整体预期，详见下图。

　　σ美国将勉ੋ强૜避免经济衰退

　　高盛预期，美国将勉强避免经济衰退，到2023年底，核心PCE（personal ¢consuΛmption expenditure 个人消费支出）通胀率将从目前的5%降至3%，失业率上升1/2个百分点。高盛预计，美联储将进一步加息125个基点至5-5.25%的峰值，并且2023ਊ年不会降息，目的是在实际收入增长强劲的情况下保持低于潜在水平的增长。

　　为何在失业率升幅如此之小的情况下，核心通胀会有如此大的降幅？高盛认为，原因是我们正在经历的这个周期与以前的高通胀周期不同。首先，疫情后劳动力市场过热表现的不是过度就业，而是史无前例的职位空缺，而填补这些职位空缺比满足过热的市场需求要容易得多。其次，近期供应链和租赁住房市场正常化，对通货膨胀的抑制作用会延续&#261c;很长一段时间。第三，长Ñ期通胀预期૎仍然稳定。

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　　欧元区▤和英国▥可能陷入衰退

　　欧洲方面，高盛预期，欧元区和英国可能陷入衰退，主要是因为能源价格飙升打击实际收入。但高盛预计只会出现温和的下滑，⊂因为欧洲已经设法削减了俄罗斯的天然气进口，并尽量减少其对经济活动的破坏，并且疫情后的复苏也将拉动经济增长。而这些变化将有助于让美国避免经济衰退。鉴于深度衰退和÷持续通胀的&#25c8;风险将降低，高盛预计欧洲央行的加息步伐将在5月份停止，3%将是利率峰值。

Œ　　⇑鉴于劳动力市场紧张、工资上升压力和坚挺通胀，દ我们预计英国央行将进一步上调银行利率 150 个基点至4.5%。

　　日本实际ગGDP઎增长ϒ率将放缓至1.3%

　　虽然੫高盛预计，2023年日本的实际GDP增长率将从2022年的1.5%放缓至2023年的1.3%，但认为日本经济增长将继续超过其潜φ力。高盛预期，消费可能会直接受益于经济重新开放，在被压抑的需求、人口结构和ઠ重新开放导致劳动力短缺以及供应链重建的背景下，资本支出将保持坚挺。

　　Ê高&#25a1;盛预测，憨日本的核心CPI通胀（不包括新鲜食品）将在2022年底达到3.5%左右的峰值后回落，部分原因是政府的新能源补贴，但在今年大部分时间仍保持在2%以上，主要是由于日元疲软的累积影响。

　　至于中欧/东欧和拉丁美洲，高盛认为，这些国家央行早在欧美央行加息之前就已开始加息。然而，还没有一个国家明显ટ出现软着陆的迹象，但一些国家，尤其是巴西，经济活动一直具有弹性，通货膨胀率正在下降。而中欧/东欧⊄，则由于其商品风险敞口、高通胀和持续的货币紧缩，202÷3年仍会处于更加困难的境地。

　　标普™500ષ指数未来3个☎月将跌9%

　　股市方面，高盛研究公司认为，标普500指数在今年下跌约17%后， 2023年回报率将持平，盈利也不会出现增长。高盛策略师预计，标普500指数将在未来三个月内下跌约9%，然后在美联储的紧缩周期于5月结束后反弹。标普5¢00指数成份股公司的收入预计将增长4%，与名义GDP增长一致，ⓑ但利润率可能会萎缩，从而抵消每股收益的增长&#263a;。

　　高盛表示，在过去的一年里，发生了很多变化。美联储大幅提高利率以遏制通货膨੦胀，将美国公司的资本成本从几乎为零大幅推高至十年来的最高水平。这已经转化为估值的下降，尤其是成长型股票，预计其收ⓤ益将在未来进一步反映资本成本高企带来的负面影响。高盛研究公司预计，到2023年，美国公司的加权平均资本成本将保持−高位。

　　高盛的策略师青睐对利率变化不那么敏感的股票，如医疗保健、必需消费品和能源行业的公司。他们还认为，在通胀高企和经济放缓时表现出色的行业——如医疗设备、半导体和消费者服务——可能会在2023 年提供较好的投资‎机会，利润率具有弹性的公司也是如此Τ。ψ而那些无法创造利润和和利润率较低的公司的回报率会较低。

　　大型科技公司的前景也发生了变੩化。在过去十年中，科技公司的收入增长速度远远快于市场整体水平——科技股为18%，而整⇔体水平仅为5%。但目前这个收入增长的差距已经大幅收窄：高盛的策略师预计，在截Υ至2024年的未来几年，大型科技公司收入的年化增长率为9%，而整体水平将为7%。大型科技公司的估值溢价自然也会相应收窄。

　　ࣻ࠷2023年σ全球股市熊市将进一步加深

　　MSCI全球股票全球指数今年下•跌了约19%。尽管自夏季以来股市有á所上涨，但高盛的策ε略师预测，在熊市期间，股市将出现更多波动和下跌，然后在2023年底见底。随着利率见顶，经济增长的放缓将企稳，随后全球股市将开启一波持续性反弹。

Ó　　更高的利率和商品价格使那些利润及现金流相对稳定的优质公ો司更具吸引力。“在许多行业中，传统老牌企业风光不再，而数字经济的新生代则迎来逆袭。高盛的策略师自然更青睐那些股息高、资产负债表表现强劲、利润率高的公司。ⓔ

　　与此同时，投资者可能不得不在较长的时间与“熊”共舞。高盛研究公司认为，股市行情主要有两种类型——由经济放缓和利率上&#263e;升驱动的†“周期性”行情，以及由资产泡沫或灾难等冲击驱动的“结构性”行情。本轮的下跌是周期性的，通常会持续26个月，库存需要50个月才能恢复。股票通常会下跌30%，并在市场本ñ轮周期触底之前受到空头反弹的冲击。

　　高盛策略师认为股市可能会进一步下跌有几个关键原因。Η首先，尽管今年的估值有所下降，但是是从超低利率环境下的估值高峰跌下&#25a0;来的；其次，尽管全球许多股票市૪场的估值都很低，但美国股市却并非如此——美国股票的估值仍处于与上世纪90年代后期科技股泡沫高峰期相当的高位。

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