事件：公司于2021年3月10日公布2021年年度业绩，2021年，总收入同比增长6.3%至21.83亿美元，税前净利润同比提升13.4%至6.39亿美元，税后净利润同比增长10.1%至5.61亿美元，每股收益0.81美元，略超彭博一致预期。公司净资产同比增长10.2%至52.66亿美元，每股净资产为7.59美元;公司每股派发0.2831美元现金股利，派息比率维持在35%。
行业复苏态势延续，下游航空回款改善，金融资产减值拨回
公司继续保持机队的稳健增长，2021年共计交付了52架飞机，其中23架来自于订单簿，29架来自于售后回租市场。至2021年12月底，公司自有飞机共380架，另有37架代管飞机和104架订单簿飞机，整体的机队账面净值为196亿美元，再创新高。公司继续坚持“短机龄，长租期”的机队经营策略，平均机队机龄为3.9年，平均剩余租期8.3年，截止12月底的机队利用率为98.5%。2021年，公司的租金收益率为9.7%，较2020年低0.3pct，但比21年中报的9.6%有所提升，净租金收益率为7.6%，比21年中报提升0.1pct。2021年租赁租金收入同比增长4.5%至18.65亿美元，收入占比为85%。
地缘冲突尚不明朗，公司有18架飞机受影响，敞口占比4.8%
投资建议：2022年预期交付较中报有明显提升，看好公司优质运营能力
公司作为全球领先的飞机经营租赁商，在经验丰富的高管团队领导下成功度过多个行业周期，并保持优于行业的盈利水平。当前宏观环境不确定因素较多，基于行业复苏速度的不确定性，该行对公司2022年租金收益率进行情景分析，悲观/基准/乐观分别为9.8%/10.3%/10.7%，悲观与基准情形仍显著低于2018/19年的10.78%/10.74%，得到公司在悲观/基准/乐观的租金收益率假设下，2022年的净利润分别为6.94亿美元/7.78亿美元/8.46亿美元，对应的ROE分别为12.6%/14.1%/15.3%，根据该行最新对上市航空租赁公司的PB-ROE回归，悲观与基准情况下ROE对应的合理PB分别为1.15和1.22，对于乐观情景，考虑到公司历史的PB-band，在2019年ROE为16%的情况下得到的最高PB估值约为1.66。
