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来源&nીbsp;猫财经&憨nbãsp;
一句“大家好，我系渣渣辉′”带火了页游贪玩蓝月，其背后运ઢ营公司中旭未来近ਊ日也正式向港交所递交招股书。
三年超百એ亿ε投入营销ਨ
据招股书显示，中旭未来主要的收入来自为内容开发商及发行商提供的bd;互动娱乐产品提供精准营销、深度运营及品牌孵化，所谓互动娱乐产品主要是游戏产品以及部分网文小说。近年，中旭未来♬在此基础上孵化了专注快餐米粉的速食品牌“渣渣灰”以及潮玩IP“BroKooli”。
″ 不过目前，速食米粉和潮玩的销售占比还非常小，公司主要还Á是依赖“贪玩游戏”平台进行互动娱乐业务服务。其中自营模式下运营的游戏产品占比相对较高，维持在7成以上，2022年上半年联营模式下运营的游戏产品收入增幅较高。
据弗若斯特沙利文报告，2021年按收入计算，中旭未来ૣ是国内第五大移动游戏产品营销及运营平台。在2019年至2021年以及2022年上半年的报告期内，公司分别实现营业收入约为30.08亿元、28.72亿元、57.36亿元和4←5.36亿元，同期实现净利润分别约为8314.7万元、-13.01亿元、6.16亿元和3.ⓝ38亿元。
其中2020年由于公▤司向员工支付约18.16亿元的一次性 以股份为基础的薪酬，最终导致公司年末净利润大幅亏损超过13亿元，经调整后当年净利润约5亿元。整体上看，报告期内中旭未来净利润仍然有较大的起伏波动。
从披露的数据来看，自成◐立以来，中旭未来共深度运营九款互动娱乐产品超过五年的时间，以及运营了27款互动娱乐产品超过三年的时间。因⊆此，中旭未来的业绩也很大程度的依赖核心游戏背 后的开发商。
φ报告期各期，公司前五大客户分—别贡献了公司总收入的78.9%、92%、95.2%和80.5%，其中最大客户贡献收入占比则分别为40.9%、48.6%、43.9%和38◘.9%。
值得一提的是，客户的高集中度也使得公司联营模式下销售成本的不断增加，近年公司虽盈利有所增长，但毛利率却出现了持续性的下滑。报告期各期，公司综合毛利率分别为87.3%、84ࢵ.9%、82.6%和74.8%，两年半的时间下降了超过10±个百分点。
另一方面，ⓕ公司收入规模的扩大，少不了营销费用的推动，报告期各期，公司销售及分销开支分别约为23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元和30.01亿元，∨占当期营业收入比重分别为79.6%、66.7%、67.1%和66.2%，报告੦期内累计投入营销费用达到111.62亿元。
期间中旭未来邀请了超过30名知૦名明星做代言，营销费用也主要包括向合作网上媒体平台支付网上流量获取费、线下营销开支及明星⇒ç代言费等。
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Ü 短期资产负▧债缺口逐年扩大
近年⌈，推动着中旭未来营收增长的主要为5款互º动娱乐产品分别为《原始传奇》、《古云传奇》、《热血合击》、《国战传奇》和≡《怒火一刀》，其中仅《古云传奇》为自有，其余四款游戏均为授权运营。
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截至2022年6月30日，中旭未来营销及运营的互动娱乐产品已累积约2.74亿名注册用户。2022年上半年，其营销及运营的互动娱乐Í产品的平均月活跃用户约为940百万名。
但根据公司的收入模式来看，中旭未来通常按终端用户在游戏内购买已上市♠产品的流水的百分比向客户收取服务费，因此注册终¸端用户及活跃终端用户的数量未必代表公司的实际及潜在收益ࢵ创造能力。
报告期各期，中旭未来平均月付费用ਫ਼户分别为68.89万名、66.06ⓕ万名、112.17万名和176.78万名，分别占同期平均月活跃用户的11.5%、13.0%、15.7%和18.9%。整个报告期来看，公司营销及运营的所有产品的单个付费用户月均收入Λ约为398.4元。
需要注意的是，虽然经营现金流基本持续为正，但中旭未来本身存·在一定的债务问题，由于大量的应收款以及大量的应付票据的存在，报告期内公司的短期资产都无法覆盖短期负债，并且缺口逐年Ö扩大¢。
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报告期各期，中旭未来存在流动负债总额分别约为37.62亿元、30.62亿元、51.9亿元和73.97亿元，流动负债与流动资产之间存૮在的差额分别约为2.16亿元、7.74亿元、13.9ú8亿元和20.1亿元。
核心游戏¤¢卷入侵权诉讼∪
↑除了债务风险，报告期内中旭未来还×面临Ι着不确定的知识产权诉讼风险，截至招股书签署日，公司在国内仍存在五宗尚未完结的知识产权相关诉讼。
自2017年7月至2019年10月，娱美德有限公司૯及株式会社传奇IP分别于北京、上海、杭州及成都等地法院提起诉讼，指控中旭未来营销及运营的૧网页游戏传奇世界网页版、古云传奇、蓝月传奇以及移动游戏龙腾传世侵犯原告的热血传奇版权，以及部分游戏存在误导性宣传。
在诉讼中，娱美德有限公司及株式会社传奇IP一方面要求中旭未来停止侵权及不正当竞争，另一方面合计要求中旭ી未来及其他共同被告赔偿约5150万元。目前法院已作出的判决显示ϒ更偏向原告方，要求中旭未来∅停止侵权以及共需赔付约915万。
截至招股Ï书签署日，中旭未来已重新提起上诉，但二审法Χ院尚未作出判决。报告期各期，公司涉及在审知识产权相关的诉讼的游戏收入占比分别约为63.8%、61.6%、27.2%▦及15.2%。
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