Ö¹期░货日报
等待非³农数据以及美联储议Μ息会议指引
在流动性收紧预期整体缓和的支撑下，现阶段贵ⓩ金属将维持偏强振荡。但考虑到Þe;当前美国核心通胀压力依旧严峻，因此贵金属价格重心上移节奏仍可能存在反复。
当前贵金属市场整体处于反弹行情，价格重心已较前一阶段出现了明显上移。在美国10月CPI数据大幅不及预期后，市场对美国流动性收紧的预期已较此前大幅缓和，当Āe;前市场主流的12月加息稳定在50bpτ。而ν受加息预期缓和影响，美债收益率与美元也已从此前高点明显回落，并由此带动贵金属价格重心上移。
ò 多空双方分歧仍大Ú
尽管美联储11月会议纪要再度释放了较为明确的鸽派信号，暗示多数美联储官员认同在未来放缓加息，但是近期仍有ε多位官员接连发表了较为鹰派的讲话，支持美联储在后续保持较为鹰派的货币政策。Δ而每当市场上出现这类鹰派的声音，均会带动加息预期回升并造成贵金属价格承压波动。因此，可以看到，目前市场对于政策的预期依旧处于持↑续波动状态，多空双方仍就此持续展开博弈。
此外，bd;当前距离ࢵ12月议息会议仍有一定时间，会前还有包括12月非农与CPI在内的多个重要数据待公布，若通胀或就业数据再度超过市场预期，则加息预期可能出现较大波动，并带动贵金属价±格反复。
尽管美联储大概率将在12月减小加息幅度，但加息从75bp降至50bp并不意味着紧缩性政策的放缓。在CPI未出现明显回落之前，美联储仍需通过持续紧缩流动性以实现抑制通胀的目的，因此贵金属价格仍将面临来自于货币政策的压力，难以实现真正的趋势性λ反转行情。目前来看，美国通胀已经处于筑顶阶段，大概率难以超预期上涨。而自2023年二季度开始，随着通胀高基数的到来，ⓔ美国劳动力市场供需矛盾的缓和、房屋租金价格涨势的放缓，美国CPI将真正出现较为明显的回落。届时美联储将具备停止加息的条件，美元与美债利率会进一步回落，金银价格也将随着流动性紧缩政策的退坡而迎来整ા体趋势性反转。
此外，当前美国PMI已经回落至50以下，居民储蓄率降至疫情以前水准，美国经济已经出现明显降速，且明年开始美国将面临实质性衰退风险。衰退风险的发酵以≈及避险情绪的回升也将对贵金属价格起到进一步的Η支撑。因此，综合来看，明年二季度开始，贵金属或有机会迎来趋势性反转行情。
▒ 未来白Μ银走势强于黄ત金
虽然当前居民消费已经持续回落，但居民超额储蓄依旧充足。美联储近期的研报估计，美国居民在疫¹情期间累积的超额储蓄至今年年中仍有约1.7Ǝ万亿未被消耗。超额的储蓄可能会导致未来居民消费回落放缓，通胀韧性超过预期。虽然市场对于美联储加息可能超过9月点阵图已经有所计价，但若明年美国Î通胀并未如预期般出现大幅回落，而是在高基数条件下依旧持续高企，则美联储加息路径可能会再度超过市场预期。超预期的加息政策势必将会带来美债利率的超预期坚挺，进而对金银价格形成额外压力。
此外，未来白银走势有望超过黄金。首先是当″前金ⓔ银比依旧处于历史高位，目前Ņ有进一步回落的动力；其次是白银的投机属性使其在反弹中有望录得超额收益；最后今年白银库存出现大幅回落，表明其供需存在较为明显的缺口，未来库存持续回落将对白银价格起到一定的支撑。
综合来看，在流动性收紧预期整体缓和的支撑下，现阶段贵金属将维持偏强振荡。但考虑到当前美ਯ国核心通胀压力依旧严峻，未来加息预期可能出现反复，因⌉此贵金属价格重心上移的节奏仍可能存在反复。白银受投机Ò属性影响，有望录得超额收益。而明年随着流动性紧缩的放缓以及经济衰退的发酵，贵金属有望迎来趋势性反弹。（作者单位：金瑞期货）
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