上市25ય年,有20બ年连100块都不给散户!通化金马:玩家如走马灯,业绩似雨打萍അ
来源: 市值风⊆云
注册制了,报应会♪来得很快,很容易把自己玩退市的,还是少一些♦套路,多ν一点真诚吧。
作者&ⓘnbsp;|« ´;Los
Î 编辑 |∝ ™;小白
†实控人如走马❄灯,公司被“玩Ç”坏啦
赶着年报ࢮ季,今天风云君想给大家介绍一家有(很)意(Ó 垃)思(圾)的公司。
这家公司上一任实控♧人一直收购一直爽,商誉暴雷前成功脱身;换新实控人后,继续¹接着玩资产加减大法,但仍κ未能摆脱困局。
这家就Õ是吾ષ股排名4151名、处于垫底位置的通化金马(000766.SZ)。
÷(来源:查公司就上市值风云AⓛPP吾股排名系☜统)
通化金马于1993年成立,1997年登陆深交所,是国内最早的一批医药企业,但公司命运“多舛,每隔a0;几年就会è换实控人。
上市后,公司经历了早期的董事长闫永明套现跑路,后ਠ连续两年亏损,2004年一度面临退市风险。ર
2012年,公司卷入“问દ题胶囊ϖ”事件后,由北京常青藤联创投资管理▥有限公司(北京常青藤)受让了通化金马的股份,成为公司的第一大股东。
2015年北京常青藤更名为北京晋商联盟投资管એ理有限公司(北京晋商),截至2022年一季γ度末,公司控股股东仍为北京晋商,持有公司♣股份18.7%。
છ 虽然公司控股股东近10年一直未变,但自2015年以来也经历了两届实控人,先是刘成文♤家族。说到这里小伙伴们可以在市值风云App搜索研报《停牌大法好!通化金马的“停牌市值保卫战”》,复习一下刘氏家族的“优秀”操ⓥ作。
总结来说,刘氏进入以前,通化金马的દ营收体量在1-2亿之间,归母净利润仅600万左右,可以◊说聊胜于无⇓。但其进入后,通过开启并购之旅,让公司规模迅速起飞,当然后来也为此付出了代价。
2É015年底通化金马ਪ以发行股份及支付现金方式购买圣泰药业100%的股权,作价22.8亿,确ૢ认商誉约17.6亿元;
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2016ⓝ年公司又支付4.ù14亿购买永康制药100%的股权,确认商誉约2.43♩亿;
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2િ017年公司曾拟收购六家医院的1ù00%股权,后因未获得证监会审核通过,以失败告终。但这个方案的后续一Š直延续到了2020年,我们后面说。
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2018年,公司又通过全资子公司收购了源首生物100%股权,同时以Υ自有资金收购了丰马医药100%股权等。
子公司一个又一个被收入囊中,公司营收直接有了突飞猛进的增长,2018年营收突破20亿,是刘氏家族ⓚ入主前૩的10倍,归母净利润更是在3亿以上。
但伴随着溢价收购,账上也稳—稳当当躺了Ë20多亿的商誉。
∗ (来源:20±22年一季ਜ਼报)
高溢价收购埋下的雷早晚得炸,基本毫∫无意外。果然,2019年,公司±对圣泰生物、永康制药全额计提商誉减值,合计高达20.56亿。
(来源:δ20Āe;19年年报)
Æ 商誉减值直接造成2019年公司归母净利润亏损20.4亿,风云君用屁股都能想得出来,这种规模肯定是刘老板一辈子凭实力也挣不来ੋ的。果然,截至2022年第一季度末,近7年及一期,公司归母净利润合计仍为负数,达-15.5亿。
(来å源:20ਜ਼22ƿ年一季报)
除商誉暴雷外,20′18年公司增收不增利的问题开始显现,销售费用率更是一路攀升,到2020年为最高点,达到77%。2022年一季度ã仍然达到55.8%↑。
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你敢相信这χ是υ医药公司?
¿ (来源:2022年憨一季报░)
想必暴雷之前,实控人刘成文家族就心Ψ知肚明,再叠加ⓔ北京晋商因债务问题陷入流动′性危机,于是2019年8月刘氏家族把北京晋商转让给张玉富,也就是公司现在的实控人。
这次的股权转让当时对价是0元,张老板没花钱就接收了Ρ晋商联盟持有的北京‘晋商96.97%的股权,入主通化金马,天底下还有免费的午餐?大白天的天上还能下金子?真有这好Ï事?
(来源:公Āe;司੪ⓣ公告)
但实际上张玉富是“喜当爹”ૠ、“灭火队员°”,当时北京晋商的负债合计为37.6亿,持有的通化金马的股份全部被质押。而张老板受让股权的同时也承接了晋商联盟Ö应付北京晋商的3.2亿债务。
此外,还承诺向北京ô晋商提供25∠亿现金支持。
⊄ 👽(来b2;源:公司公告)
套路不能ઍ停,股权没人要⌊?
ઠ 201ⓡ9年,张老板接力刘氏家族后并非▧一帆风顺,需要解决的事情很多。
第一件સ就是通化金马的年报自2018年起已经连续三年被证监会问询,有些问题可以“自圆其ⓘ说”,有些实在糊弄不过去,也只能低头认错,直接下调营收和Â净利润数据。
Ü (来源:公司ਲ਼公告)
Ü 尴尬的是,张老板上任首年就面临被披星戴帽:2020年年报§显示,营收增速下降43%δ,归母净利润为-3.5亿,连续两年亏损。
ⓑ1 产品Ċb;被移出医保目录,周转缓慢∫
ા 公司表示,2020年营收下滑的原因,一是受疫情影响,二是主营Ċb;药品受医药政策影响被移出医保∞目录。
这当中涵盖子公司圣泰生物的ઠ骨瓜系列产品、小牛血系列产品,ⓔ永康制药的小金丸和源首生物的蜡样芽િ胞杆菌系列产品。
好家ƒ伙,光♣看名字,风云君就é觉得奇怪的知识又增加了。
20bd;20年上述四种药品营收分别为2.4亿、0.26亿、1.3亿和0.08亿,总计⊥约4亿,占全年公司总营收的36.4%。
2‘¸021年年报,公司并未披露其主营药品的明细营收,但圣泰生物营收为7.1亿,占公司总营收的46.9%,同比上升了15.8个百分点,相应的公司2021年营收增速为36.3%,但2022年一季度出现下滑。
(来源:👽20ćc;21年年◊报)
目前,公ća;司的化学药和中成药⋅营收占比大致δ6:4。
° (来源:20¥21ϑ年年报)
2«021年业绩还说得过去,为张老板解了困。Ôલ
接着第二个难题就是过去几年应收账ä款出现大额坏账Γ计提,屡次被证监会ζ问询。再来看一眼现金循环周期,截至2022年第一季度末仍高达322天。
Î (来源:2Ì022年一季报)ℑ
光看这个存货周转天数,生产出来近1年都躺在仓库吃♪灰卖不出去,风云君都Ψ怀疑这哪里是药品,更像Ċa;是酱香型白酒啊。
2੪ 侮辱智商,离奇的♤以地∑产换资产
સ这还没完,在应收账款上公Ê司更 是煞费苦心。
公司应收账款202ષ1年期末值为3.5亿,较期初值4.3亿有所降低。难道这是☺收现能力提升了હ?
੨ ◈ 并没◯有。
当年5月,张老板拉来亲戚用其房屋产权置换子公司圣泰∑生物的应收账款,净ⓣ值约1亿。
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(来源:&#ffe0 ;2ਊ021年年报)
2021年4月,公司公告披露,辽宁金宏日Â程置业有限责任公∪司(“金宏公司”)的净资产仅为2425万,置换子公司1亿À的应收账款,评估增值8171.1万元,增值率近337%。
↓ (来源:公મ司公告ઍ)
金宏公司持ι有的房产位于辽宁营口市鲅鱼圈区,❄建筑面积为5841平,核算人民币为1.8’万/平。
这个操作证监会⌊也没眼看了,问询房屋估值是μ否较高,亲属间是否þ存在利益输送。
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ࣻ 公司回复称,该房产附近均价都在2万/平,但成交很少。也就是说,老子拍脑袋拍出来的,你看怎么着吧?
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至于评估ô增值较高,░回复称曾经是亲属间交易,未按市场价格入账,所以基数低了。
ધ (来源:公úÒ司公告)
这种侮∑辱智商的狡辩,分Ì明就是在说:我不是针对你,我是说在座Ξ的每一位。
3 "; 控股股东100%股权″遭冻结ⓦ
通化金&#ffe0 ;马面临的第三件大事,就是控股股东北京晋商累计被冻结股份数b2;量占其所持公司股份数量比例达到100%。
早在2020年12月,北京晋商持有的2.4亿股 公司股份全部被浙江省杭州市中级人民法院轮候冻结,随后又被江苏省苏州市中级人民法院轮候冻结其持有的4903万股的公司股份,轮候期限均为36个月。
截至2021年末,北京晋商及其一致行动人合计持Ì有的占公司总股本的27.94%股份被冻结。此后◙轮番被司法拍卖,截至目前,北京晋商所持股份被动下降至18.7%。
» ó(来源É:公司公告)
2022年4月8日,公司公告披露,经法院裁定,将4100万股变更登记至申请执行人名下,抵⊃偿债务1.54亿。而此前法院多次将冻结股份拍卖,均以流ડ拍告终,市场无人ઙ买单。
ⓥ c8;(来源:公司公µ告)
4👽 作为超级炒家,就没有并购解决不了í的问题
第四件事,就是张老板接管公司仍ી想走收购的老路,但似∧乎⌈并不成功。
首先,重提刘氏家族于2018年‾提出的收购六家医院ϖ100%股权的提案,2020年公司终止了⇓该提案。
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但公司最后还是以4.8亿成功摘牌鸡西鸡矿医院有限公司等6Ņ家医ઠ院的15%的股权。
(来源Ψ:2020年年§报η)
⊆ 其次,2020年7月公司叫停了收购北大世佳科技开发有限公司60%股权,北大世佳从事现—代中药创新药Ü物研究与开发,研发药物主要为用于治疗冠心病、糖尿病、类风湿性关节炎等。
另一方面,面对第一大股东的债务问ąc;题,张老板也学会了做减法,分别出售了作价510万的全资子公司拉萨ੈ雍康的100%股权,和作价2000万的孙公司黑龙江策展医药有限公司100%的股权。
ä⊄(来源:公司公告)
( 来源:公司公告)੨
现⊕ü金流吃紧,债台高筑,20年没分红»
财务数据看ਫ,公司ψ毛利率2022年第一季度为74.5%,再一看净利率仅为1.6%ੈ,纯属白忙活。
(来Ý源:Ν2022Ã年一季报)
同行业比,毛利率公司高于行业中位数十几个百分点,但净利૯率202›1年开始有回升,到2022年一季度,仍低于行业平均数6.5个百分点。
(来源:注册制时代必须用的市值੭风云AöPP)
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Ÿ 2015-2022年一季度末,公司总共赚到了4.2亿的经营现金流,资本开支5亿,最终不赚钱,自由现金流净流出0.Κ8亿。
ⓚ (࠷来源:20▥22年一季报)
公司的资产负债率从2018年开始明显上升随∝后稳定,2022一季度末为49.4%,有息负债率走▦势一致૮,目前为39.4%,负债水平颇高。
Š&#ffe1; (来源:202ય2年一季报)
公司利息保障倍数从2019年开始回落到1.9之后,截至2022年一¶季度末为1.5倍,流动性风险É极高,处于危险区。
(来源:δψ2022&年一季报)
− 当然,这种成色的公司,已经算得上命运多舛,Û只有人家赚你钱的份儿,咋?你还想◯赚人家的钱?指望人家给你分红?
那必须是ƒ妄想,b3;公司已经连续20年没◯有分红。
◙ 通化金马主营♠业务中成药及化学药,2019年商誉暴雷后元气大伤☺,业绩近一年及一期有改善,但能否走出泥潭难言乐观。
公 司负债高,流动性差,大股东股权全部质押,且已ý经连续20年未分红。æ
એ 尘归尘、土归土,风云君希望:注册制了,报应会来得很快,很容易ઐ把自己玩退市的,还是少一些套路,多一点真诚吧。
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