ਜ下载新浪财经ℑAPPણ，了解全球实时汇率
⇔ 中国外汇投资研究Ï院金融分析师 张正阳¿
作为⌈日本对外经济活动的重要指标的日元对美元汇率持续贬值是市场关注焦点，虽然目徘徊于136日ϒ元水平附近。但从日元年内走势分析日元全年振幅达到38.5%，这是1972年以来的最低水平，并创50年来最大贬值，而在过去20年里，日¾元贬值仅达41.1%。
不仅如此。国际વ货币基金组织对于2022年日本的购买力评估为91.15日元。这一水平相较日元贬值前水平降低50%。追溯长周期不难发现，自1980年以来，日元从未经受过如此弱势趋势，由此日本对外购买力已显著下降。虽然汇率因各种因素而波动，但是，今年日元贬值到目前为止的非常态，是由于货币政策对策不力、能源自给◐对策未充分处理而使得资本市场承受贸易逆差扩大等因&#ffe0 ;素引起的，而这给未来日本经济所带来的风险或是值得关注的核心。
第一日美利率差异。具体来说，美联储为了抑制本国通货膨胀而转向Ò货币紧缩，连续上调政策利率。相比之下，日本则维系将摆脱通货紧缩作为优先课题，ⓥ以实现2%的物价上涨为目标，从2013年开始继续实施不同层面的超宽松政策，至今仍未改变。因此，每当美联储加息，日美利率差距就会扩大，这种形式加速日元贬值。
第二地缘因素复杂。国际商品高涨和日元贬值导致进口通胀，国内物价上涨。随着俄乌问题蔓延持续，原油等能源价格、小麦ৄ等食品价格飙升，各国应对国内通货膨胀均成为最重要的议题。主要国家的央行从应对疫情时期的货币宽松政策转变为包括加息在内的金融正常化。φ但只有日本央行仍然是唯一一个持续负利率政策的Š国家。而国际商品的上涨与日元贬值起到了负面作用，使得日本的进口物价上升，推高了国内物价。但日本央行仍坚定其不加息举措，因此正在实施现行不同维度的宽松政策也成为投机逐利的抓手。
第三贸易由顺转逆。因资源价格等国际商品价格上涨导致通货膨胀加剧及贸⇑易逆差扩大存在长期化风险，以数据为例，2022年上半年贸易收∝支创下半年来最大贸易逆差7.9241万亿日元。这其中受到地缘因素的影响不可避免，但长周期的贸易顺差转为逆差将使得市场对于“安全资产઼”日元的青睐程度下降，如果贸易逆差长期化，日元贬值便不单纯于资本失去吸引，更重要则在于以出口为主导扩大经济结构的模式或不复存在。
第四产业竞争力下降。虽然从数据看，日本企业在海外生产比例上升的同时，国内非正规就业增加，劳动力人口增加，但实际人均收入自2000年首次呈下降趋势。按照传સ统逻辑日元贬值，出口产业通过汇率的价格竞争力应该会增加，随着收入与物价的此消彼长，制造业竞ćc;争力大幅下降，而劳动生产也难以提高的产业结构∗或是日元贬值对经济的最大伤害。
૩ 第五国债评级下调。为了捍卫“无限量购债”的承诺，其持有的日本国债超过总量的50%，跨越了一个历史性的里程碑。日本央行对于收益率曲线控制的政策，是通过购买长期国债来抑制长期利率上升。但今年░6月进行了前所未有的16万亿日元的巨额长期国债购买。在几年前，ϑ国际货币基金组织计算出，当日本央行持有约40%的债券市场份额时将导致市场崩盘。但目前日本央行仍未停止购买，也不能停止购买。而这或将导致全球评级机构下调日本国债评级，日本金融市场也将随之陷入大混乱。
综上所述，日元弱势阶段不仅是汇率的下行，更多对经◑济不良的预示可能是未来的风险关注。日本央行基调Ąf;与美联储基调释出意÷味着短中期日元弱势还并未结束，预计日元波动或仍将随着市场风险偏好为主导，能否抵御游资冲击或是其中重点。
ƒ
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉α丝þ福利扫描二 维码关注（sinafinance）
新浪财经意见反ચ¹馈留言板
઼All Riૌૣghts Reserved 新浪公司 版权所有
