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来源：德林社 ▣ટ
“辣条一哥”卫龙赴µ港上市有了最新消息，据港交所文件，‚卫龙美味全球控股有限公司（简称卫龙）通过了港交所上市聆讯。
卫龙上市之路一波三折，去年11月和今年5月，卫龙两次递表两次均通过聆讯，但因市场整▥体境♨况不佳而缩减募资规模和反░复延迟上市。
这一次，卫龙有望赶ö上今年港股IPO末班车，终结一波三折的上市路。凭借一包包辣条，卖出48亿，加上高瓴、ê腾讯等顶尖风投机构加持，卫龙的估£值一度达到600亿。
此前有报道，卫龙香港IPO融资规模可ઝ能达到5亿美元左右，目标估值47亿美元。卫龙方面表示不予置评。不过，由ઞ于今年上半年卫龙的净利润转ਪ亏，再加上市场因素，卫龙的市值或大幅缩水。
卫龙存在较为浓重的家‰族色彩，刘氏兄弟通过和和全球资本持有公司84.45%股权，处于绝对控股地位。今年3月，《2022胡润全球富豪榜》发布，卫龙的实控人刘卫平、刘福平兄弟以黑马之势杀出，双双以280亿元财富并列第789位，成为仅√次于秦英林夫妇（牧原股份）、安康家族（华兰生物）的河南省第三大富豪。
θ 谁ô是卫龙？µ
ρ 卫龙是由湖南平江小伙儿刘卫平在河南漯河创办，创立2¶0余年时间¸，卫龙由手工作坊变为中国辣味休闲食品企业“一哥”。
招股书显ી示：卫龙作为一家辣味休闲食品企业，拥有各类辣味休闲食品产品‚组合，包括调味麦制品、蔬菜制品以及豆制品及其他产品。
据弗若斯特沙利文的资料，按2021年零售额计，卫龙在中国所有辣味休闲食品†企业中排名第一，市场份额达到 6.2%，且在调味面制品及辣味休⇓闲蔬菜制品细分品类™的市场份额均排名第一。
目前，卫龙旗下四ⓗ个单品，包括大面筋、魔芋爽Å、亲嘴烧及小面筋，撑起了卫龙近50亿▩的营收。
财务数据∉方面：2019年至2021年，卫龙营收从33.85亿元增长至48亿元，而净利润分别为6.58亿元、8.19亿元和ð8.27亿元，同比增长38.18、24.41%和0.97%。
不过今年上半年，卫龙出—现大幅亏损。据卫龙更新后的∀招股书显示，今年上半年营收约为22.61亿元，较上年同期的23.03亿元下滑1.8%，利润由盈转亏，亏损达到了2.61亿元。&
卫龙招股书解Σ释称◑，期内亏损主要是由于与首次公开发售前（“Pre-IPO”）投资有关的一次性的以股份为基础的付款导致，毛▒利于同期由8.5亿元增至人民币8.62亿元所抵销。
对于此次影响ਜ盈利的一次&#ffe0 ;性付款，市场有猜测与卫龙Pre-IPO轮融资估值过☜高有关。
ઝ卫龙成立二十σ多年，直到2021年5月8¢日才完成Pre-IPO轮融资，也是其创立20余年来首次引入外部资本。这次融资，高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本中国基金等投资机构共认购其1.22亿股，支付对价金额5.49亿美元。
5.49亿美元的投资置换了卫龙5.86%的Ε←股权，据此计算卫龙的估值已达93.6∋9亿美元，折合人民币超过600亿元。
资料⊆显示：卫龙在所有休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%。但是600á亿的市值却超过A股5√家食品企业之和，被质疑泡沫过大。
ⓚ 有分析认为，由于担心上市后或出现一二级市场估值倒挂现象，卫龙以接近无偿地将õ控Η股股东的股权转给投资者，以补偿其损失。
过Ψ于依赖્单一Ο品种
♤ 抛开一季度业绩大幅下滑的શ其他ਨ因素，卫龙的营收出现大幅放缓却是事实。
招股书显示：卫龙营收的同比增速从2020年的21.71%降低到2021年的16.5%，到了2022年上半年，营收则较上年同期降低1.Ç83%。另外，卫龙整体综合毛利率分别为37.૦1%、38.0%、37.4%以及38.1%，总体平稳。
业绩增长શ停滞之外，卫龙还Ε面临着产品过于单一、产品涨价后销路不畅等问题。
卫龙的营收主要由调味面制品、调味蔬菜制品Í和豆制品及其他产品三部分组成，其中，调味面制品即卫龙的辣条，⇔2021年调味面制品产生的收入占卫龙总营收的60.÷8%，属于营收的基本盘。
招股书显示：Î2020年、2021年及2022年上半年，卫龙调味面制品产生的收入分别为26.90亿元、29.18亿元及13.41亿元，同比增速分别为8.69%、8.48ⓟ%及-4.29 %。
根据弗ⓟ若斯特沙利文数据ਗ਼，2016年至2021年调味面制品年复合增长率为9.4%，卫龙显然低于δ这一数据。
卫龙一度ⓤ希望摆脱“辣条依赖症”，早在2015年开始推出子品牌“卫来”，主打点心和魔芋爽两款产品，其后还推出了ઢ什锦果蔬脆、辣条火锅等，但对营收ੑ的结构改变不大。
Œ不过，魔芋爽倒成了一大单品，2022年上半年，魔ℑ芋º爽所代表的蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。
值得注意的是，Α为了应对原材料的上涨，卫龙在对主要产品进行提价。提价后，卫龙的毛利率由2021年的36.9%增长至2„022年上半年ⓔ的38.1%。
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然而，提价却让卫龙各类产品销量均ƒ呈现出下滑趋势，尤其是作为卫龙主要收入来源的调味面制品，2022年上半年，卫龙调味面制品的销量为81589吨，½较2021年同期的94670吨有所下降。
卫龙在招股书中把销量下降归因于两点，一方面是疫情对生产和交付带∀来的影响，另外一方面则是其在2022 年上半ℑ年对主要产品类别采用新包装、生产工艺、配方等升级而作出价格调整。卫龙表示，“这致使我们的客户੫需要一定时间应对该价格调整，所以受到了暂时性的影响。”
辣条⇒赛道竞÷争激烈♪
ખ 一直以来，卫龙靠系列的营销出圈，如“为辣味零食↑发烧友而生”等标语等，从招股书上σ看，这类的营销费用也不菲。
2019年，2020年、2021年及2022年上半年，卫♧龙的经销及销售费用分别为2.81亿元、3.71亿元、5.21亿元及2.69亿元，占营收比分别为8.3%、9%、10.85%及11.9%。同期，卫龙的研ý发费用分别为57万元、337.6万元、549.7万元及693.4万元，占营收比重分别为0%、0.1%、0ι.1%及0.3%。
સ卫龙之所以销售费用占比高，主要在在营销推广上的钱越花越多，2019Š年至2021年，卫龙推广及广告费用分别为3080万元、4670万元及7870万元，三年间增长了2.5倍，占营收比重分别达到8.31%、9%、10.85%。
目前，卫龙的销售模式还是重度依赖线下经销商。2019年至2021年，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%ⓨ和88.5%均来自线下经销商。截至2022年6月30日，卫龙ા与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端。
φ目前，卫龙所处的休闲食品行业正在朝≈着多样化、多元化的方η向发展，行业竞争更加激烈。
整体来看，由于辣味休闲食品市场9.4%的行业增速，正吸引竞争者跑步入局。像三只松鼠、⌈良品铺子、盐津铺子等休闲食品行业的龙头品牌也先后推出辣条产品。另外，બ怀旧辣条有贤哥的小小脆、地方特色有鸽鸽豆角干、新品牌有笑辣辣，消费者的选择早已不再局限于南卫龙、北玉峰。
如今，大单品辣条的盈利空间受到限制，摆在卫龙面前的难题是其要继续寻找新的产品，摆脱对辣条的依赖Ö，同a1;样在相对分散的市场保持િ龙头地位也是个问题。对于卫龙IPO情况，我们将进一步关注。
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