华尔街巨头突然“全面看多”

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η　　积极信号似乎越来越多઱了。&#25a1;

　　经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，摩根大通突然对中国互联网科技股ફ“Ξ全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，઎正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。

　　其次，华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底中概股。其中，摩根大通的旗舰中国基金在一季度大举加仓了ઠ京东，加仓幅度达1253%；桥‰水基金、福达国际也增持了腾讯、阿里、美团、⌊拼多多、百度等多只中国互联网科技股。

　　风险是涨∨出来，机会是跌出来。一轮凶猛抛售潮之š下，2021年1月至今，恒生科技指数的最大跌幅已超过63%，30只成份股的总市值合计蒸发一度超过13万亿港元，不可&#266c;谓不惨烈。

　　站在当前时点来看，中国互联网科技股ર是否已经到了最便宜的时刻？৻未来的新机会是否已经来了？☺

Ρ全੐面翻多

　　5月16日，摩根大通最新发表的一份研报再度引发热议，这份研报的观点非常明确，全面看多中国互联网科技的头部企业ੌ，其对部分头部Ô企业的ੇ最新投资评级如下：

　　腾યω讯评级上调至ત“超配”，目标价470港元；

　Ρ　阿里评级上调至੒“超配”，目标价Λ130港元；

　　网易⊇评级上调至“超配”☺，目标价185港∠元；

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　　美团评ૄ级上调π至“超配”，目标价220港元；

　　京东集团ADÔR和H股评ℑ级上ਪ调至“中性”；

　　百度ADR¬评级ૡ上调至“中性”，目标价ક125美元；

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　　哔哩哔哩Hⓛ股评级上调至મ“中性”。

　　摩根大通在研报中给出了全面看多的原因，其指出，正在重新审视ૄ短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，将受到υ短期及长期基本面因素的驱动，ⓔ未来头部公司的股价或将超预期上涨。

　　具体来看，摩根大通认为，数字娱乐、本地服务和电子商务等细分领域的头部企业将成为第一批跑赢大市的个股，¬而旅游、广告‍等细分行业启动时点或将延后1-2个季度。&#25c8;

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　　摩根大通进一步表示，电子商务、本地服务运营商或将比数字娱乐领域&#261c;产生更为直接的收益表现，而游戏行业或将是数字娱乐领¯域表现最优异的细分子行业。

　　这份全面看多中概股的研报，引发热议的另一个原因是，摩根大通的观点ૡ反转的速ß度Π太快。

　ⓣ　今年3月14日，摩根大通发布的研报显示ઞ，集体大幅Œ下调中概股的评级及目标价，一度引发投资者质疑其报告的真实性，具体来看：

　　腾≡讯评级降至减持，目标价由57∃0港元降至ⓞ265港元；

　　阿里评级ú降至减持ö，目标价由17Á5港元降至63港元；

　　美团的评级降至减持，目标价则由295&#25a0;港ⓙ元降至9◑0港元；

　　京东评级降为减‰持，目标价ã由3ੇ80港元降为135港元；

　　网ੈ易美股降至减持，目标੩价由125美元降至60î美元。

　　其3月份的研报甚至表示，京东、阿里、腾讯等中国互联网Ü公↓司在短期内“不可投资”。这则研报发布后，一度被华尔街投资者抨击与质疑。•

　　据知情人士透露，摩根大通针对这份研报进行了内部调查，结论是，੆在发布前，撰写研&#ffe0　;报的分析师、主管都认为“不可投资â”是不合适的字眼，但因为编辑方面的失误，未能将报告中的“不可投资”删除。

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　　值得一提的是，阿里、¯腾讯、京东等中国互联网龙头均将在本周内披露2022年一季度财ર报，而在此时，摩根大通突然“全面翻多”或许嗅到了中概股业绩触底回升的信号。

‚　　ૠ真金૪白银“抄底”

　　资金的“态度”，永远▦是最Ξ真实£的。

　　在发表“看空”报告的一季度，摩根大通却在真金白银“抄底”中国互联网核心资产。据晨星数据显示，来自摩根大通的旗舰中国基金“JPMorgan Funds – China Fund A （acc）–USD”在一季度大举加仓了京东，加仓幅度高达1253%，截至一季度末，京东升至该基金的第四大重⊃仓股，持仓市值为2.12亿美元。ਲ਼另外，该基金对腾讯、阿里也有小幅度的加⋅仓。

　　另外，其他华尔街░“顶流”基金也在低位加ã仓了中Δ国互联网科技股。其中，桥水基金在今年一季度增持了阿里、拼多多、百度等多家头部企业。

　　据桥水基金向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新º持仓报告显示，2022年一季度，桥水基金增持阿里达321.22万股，创单季度增持最高纪录，增持幅度为75%，持仓股数升至748万股，持仓市α值达8.14亿美元，升至第六大重仓股；增持拼多多227.75万股，增持幅度超85%，持股数量升至493.94万股，持股市值为1.98亿美元；增持百度37.66万股，增持幅度达50%，持股市值为1.49亿美૙元。

　　但桥水在一ધ季度减少了对京东的持股数&#ffe1;量，减持—幅度19%，持股市值降至1.24亿美元。另外，桥水基金在一季度直接清仓了特斯拉。

　　数据显示，截至一季度末，桥水的整体持仓规模达到248.07亿憨美元૧，较上季度增加44%&#263c;，十大重仓股集中度为33.94%。

　　除了摩根大通、桥水⌈基金之外，富达国际也在“抄底”中国互联网科技股。晨星数据显示，今年3月，富达国际•旗下中国消费动力基金大举增持了美团、京东等互联网股票，增持幅度分别为20.27%、10.22%ⓓ；持仓市值分别为1.8亿美元、1.39亿美元。

　　该基金的第一、二大重仓股分别是腾讯、阿里，在&3月也进行了小幅加仓，加仓幅度分别为4ਪ.26%、0.96%。િ

　　20ਫ਼22年一季度，千亿私募巨头—景林资产也对中概股进行了大幅加仓。具体来੩看，其对网易、贝壳、京东、BOSS直聘进行了加仓ⓡ，加仓数量分别为82.7万股、1088万股、308.7万股、152.1万股，网易、贝壳、京东分别升至第一、二、三大重仓股。

　　景林资产表示，投资组合中充分考虑了当前相关⇑国内、国际事件的影响，倾向选择基Υ本面质地优秀的公司，从现在时点往后2-3年，持ϑ有的优秀公司盈利会持续增长。

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ઍ　　至暗时刻—已过？

　　风险是涨出来，Í机会是跌⊇出来。∉

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　　在经历υ了一轮凶猛抛售潮后，中国互联网科技股是否已经到了最便宜的时刻？未来的新机会是否已∝经来了？

　　其实，复盘中国互联网科技股的Æ这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，ℑ而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在അ美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。

　ੌ　以&#263d;恒生科技指数为例，相较于2021年1月的高点，截至5月16日收盘，该指数的累计跌幅已超过63%，已经腰†斩，其中30只成份股的总市值合计蒸发超13.6万亿港元，不可谓不惨烈。

　　站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济β平稳健康发≡展，提高国际∗竞争力。

　　对于美国PCAOB审计底ਗ਼稿的谈判一直在持续，国务院金融&#260e;委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续−支持各类企业到境外上市。

વÉ　　很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已 经过去。

　　回到估值层ª面，当前香港恒生科技指▨数已经处于问世以来最低·估值区域。以腾讯为例，截至5月16日收盘，腾讯的PE（TTM）已降至12.23倍，这是十年以来的最低估值，甚至是腾讯上市以来的最低水位。

　　客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良ળ性增长，而中国新经济巨头在适应监管Π后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常&#263b;严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。

　　综上所述，当前时点，大概&率是投资中国科技互👽联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。੊

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