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Τ 来源：斑马消费˜
身为电商代ⓤ运营行业老大，宝尊电商已连续五个季度亏损，今年前三季度ⓐ亏损3.54亿元，最新市值不到20亿港元，远≤不及数位行业小弟。
业务升级不及时，被竞શ争对手降维打击；深度绑定的电商平台天猫，在拼多多、抖音等新电商的冲击下，处处被动；再加上近年行业œ的整体性疲软ⓤ，导致了如今的尴尬局面。
掉队的电商代运营老大，通过收购Gap等举措逐步脱离阿里巴巴、谋∨求独立发展，能否追回À失去的这些Β年？
Ô 电商代运营崛起⊄ણ
2ⓖ003年淘宝上线，并☻在与易趣的竞争中⋅获胜，中国电子商务市场正式成型。
在经历了数年的草莽阶段后，阿里巴巴在B2B的1688、C2C的淘宝之后，逐步引入品牌商，并在2012年正式推ੜ出以B2ΣCÑ为主的天猫。
自此，传统品牌纷纷触α网，外资品牌也借助电商渠道进δ军中国市场，如火如荼。
但是，做电商，当时的品牌商们并不擅长૪。怎么办સ？电商代运营应运而生。
2007年，两个清华大学的工科生，拉开了电商代运营行业的序幕。仇文彬在上海创立宝尊电商（09991.HâৄK），黄Ο韬在北京创立丽人丽妆。
在♫它们的影响之下，凯淳、悠可、优趣汇∝、若羽臣（003010.SZ）、青木、壹网壹创、碧橙等电商代‾运营品牌先后创立。
ધ 这个行业，也从最早的“帮品牌开网店”，到后期成为业务涉及渠道、营销、技术、物流、客服等方面的综合服务商。
电商代运营的定位是链接电商平台与品牌，所以它们都有一个共同点，大多与阿里巴巴联系颇深。壹网壹创（300©791.SZ）的创始人林振宇，悠可创始人张子恒，碧橙创始人杜鹏，都曾是阿里巴巴骨干员工；阿Α里不仅曾经间接投资了悠可，还是宝尊电商Ç的第一大股东、丽人丽妆（605136.SH）的第二大股东。
其中，宝尊电商直接靠着阿里巴巴的加持，一骑绝尘，成为行业ઍ老大，2021年G☼MV达ણ到710.54亿元。
宝尊电商2015年5月美股上市，2020年完成港股二次上市。近年，A股也爆发了一轮电商代运营公司的上市潮，丽人丽妆、凯淳股份（301001.તSZ）、若羽臣、青木股份、壹网壹创先后上市。电商代 运营行⊂业攀至顶峰。
宝尊电∨商绩不配位
但是，宝尊电商的业绩与࠽股价表现，完੫全配不上自己的行业地位。
在2020年之前，宝尊电商的增长一直较为稳定。2018年-2020年，公司GMV分别为294.26亿元、444.10∝亿元、556.87亿元，营业收入ਮ分别为53.ફ93亿元、72.78亿元、88.52亿元，净利润分别为2.70亿元、2.82亿元、4.27亿元。
੫然而，从2021年开始，公司业绩表现急转直下。一季度，公司的盈利憨能力开始»下滑；2021年Q3开始陷入亏损，并延续至今——哪怕公司的GMV一直在增长。
2υ022年♬三季度，公司在GMV同比增长15.9%的前提下，营业收入同比下降8.3%至17.41亿元，净利润-1.57亿元。1-9月，营业收入58.47亿元，同比下降6.0%，净利润-3.54亿元，比上年૦同期多亏了1.5个小目标。
ćd;与公司合作的品牌数量‰，也结束了前几年的高增长，最近几个季度的新增ણ都萎缩至个位数。
虽然整个电商પ代运营行业自上市潮后便集体萎靡，丽人丽妆、凯淳股份和â优趣汇都在今年陷入亏损，但论亏损时间之久、亏损幅度之大，头部玩家中无人可以和老大宝尊电商比。
内忧是业绩之困，外患是受阿里巴巴♪牵连，双重压力的℘重击下，宝尊电商的股价持续Å低迷，最新市值仅18.87亿港元（约为17.17亿元）。
A股的同行们，虽然境况并没§有好很多，但也不至于那么惨淡。11月30日收盘，丽人丽妆市值Œ45.93亿元、凯淳股份16.90亿元、若羽臣19.58亿元、青木股份（301110.SZ）24.19亿ਮ元、壹网壹创63.94亿元。
同×样在港股上市∪的优趣汇控股（02177.HK）更凄惨，最新市值仅2.74亿港元。港股看轻电商代运营，可a1;见一斑。
悠可在∉与青岛金王分手之后，准备冲击港૦股上市，已经通过了聆讯。看来，还是没有看清形势啊。
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困于阿里§，亟待转身
作为宝尊电商的第一大股东，阿里巴巴及旗下公司，ⓟ与之存在¡相当关键的关联交易。
天猫为公司运营的官方店铺提供平台支援、营销服务等，2017年∇-2019年及2020年上半年‰服务费分别为3.52亿ƒ元、5.18亿元、6.56亿元、2.74亿元。
同时，公司接受菜鸟的物流服务，又为菜鸟提供仓储服务，那几年ⓔ，宝尊õ电商对阿里巴巴，会½产生数千万的物流服务费或仓储服务收入。
全方位与阿里巴a1;巴深度绑定，¸其实也制ý约了公司的业务发展。
早期，作为平台与品牌商之间的纽带，电商运营∼商们在夹缝中求生Υ多年。这种定位，注定了电商代运营只是过渡性的需求。
当品牌触网发展到一定阶段，便会倾向于选择ⓥ自建电商团队。典型的“教会徒弟，饿死师傅”。另ξ外，电商品牌也会更倾向于借助物流供应链等环节，加强与ÿ品牌的直接互动。
电商代运营企ÿ业们早早ƒ地看到了这种“鸟尽弓藏”的结局，在行业全盛时期便开始升级，通过品牌代理、品ζ牌运营等高价值业务，取代最初级的电商代运营业务。
从前几年的整体情况来看，代运营业务占比越≤高，业绩表现越差，拥有了高价值业务，便拥抱了成长性和⇒盈利空间。ćf;
2020年青木股份冲击上市时，在IPO招股书中详细分析了各家公司的代运营业务占比，丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、凯淳股份均不过两成↔；背靠阿里稳坐钓鱼台的宝尊电商，电∇商代运营业ય务占比超过50%。
宝尊电商近些年也一直在突出服务业务，但代运Í营业务尾大不掉，导致公司的转型速≈度，没˜跑赢行业衰落的速度。
新品牌↓、新渠道、新模式之下，新电商业务冲击传统电商，阿里巴巴倍感压力，宝ਰ尊电商的业绩疲软与 之神同步。
不过，宝尊Þ电商脱离阿里体系的野ÿ心，这几年越来越明显ડ。
去જ年二季度开始，宝尊电商便会在财报中强调“非天猫交易平台及渠道产生的GMV占比”。这∼一指标2022年Q1曾飙升至40%，但并没能维持住，最近的两个季度又出现了较大幅度d0;的下滑。
本月初，宝尊电商宣布，以4000万美元现金″，收Ù购Gap大中华区业务。这既是公司在线下的首次布局，也可以看做是出走阿里的标志性事件。
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