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ü ੦ 《à投资者网》张斯文
广东德尔玛科技股份有ધ限公ࢵ司（下称“德尔玛”）在5月13日经历了新一轮问询后，还没有安排上会。
这家靠创意打Θ造精品的小家电公⊕司近三年营收增长不错，但由于原材料涨价，归母净利润反而下滑。♧
不仅如此，自从谋划创业板上市以来，德尔∇玛选择了“轻资产”路线，目前已经很大一部分依赖外协加工。而且，对⇒于授权品牌愈发依赖，自有产品的创收能૪力正逐年下滑。
而通过收购飞利浦子公司取得Þe;的品牌授权一事，也是公司两位创始人分别于2019年底选择退Õ出的原因之一。
依赖“外ણ协”何时改观
2019年-2021年，德尔玛的营业收入分别为人民币15.17亿元、22Ä.28亿元、30.⇐38亿元；2020年及2021年分别同比增长26.89%、36.35%。Āe;
Æ 这家主要生产小家ા电的公司，营业收入主要来自家居环境类产品、©水健康类产品和生活卫浴类产品。
据招股书披露，2021年家居环境类产品贡献了约1∩7.5亿元的营收，占比57.82%；水健康类产品贡献了约8.4亿元的营收，占比27.68❄%；此外，生活卫浴类、个护健康类，¬及其他产品也贡献了部分营收。
上述品Æ类中，除家居环境类产品是德ø尔玛自主生产的以外，其他类型的产品均不同程度∉地依靠外协生产。
据ચ招股书披露，公司的水健康类、家居ζ厨房类、生活卫浴类和≅个护健康类产品，报告期各期占外协生产合计比例约85.02%、88.51%和91.53%。
德尔玛在招股书中表示：“随着公司相关产d3;品销售规模的不断提升，外协生产规模જ持续扩大”。
水健康类产品外协采购增长最快。2019年-2021年，德尔玛的水健康类产品外协生产采购金额快速提升，报告期各期分别约为2亿元、4亿元和5.4亿元，占比分别为3æ7.17%、54.41%和5੦6.36%。Ë
从产能方面੦来看，20∗21年德尔玛水健⌋康业务自有产量172.63万台，产能利用率为87.63%，有一部分闲置；而同期外协产量为374.82万台。
此外，去年家居厨房类产品的外协产量⌉为242.92万台，自有产量为11થ0.33万台；个护健康类和生活卫浴类则全部依靠外协订单，产量分别为117.<61万台、182.39万台。
对Ë于今后是否会以自建产能来填补♬空缺，德尔玛在招股ੌ书中说法很模糊。
据招股书披露，德尔玛Ād;计划将大约12.4亿元的募集资金用以建设智能家电制造基地项目，占此次募集资金的⊂84.5%
但这家公司并未详细披露此次扩建将增加各品类产能的预估数字，只是模糊地描述道：“智能家电制造基地项目将围绕现有主营业务，建设小家电车间、水健康车间、配件车间等生ê产车间及仓库、配套办公宿舍楼，打造一个功能完善、设备齐全的智能化工厂，实现智能家电∅规模化生产੬。”
此外，据招股书介绍，德尔玛于2019年开·始与小米进行合作开展米家ODM业务，由公司负责产品开发、物料采购及成品生产，并以协议价格销售给小米，由小米负责渠道销售。2019年-2021 年Ε，这家公司通过米家 ODM 业务实&#ffe0 ;现的销售收入金额分别约为 7100万元、2.7亿元及 6.4亿元，占当期主营业务收入比例分别为 4.74%、12.19%和 21.23%。
大量订单委托外≈部生产、为小米提供ODM业务，德尔玛似乎正在成સ为一家小家电ૡ“中介”公司。
授ⓩ权ઠ品牌创收∠走高
另一方面，德尔઼玛依靠授权品牌ࣻ的创收愈来愈多。
2019年-2021年，授权经营的“飞利浦”品牌分别为公司贡献了约3.ⓩ1亿元、7亿元、9.8亿元的营收，占当年营收的比例分੩别为20.38%、31.35%、32.34%。
同期，德尔玛自有品牌的创收却逐年下滑。自有品牌分别贡献了约℘8.3í亿元、9.5亿元、10.9亿元的营ઢ收，分别占比55.05%、42.73%、35.83%。
对于这一È现象，业内人士«认ૢ为德尔玛有可能掉入过于依赖授权品牌的“陷阱”中，这会影响公司自主经营能力。
对此，德尔玛在与《投资者网》的交流中表示Ê：“公司的品牌矩阵包括自有品牌和ö授权品牌，各品牌的产品品类和产☎品定位有所不同，均为公司“多品牌、多品类”发展策略的重要环节，有利于公司整体经济效益最大化。”
而对于授权品牌的营收占比已经接近自有品牌的现象，德尔玛表示：“目前公司对各授权品牌不存在单一重大依赖，不存在因过度依赖授权″品牌而对公司持续经营能力造成重大不利影响ਬ的情形。”∅
2018年5月9日，德尔玛分别斥资约3.3亿元人民币、2000万美元，收ⓙ购了上海水护盾、香港水护盾100%的股权，同时获得“飞利浦”商标许可。当时进入中国市场已十余▧年的百年电器品牌飞利浦开始退出中国，并将旗下众多业务剥离。此次收购形成了近1.98亿元的商誉。也就是说，德尔玛花费了近两亿元买到了飞利浦商标的授权。此外，华帝、薇新等品牌也逐渐纳入德尔玛的商业版图。
对此，德尔玛表示：“这是公司“多品牌、多品类”发展策略的重要环节，有利ⓔ于公司整体ਜ਼经济效益最大化。”
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而此次收购也是创"始人之一❄张浙丰退出德尔玛的原因之一。
德ਯ尔玛曾在回复交易所问询时表示，创始人张浙丰认为公司A轮融资时设置了较重的义务。此外，公司于2018年收购飞利浦水健康业务，未来发展整合及业Ÿ绩表现存在较大不确定性。以及，考虑到作为创始投资人，德尔玛有限彼>时估值可为其带来较为满意的投资回报。
所ৄ以，他便在2019年11月彻底退í出，以公司估值20.5亿元将所ખ持股份全部出售，并且对退出估值和投资回报也较为满意。
Š 此外，另一¿位û创始人洪登升也在2019年12月完全退出。
对于两位创始人为何退出，德尔玛对《投资者网》Θ表示：“蔡铁强、张浙丰、洪登升于2011年创立发行人ªθ前身德尔玛有限，其中蔡铁强负责德尔玛有限的经营管理，张浙丰、洪登升投资德尔玛有限主要出于财务投资目的，退出公司股份具有合理性。”
从德尔玛目前表”现来看，这家公司愈发将生产重心外移，依靠更多的授权品牌，走轻资产路线。对于未来这家公司如何‡发展，《投资者«网》也将持续关注。（思维财经出品）■
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