新消费哑火

对ⓦ于天੟图来说，赴港上市将为其在寒冬中筹集“子ƒ弹”，但即便上市成功，天图面临的环境也并不乐观。

伴♡随着国内消费升级的浪î潮，诸多新消费品牌开始崛起并走向资本市৻场，诞生了一个又一个的造富神话。其背后的投资人也因此获利，并开始尝试登陆资本市场。

11月29日&#25bc;，港交所官网显示，天图投资（下称“天图”）通过港交所上市聆讯，摩根大通⊥和华泰国际为其联席保荐人。如果能够顺利上市，天图或将成为首家登陆港交所的内地V∧C（风险投资）机构。

天图是一家创立于深圳的本土创投机构，主要深耕消费品领域的投资，不少明&#263d;星企业背后都有它的身影，包括周ⓗ黑鸭（01458.HK）、中国飞鹤（06186.HK）、奈雪的茶◑（02150.HK）、小红书和茶颜悦色等。

不过，眼下或许不是登陆资本市场的一个好时机——多种因素影响下，新消费赛道的红利Ņ正逐渐消失，整个消费品领域的融资步伐઒正在放缓。而天图所投资的一些企业也正在经历各自的低潮期¾，其中，江小白陷入裁员风波，茶颜悦色在疫情期间关店降薪，小红书上市计划搁浅。而在未来，天图想要找到合适的投资标的，难度也将越来越大。

关于此次赴港上市σ、近期投资情况等问题，时代财经联系天图相关人士，对方仅表示→，一切੍以公司统一公告内容为准。

隐ࣻ身超š200家ˆ公司背后

天图成立于2ï002年，是致力于推动中国消费品牌和公司发展的私募股权投资者和基金❄管理人，为机੟构投资者和高净值人士管理资本，并通过在管基金和直接使用其自有资金进行投资。

自2015年在‎新三板挂牌以来，天图一直在为上市铺路，先后完成了多轮融资，包括元禾控股、小商品城、秉尚投资、鼎晟天平等在内的多个国内知名机构均参与☞其中。根据公开资料，天图的前十–大股东还有碧桂园参股的深圳市帕拉丁九号资产管理合伙企业，以及天图的员工持股平台天图兴和、天图兴智等。

经过20年的发展，在国内私募投Σ资领域，天图绝对称得上是一家明星企业。灼识咨询的数据显示，2019-2021年，天图在中国消费行业的投ਲ਼资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅ⓢ次于腾讯投资和红杉中国，同时在所有专注于消费的私募股权企业中排名第一，并被超过80%的企业家认为是“消费品投资专家”。

招股书显示，截至2022ê年上半年，天图累计投资共222家投资组合公司，其中包括涵盖食品及饮料、服装、医疗保健੖¼等180家消费领域公司以及在其他行业（如生物技术及技术行业）的42家公司。

目前，天图总资产管理规模为247亿元，自2015年末-❄2021年末，天图的资产管理规模以22.9%的复合年增长率增长。此外，天图在管基金੤的平均内部收益率为20.5%，在管基金均未出现累积亏损的情况↔。

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天图表示，此次寻求赴港上市，是为了利用海外融资平台增强竞争优势，为业务发展ਭ筹集资金，推进国际战略，并进一步扩大公ਫ司的资本结构。

广科⇔咨询首席策略师沈萌告诉时代财经，股权投&#263c;资机构在A股上市的可能૜性几乎没有，为了补充自己的短期资金、拓展融资的渠道，天图只能选择港股。

“以股权投资为主业的企业属性，很难从ા新三板过渡到北交è所，甚至A股。但目前港股的募集资金能力不是很好，企业应该很难单纯通过一次IPO完成全部的‚目标。”沈萌表示。

投资界അ中的♤“吃货⇑”

自2012年入局消费ઙ品领域后，趁着国内消费升级的东风，天图不Ÿ断发展壮大，其参投的Υ诸多品牌已经成为消费品市场的明星。

国内“卤味三巨头”之一的的周î黑鸭，就是天图的代表作之一。2010年，天图以5800万元获得周¯黑鸭10%的股权，领投其第一轮融资。2012年，周黑鸭开启第二轮融资，天图以3000万元对价获得1.76%股权。天图表示，从初始投ⓡ资直至周黑鸭在2016年上市，其获得的收益超过了20倍。

此外，天图还承包了其他与人们日常生活相关的消费品，譬如在去年赴港上市的新茶饮品牌奈雪的茶。2018年，天图相继参与了奈雪的A轮、A+轮融资，并在B轮继续领投，是奈雪最早Û、同时也是最大的机构股东。在奈雪上市之前，天图通过旗下基金合计ñ持有奈雪11.09%દ的股权。

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2019年4月，天图以1亿美元投资中国飞鹤，获得其1.੕86%股权，对应12月1日的收€盘情况，这一部分股权的市值接近11亿港元。

另外，天图还参与了百果园的A轮融资，而È百果园Î目前也正在冲击港੉股。

时至今日，&#ffe1;天图的业务触角已深入到消费品领域的各个角落——2015年，天图向白酒新消费品牌江小白注资近28Ǝ00万元；2017年，天图参与了中式糕点品牌鲍师傅的第一轮融资，并在2018年和2019年先后投资了长沙网红χ新茶饮品牌茶颜悦色和咖啡品牌三顿半；除了周黑鸭外，天图还投资了卤味老字号德州扒鸡。

此外，被称为“雪糕贵族”的钟薛高、“种草”平台小红书、火锅ⓜ食材零售商锅圈食汇৻、脱口秀内容提供商笑果文化等明星企业背后，都有天图的身影。β

招股书显示，天图投资的200多家投资组合π公司中，⇓有23家的估值已经达到10亿美元。ૌ

新消ò&#256d;费©遇冷，业绩预期不明

过去两年间，消«费&#25b3;品领域历经了一૊轮快速崛起和繁荣期，但随着新消费赛道的红利开始消退，天图在资本市场辗转腾挪的空间也不断缩小。

这从业绩上便能窥见一斑。招股书显示，2019年&#256d;至2022年上半年，天图录得的总收入及投资收益或亏损净额分别为5.45亿元、11.95亿元、4.95亿元和2.33亿元。“我们的大部分投资收益或亏损净额૯均基于未变现公允价值，ã且可能会不时波动。”

对∋于2021年收入和投资收益的下滑，天图表示Ǝ，严峻的市场及经营状况和集中消费领域投资，容易对公司业绩Υ产生波动。

其中，百果园、八马茶业和小红书一直被卡在资本市场的大门之外，奈雪在上市后ૣ，股价已较最高点跌去&#263b;近7成，这也让天图的盈利大⊥幅撤回。

此外，在终端市场，因疫情等因素影响，天图投资的江小白营收下滑，陷入裁员શ风波，⊗茶颜悦色ડ也关闭了长沙等地的多家门店。

据IT桔子不完全统计，2021年全年，国内新消费行业共发生了826起融资交易事件，披露的Ø融资交易બ总额达831亿元。具体来看，从8月起，每月融资项目数量均在100起以下，单月融资额也未超过100亿元。另据ਬ媒体统计，2022年上半年，国内新消费投融资事件为485起，环比减少31.7%。

对于天图来说，赴港上੆Ρ市将为其在寒冬中筹集“子弹”，但即便上市成功，天图面临的环境也并不∠乐观。

“目前经济下Τ行压力仍然很大，消费景气度低迷，消费者结构分化明显，导致好项目稀缺，∗作为投资机构之一，天图寻找投资项目的成本°会提高。这对未来的业绩预期，也是一种潜在障碍。”沈萌告诉时代财经。

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