下载新浪财ੌ经APςP，ø了解全球实时汇率
ૌ
凭澜观涛
5月14日，中银国际证券全球首席经济学家管涛参加2022∫清华五道口·首席经济学家论坛，并做分享讨论。
Å以下为问◊答环节实录Ê。
中美利差不是影响外资持有કÇ人民币µ资产的唯一因素
王庆（主持人）：þ关于人民币汇率和人民币汇率政策的问题我们留给管涛首席，他是所有首席当中在汇率方面研究最多、最权威的。具体来讲有两个问题。第一，人民币汇率短期内贬值速度比较快，虽然从各位首席分析来看并不是那么快，但是大家感官上比较快。这是否会引起新一轮的资本外流？应不应该警惕大幅贬值的风险？另外涉及到政策，在这种国际充满不确定性、动荡加剧的情况下，中国在人民币汇率整体的政策应该何去何从？
管涛：确实随着美联储货币紧缩步伐加快，有可能会收敛中美的利差，有可能会引发美股的动荡，这都会导致中国出现资本流入减缓，甚至叠加其他因素的影响，可"能会出现阶段性的资本外流。这样的情况′下会导致人民币汇率贬值。我觉得不是因为贬值导致资本外流，而是资本外流导致人民币贬值。
对于这个问题要客观地看，第一，中国经济体量大，对资本流动的抗冲击风险能力比较强；第二，中国的贸易顺差大，直接投资的净流入多，我们对外资流入的依赖程度比较低，所以对我们的影响有限；第三，利差并不是影响外资持有人民币资产的唯一因素∑。中国只要作为世界系统‹性重ો要的经济体，是国际金融市场的重要组成部分，那么在人民币市场低配的情况下，仍然对外资有一定的吸引力。如果仅仅从利差考虑，就不能理解为什么大家持有负收益率的欧洲债券和日本债券，肯定是有一些利差以外的因素影响大家的资产组合。
Α
未来人民币汇率µ会在均衡合理水平上ⓘ呈现宽幅的震荡行情
另外，我们要不要担心人民币汇率的大幅贬值？实际上，对此要以平常心看待。从2017年人民币汇率起跌回升以后，2018 年起人民币汇率弹性增加，目前呈现有涨有跌的双向波动。2018年以来人民币有两波大的行情：第一波是2018年4月初时，人民币升破了6.3，后来一路下跌，11 月初时跌到了6.96，跌了10%；第二波是2020 年人民币5月底时，人民币跌到了7.2附近，年底时涨破了6.6，涨了将近10ⓦ%。所以，实际上在过去，我们可以看到当人民币汇率处于均衡合理水平以后，就容易出现宽幅的振荡。当汇率足够灵活的情况下，一定是涨多了会跌，跌多了会涨，反过来就是前面涨得快跌得也快，跌得快涨得肯Þ定也快。
前面，王庆首席谈到资本市场已经对目前各方面给国内经济带来的影响提前反映了。实际上，我们也看到，最近一段时间美股在继续调整，但是A股表现还是比较坚挺的，已经基本上起稳ϖ了。从这个意义上讲，有可能外汇市场有一些情è绪得到了集中宣泄以后，未来如果有些边际上的利好变ࣻ化，哪怕不是根本性变化而是边际上的变化，都可能会导致人民币汇率出现反向调整。所以，未来我们可以看到，人民币汇率会在均衡合理水平上会呈现宽幅的震荡行情，大起大落，涨得快跌得也快，跌得快涨得也快。
但是，任何事情都是有可能的。不论从政府还是市场主体来看，对于未来人民币汇率的大幅波动，不论是升值还是贬值，当然现在可能是贬值的风险，大家都要做好预案。从政府来讲，我们要保持汇率的灵活性，汇率足够灵活才能够发挥吸收内外部冲击的“减震器”作用。Δ否则，汇率僵化，会影响货币政策。试想，如果我们Ë现在汇率还挺在6.3的话，那么大家现在不要讨论降准、降息的事了∴，包括结构性的货币政策大家也不敢讨论了。另外，实际上，对于外资来讲，他关心的不是汇率的涨跌，更关心的是不可交易的风险。如果你汇率没有弹性，必然意味着将来会求助于一些行政干预手段，不可交易是外资最担心的。恰恰是汇率灵活，有助于发挥汇率对国际收支平衡的调节器的作用。所以，我们觉得政府从汇率政策来讲，还是要保持灵活的汇率政策。当然我们还是有管理的浮动，如果汇率出现非合意的变化，仍然需要适时出手进行预期管理和汇率调控。4月底这波人民币调整以来，4月25日央行就出手了，已经开始对汇率预期进行管理和调控。对于市场主体来讲，还是要立足于风险中性，控制好货币错配和汇率敞口。
⌋
王庆（主持人）：谢谢，非常同意您的判断，实际上我们很多专业研究和宏观a1;经济的同行们对ⓥ于汇率的灵活性和波动加大乐见其成。因为它的确可以做一个减压阀，缓解外部的冲击对我们内部的影响，使我们真正能够做到以我为主。
24小时滚动播报最新的▤财经资讯和视频，¥更多粉丝福利扫描二维√码关注（sinafinance）
新浪财经意见反ⓦ馈留言板ચ
All ગRights će;Reserveda0; 新浪公司 版权所有
