广发黑色金属日评：需求预期转好主导行情

　　È钢材：ⓔ需求预期转好主导行情，预ⓓ计钢材维持3300-3900区间震荡

　　【现货લ和基ਜ਼差】σ

　　唐山钢઺坯维稳至35▒80元每吨，现货á上涨0-10元，华东螺纹维稳至3770元每吨，1月基差18元，热轧上涨10元至3910元，1月基差37元。

　　૥【利Α润ૣ】

∏　　成材现货利润向上有所修复，维持偏低水平运行。盘面Ζ利润因原料涨幅更大¿而下跌。

　　ડ【供给ë੢】

　　钢厂产量止跌上升，本周环比上涨0ઙ.2万吨至222.8万吨，后期有小幅复产的预期。五大品 种产量环比下增加5万˜吨，其中螺纹降低1万吨至284万吨，热轧增加8.8万吨至297.6万吨。

☞

　　બ【需求】੊

　　需求弱现实强预期，25日降准，以及28日允许地产股权融资的第三支箭出台。市场情绪好转。但实际­需求偏弱，分行业看，基建环比回升，制造业维稳，地产Ö依然对总需求形成拖累。随着本轮降温，需求将由季节性旺季旺季向&#256f;淡季过渡。

　　Â♬【¦库存】

　　五大品种钢厂库存环比下降8万吨至1282万吨，其中螺纹Õ环比增加4万吨，热轧环比下降7Ó.6万吨。库存降幅趋缓，总库存预计下周转为季节性累库。考虑到钢厂产量水平，后期ⓤ库存有同比上升态势。

　　↔【观☺点☼】

　　周度数据显示，钢厂产量止跌回૞升，对原料需求有支撑，下方成本支撑明显。但钢材库存即ⓨ将转为累库，同时高产量将使得节后库存同比上升。当前价格上涨修复基差，在预期主导行情中，进一步上涨需à要节后需求兑现配合，预计节前维持震荡走势，区间参考3900-3300，单边建议观望。

　઴　铁∉矿石：੬宏观政策提振市场信心，但基本面弱势未改

℘¨

’　　【现货】

　　青岛港口PBણ粉762ৄ元/吨，超特粉625元↔/吨。

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　δ　&#25b3;【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为820元/吨和802元/吨ઍ。超特粉夜盘基差与基差率为32.8元/吨和4°.09઒%。

◐　　∈【ϖ需求】

　　需求触底反弹，日均铁水产量环比上升0.25万吨至222.81万吨。钢厂补库逐渐兑现，日均疏港量环比上升15.73万吨至299.5Κ7万吨，钢厂进口矿库存环比上升50.16万吨至9148.12万吨。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647‎.6万吨。1­0月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。

　　【੐供给¦ભ】

　　全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降32.9万吨至2260.4万吨，其均值环比下降76.6万吨至2346.9万吨；发运量环比下降152.5万吨至2514.8万吨，其均值环比下⊇降38.2万吨至2541.4万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.&#256d;5万吨至9497.5万吨，同比上升3ࢵ36.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。

　　【库▨存ਗ਼】≠

　　港口库存环比≡下降′206.83万吨至13277.Φ81万吨。

Ǝਊ　·　【观点】

　　宏观政策提振市场信心，盘面上涨。基本面上，供应有稳定预期，需求筑底，港库环比下降。周度数据来看，本周到港量处在中等水平，发运量处在中等偏上水平，符合供应宽松预期。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，国产矿产量有上升预期，叠加印度下调铁矿石出口关税，供应有宽松预期。需求触底反弹，钢厂补库逐步兑现，铁水产量与疏港量环比上升，港口库存环比下降，钢厂进口&#ffe1;矿库存环比上升。近期钢厂利润转正，进一步减产空间不大，钢厂产量有向上修复预期。当前港库重新去库，考虑到后期供需平稳运行，低库存背景下，整体累库导致的库存压力或不大。在终ⓗ端需求预期证伪前，价格维持震荡偏强概率大，但价格涨幅较多，已修复基差，同时钢厂利Σ润偏低抑制补库需求，操作上，逢回调短多05，关注1-5反套。

　　焦炭૙：宏ੌ观利多仍在，05¤多单继续持有

　⊄　【期♪现】√

　　截至12月1日，主力合约收盘价2766元，环比下跌43元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报24©60元，环比上涨100元/吨，CCI日照准一级冶金焦报2640元，环比持平，日照港仓单2895元，盘面贴水129元。物流周转速率较低，部分钢厂库存告急，河北落实第二轮涨价，涨੬幅为100-110η元/吨。

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&#ffe0　;　　【▒利润】

　　截至12⌈月1日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-168元/吨，利润周环比下降27元/吨，山西准一级焦平均盈利-125元ક/吨，山东准一级焦平均盈利-ç201元/吨，内蒙二级焦平均盈利-184元/吨，河北准一级焦平均盈利-157元/吨。

　¾　【供给¥】ϒ

　　截至12月1日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.3万吨，环比φ下降0.59万吨。受疫情઒以及原料煤运输ੑ不畅影响，焦企不同程度减产，少数甚至限产达50%左右，考虑焦化利润倒挂，暂无提产意愿。

　β　²【需求】ડ

　　截至12月1日，247家τ钢厂日均铁水222³.81万吨（∞+0.25万吨），铁水企稳回升，12月钢厂仍有积极生产迹象，铁水基本见底。

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　　&【库存】

　　截至12月1日，全样本焦化厂焦炭库存95♠.2万吨，环比下降11.78万吨，247家钢厂焦炭库存584.9万吨，环比下降2.6万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12天，环比上周下降0.2天。受疫情影响，下游到货受阻ઝ，部分⇒钢厂采购积极性有所提升。

℘ઠ　　◐【观点】

　　受到疫情影响，原料煤运输不畅，减产焦企逐步增多，下游钢厂采购积极性逐步增长，部分库存告急，焦炭第二轮提涨全面落地。整体来看疫情影响下，焦炭供需仍偏紧，叠加宏观层面仍在不断发力，焦炭整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素Ù影响，多单移至05ⓗ继Þ续持有，01多单止盈离场。

　　焦煤ળ：宏观利多仍γ在，05多单继续ⓒ持有

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　　【期❄现Ǝ】

　　截至12月1日，焦煤主力合约收盘价报2172元，环比下跌61元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2452ࣻ元，盘面贴水280元。主焦煤（蒙≤煤）沙河驿报2270元，盘面贴水98元。市ς场信心继续提振，支撑部分煤价稳中上涨，市场短期延续偏强运行。

　　【દ供给ⓚ】▨

　　山西和内蒙等炼∃焦煤主产地多点爆发疫情，煤炭运输受阻，部分疫情严重的地区煤Ο矿有停限产现象，且近期部分煤矿检修，产地炼焦煤供应收紧。此外，疫情影响，蒙煤Ù进口外运仍受限制。

　ß　ⓝ【需求ૢ】

　　截至12月1日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.3万吨，环比下降0.59万吨。受疫情以及原料煤运输不畅影响，焦企不同程度减产，少数甚至限产Ù达50%左右，考虑焦化利润倒挂⌊，暂无提产意愿。π

　　੨【库存Κ】੊

　　截至12月1日，全样本独立焦企焦煤库存994.3万吨，环比增加16.52万吨，247家钢厂焦煤库存797.6万吨，环比下ળ降5.97万吨ô，独立焦化厂补库意愿较强，钢厂补∨库意愿或逐步增加。

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　　【观点】²

　　主产地疫情影响仍较大，煤炭运输受阻，部分地区煤矿有停限产现象，产地炼焦煤ⓥ供应收紧。而进口方面同样受阻，蒙煤外运不畅，叠加下游补库需求仍在，炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势。此外，宏观层面仍®在不断发力，焦煤整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，多单移至05继续持有，01多单止‎盈离场。

　　↵动力Ñ煤：寒潮影响ય，煤价企稳回升

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　　【现货】∏Õ

　　产地煤价止跌，内蒙5500末煤价格为950元/吨，环比持平；山西5500末煤价格为1110元/吨，环比持平；陕西55«00末煤价格为1046元/吨，环比持平。港口情绪回升，贸易商报价小幅探涨，北港5500大卡报价1350-£1380元，环比上涨50元。随着气温下行，终端需求略←有提升。

&#263d;　&#25bd;　【供给】∝

　　截至11月23日监测“三西”地区100家煤ð矿产能利用率较上期减少1.17个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加4.¯45个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少6.09个百分点，内蒙古地区产能利用率交上期减少1.49个百分点。总库存较上期增加4.5个百分点。发煤利润Δ较上期减少2.95个百分点。受疫情影响，主产地产量开始下降。

છⓙ　▣　【需求】

　　截至11à月27日，六大电厂日耗74.21万吨，周环比上升0.16万吨，电厂库存1224.2万吨，周环比下降50.3万吨，可用天数周环比降0.8天。日耗开始季节性回升，库ç存逐步去化，随着寒潮即将来临，下游需求略有回升૩。

Φ　　【Ω观点Û】

　　目前产地供应°收紧，产地煤价在需求回升下价ੇ格维持平稳，随着天气转冷，电厂库存快速回落，寒潮来临采购增加，需求会有所复苏，港口煤价小幅࠷回升，后续关注下游冬储情况。

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