阿里看中“下一个海尔”

♦　　文|杨俏Ï  编辑|杨洁↓

　　¨来源：AI 财经社ê

　　“海尔系”的物流企业要上市了，A股或将迎来“家ⓠ电物流第一股”。但在这背后，也隐现了‍阿里系的੩身影。

　　11月16日，日日顺供应链科技股份有限公司（以下简称“日ੑ日顺”）ⓖ递交更新后的IPO招股书，拟在创业板上市，预计募集资金约27.71亿®元，用于智能物流中心、仓储设备智能化、最后一公里网络触点建设项目等建设。

　　日日顺是海尔集团旗下孵化的子公司ˆ઩，成立初期主要用于服务海尔的客户。公司在独立运营后，开放♣承接第三方业务，目前业务已经从家电领域拓展至汽车、快消等多个行业。

　　快递行业的价≡格战告一段落，但电商平台的物流争夺战并未停止。在今年京东以8Θ9.76亿元™的价格收购德邦之后，大件物流再度成为巨头们关注的对象。菜鸟也表示，在未来三年内将投入10亿元，建立一支1万人规模的末端送装师傅团队，让大件物流服务更加有确定性的保障。

　ક　但在阿里系的投资版图中，还有一张大件物流的“隐藏牌”，那就是日日顺。早在2013年，阿里就战略投资了日日顺，并成为公司的大股东Ø之一。而从今年“双十一”电商平台对大件物流的关注来看，阿里的这笔投资，无疑是划算的。现在，阿里和海尔联手，也准备将日日顺送上&#263b;资本市场。

　　在大客户方面，作为海尔集团旗下物流平台，日日顺自然 “靠海吃海”；ઙ除此之外，阿里系î公司也ગ是其重要客户。不过，日日顺的业绩对于关联方依赖较强，也引发了投资者对其独立性的担忧。

　　阿里看中了“下ડ一èΖ个海尔”

　　∃日日顺成立于200²0年，前身为“青岛海尔物流储运有限公司”，由海尔集团和海尔国际贸易共同出资设立。日日顺也一直被外界视为海尔集团旗下的物流部门，发展至今仍未脱મ离对海尔的依赖。

　　日日顺在海尔的整体战略中占着重要的一环，甚至早年业内曾传言，它是海尔创始人张瑞敏梦想中的“下一个海尔ਯ”。张瑞敏最初思考海尔应该如何面对互联网的颠覆，以及如何建立一种摆脱价格战给用户提供真正价值的商业模式时░，最先想到的就是商品物流的交付环节ϖ，并将其称之为“流量的入口”。

　　日日顺物流公司总经理王正刚也提到过，“大件物流的交付第一是Ì送到，第二Ņ是提供安装服务，安装时快的20分钟，长的要ÿ1个多小时，这是很好的跟用户交互的机会。”

　　因此，ⓕ海尔在日日顺的投入上毫不吝惜φ。在公司成立后的三年内，海尔至少投入了近200亿元੍。

　　在引入外部资ચ本之前，尽管Ö日日顺早已开放了第三方业务，它也一直被外界认为是海尔的大件商品物流公司。2010年至2019年期间，日日顺属于海尔智家和海尔电器集团合并报表范围内的子公司，而海尔ਮ电器集团是海尔智家合并报表范围内的企业。

　　2013年底，阿里巴巴&#260e;对海尔电器的物流业务进行战略投资，以5.41亿港元认购了日日顺9.9&#260f;%的股权；此外还有13.16亿港元通过可换股及可ý转换债券认购。对于可换股及可转换债券，当时海尔电器给了阿里三项选择：不行权；行使换股权，行权后阿里巴巴可以每股19.33港元价格持有海尔电器股份；行使转换权。

　　2017年，正在构ੜ建新零售架构的阿里最终“拒绝”了海尔电器、选择了日日顺，行使了转换权&#25a0;，将对日日顺的持股比例上升到34%。2019年，日日顺正式੟从海尔智家脱离出表，并在2020年7月整体变更为股份公司，开启了上市进程。

　　根据招股书披露，目前，日日顺的前五大股东分别为日日顺上海、Partner Century、淘宝控股、Broad±StreetInvestme&#263d;nts、北京梅里亚。其中，日日顺上海持有日日顺56▒.4%的股份，是其控股股东，而其又由海尔集团间接控股。

　　Partner Century与淘宝则均ς为阿里系公司，合计持有日日顺29.0551%的股份。日日顺的董事席位中也有阿里系成员⊥，其董事帅勇是−菜鸟网络科技有限公司的资深总监。

−　　海尔系虽然作为上市公司控股股东，但在2018年6月，海尔集团、淘宝控股等股东还曾共同签署了一份《合资经营合同⌈》，其中规定了增资限制和º优先认购权、股权转让限制等等内容。

　　值得注意的是，日日顺的增资ਊ需要董事会批准之外，还需要阿里系股东的事先书面同意，淘宝控股、Partner Century、日日顺上海及¿各投资方有权按照出资比例优先认购。这也意味着，阿里系作为战略投资者的权利较大，因此公司的独立性也引来了深交所的问询દ。深交所要求日日顺补充阿里入股公司的原因，以及其与菜鸟等同行业公司是否存在竞争关系。

　　∋日日顺在对问询函的回复中表示，阿里投资是基于看好公司供应链管Ι理服务业务的发展前景，与其在电子商务领域具有良好的协同效应。同时，日û日顺也否认与菜鸟之间存在着竞争关系。

　　为了日日顺的上市，2020年7月，《合资经营合同》被终止。但日日顺与相关股东签署了一份《补充协♪议》，约定了股东特殊权利在特定条件下恢复的安排，如若发行申请被终止、撤ણ回Υ，阿里系的特殊权利可以被恢复。

　　但尽管开启了独立上市之路，海尔系和阿里系两大关联方的业务，仍然占据了日日顺营收的半壁江山。2019年至2022年上半年，Ã日日顺来自前五大客户的收入营收比重一直超过50%以上。来自关联方海尔系客户的收入占比઎Ì在30%以上，毛利贡献占比也达到了40%。而来自关联方阿里系的收入占比也在15%以上。

　　日日顺的服务网点也与海尔智家存在着重合的部分，截至2022ⓣ年6月底∑，日日顺与海尔智家的重合网点数量为2537个。日日顺将其解释为“双方在对末端销售网络以及服务网络布‍局上存在契合度”。

　　物流专家&#263a;赵小敏对此表示，੓相比于2014年日日顺只有15%的收入来自第三方，目前日日顺来自非海尔品牌业务大涨，甚至宜家、格兰仕、小米手机等都与其建立了合作。“≅可以服务外部品牌，具备开拓市场的能力和业务复制能力，才能获得资本认可。”

　　他认为，日日顺上‌市后，凭借海尔的背书和੕资源优势，在拓展新客户以及打通供应链方面将更加有优势。并且因为懂产品，一旦与客户建立合作，会形成比较紧ઽ密的捆绑关系，很难被替代。

੘　Ï　对ö标京东物流？

Λ　　最新招股书显示，2019年至2022年上半年，日日顺实现营收分别¿为⌈103.46亿元、140.36亿元、171.63亿元和79.54亿元，对应的净利润分别为2.49亿元、4.31亿元、5.79亿元和3.03亿元。

　　报告期内，日日顺的综合毛利率分别ੌ为ਨ 8.88%、8.38%、7.78% 和 7.85%，整体呈下滑趋势▨。

　∏　家ⓞ电物流一直都被业界认为是一门“苦差事”，相比于其他快递企业而言，“又苦又累ÿ又不赚钱”。

❄　　在赵小敏看来，日日顺与顺丰、通达系明显的不同在于，日日顺孵化于实体企业，距离实体也是最近的。“日日顺对于配送Á的货品ⓢ更为了解，其他物流品牌可能主要在配送，日日顺不仅有配送，还有服务，构建起了生态。”

　　日日顺在众多物流企业中从家电行业切入，运输大件物流，链接工厂，直接触达消费端。它也将自己定❄位于“供应链管理解决方案Π及场景物流服务提供商”。据罗戈研究报告显示，按照2020年的收&#256e;入，日日顺已经是中国第三大端到端的供应链管理服务提供商。

　　日日顺的收入构成主要由于供应链管理服务、基础物理服务、生态创新服务构成，其中—供应链管理૥服务带∗来的收入则成为了日日顺最大的营收来源，该业务每年营收占比七成左右。

　　截至2022年β6月底，日日顺连接了近1000座仓库，拥有超过1.5万条干线运输路઱线、近13万辆运输车辆以及近5000个服务网点在内的基਩础设施及服务资源。

　　在招股书中，日日顺在“行业主要竞争对手”部分提及了京东物流。京东物流为客户提供全方位的覆盖各个ⓕ业务的供应链解决方案和物流服务，与日日顺定位¶非常相近。而从日日顺与海尔的关系来看，也很像当初的京૥东物流与京东，都是从企业内部物流公司，转变为独立的第三方物流公司。

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　　但与京东物流有所φ不同的是，日日顺主要采取轻资产的运营模式，不以自有运力为主，通过与外部运力、仓储服务、服务网ρ点合作的形式，为客户提供服务。

　　这种模式的优劣势也非常明显。优势在于，日日顺不需要承担过高的固定资产购置费用，可以根据客户的需求调整物流、仓库和配送方案。为此，日日顺的应收账款和应付账款周转率都比较低。2019年至2020年上半年，其应收账款账面价值<占比分别为28%、23.15%、20.72¥%和22.7%。应收账款周转率也基ü本维持在5次以下。

　　而采用重资产运ਰ营模式的京¸东物流的应收账款周转率相比更高一些，2019年该数据š还是20.47次，目前也下降到了2022年上半年的8.96次。

　　但日日顺在仓储资源、运力资源和服务网点等方面，也存在着巨大的不确定性。如若出现第三方服务商延&#261c;误、损毁或丢失等情况造成的索赔，就会影响日日顺的声誉及与客户的关系ψ。一旦仓储、运输和网点☎服务变成了卖方市场，日日顺的运营模式也会陷入困境当中。

　　虽然日日顺将京东物流视为竞争对手之一，但京东旗下的子公司还是日日顺的供应商。其中，西安京东૝讯成物流有限公司从2021年成为其前五大供应商，为其提供仓∉储租ⓟ赁及其他服务。

ⓨ　　&#ffe1;大件物流争夺战˜

　　经历价格战之后，快递行业“卷不动”了。目前不少—企业也将目光投向了另外一个领域——大件物流。之前，家电、家居配送一઺直都是行业的难题，因为货物价值高、标准化程度低、服务链条长、消费者投诉【进入黑猫投诉੣】高等痛点的存在，被业内称为“难啃的硬骨头”。

　　੤但这个市场仍旧是企业不能忽视的一块蛋糕。据罗戈研究的数据表明，2020年，中国端到端供应链管理服务商的市场规模约为1.79万亿元，2016年-2020年复合增长率约为7.7%。预计到2025年，国内端到端供应链管理服务商市场规模将达到3.14万亿元，年均γ符合增长率将高达11.9%，这远远大于2016年-20é20年的增长水平。

　　而数据显示，家电行¤业的线上渗透率也从2019年的38.7%提升至2020年的46.2%，预计未来ϒ五Ξ年，线上渗透率可达到60%。

　　赵小敏也表示，事实上不止是海尔集团及日日顺，包括富士康的准时达，以及与DHL合作后强化供应链服务能力的顺丰、一体化供应链解决方案提供商京东物流，都在向供应链方′向不断深耕。总体而言，这一领域市场空间足够大，其所能容纳ⓠ♣的大企业数量也远超传统电商快递市场。

　　今年“双十一”之前，菜鸟还特意发布了一则通知，招聘其自营家具送装师傅，月薪2万-4万元，一度引起网友们热议。天猫和菜鸟也联合宣布称，未来3年内，消费者在天猫购买衣柜、床、洗衣机等大件电ਜ器家ⓓ装商品，将实现100%“一次上门、ਮ免费送装”。未来三年，菜鸟将投入10亿元，建立一支1万人规模的末端送装师傅团队，让大件物流服务更加有确定性的保障。

　　行业内，被京东物流以89.76亿元的价格收购了“零担之王”德邦，轻松获ભ取了德邦现成的大件物流仓网体系和客户资源。有业内人士认为，京东ÿ在拿下德邦后，借助后者在零担市场上的业务ૣ能力，“直接拿到淘系电商的订单”可能将成为现实。

　　京东物流与德邦并表之后，最新财报显示，2022年第三季度，京东物流营收达357.7亿元，同比增长38.9%。这一收入包括德邦于2022年7∠月26日至&#263a;2022±年9月30日期间产生的外部收入，金额共计58亿元。

　　顺丰则依托网络优势，通过顺丰快运的直营网络以及加盟制的顺心捷达，试图覆盖大件物流领域。今年3月，顺丰在公布产品体系升级时，将航空大件、同城大件等更多的产品和服η务融入੠到了顺丰快运的服务体系当中，着重突出了“大件”，“快运概念∞”进一步被模糊。

　　而轻资产的日日顺虽然≤有很大的增长潜力，也享受了巨头给予得红☻利，但也º面临着更激烈的竞争。

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