黑色金属：需求预期转好主导行情

′　°　钢材：需求预期转好主导¹行情，暂建议观望

　　【现货和☻基≤差੬】

　　唐山钢坯ઘ维稳至3π600元每吨，现货下跌10元，华东螺纹ⓤ-10至3810元每吨，5月基差2元，热轧上-10元至3960元，5月基差40元。

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　ⓠ　【૥利润】

　　焦炭­现货提涨第三轮，预计成材现货利润随着原૦料补涨转负。盘面利润因原料涨幅更大જ而下跌。

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　　【Ω供∞给】

　஻　钢厂产量止跌上升，本周环比上涨0.2万吨至22ø2.8万吨，后期有小幅复产的预期。五大品种产量环比下增加5万吨，其中螺纹降低1万≠吨至284万吨，热轧增加8.8万吨至297.6万吨。

　　∪【ષ需求】▣

　　需求弱现实强预期，11月25日降准，以及28日允许地产股权融资的第三支箭出台。市场情绪好转。但实际需求偏弱，分行业看，基建Ζ环比回升，制造业维稳，地产依੕然对总需求形成拖累。随着北方降温，需求将由季¹节性旺季旺季向淡季过渡。

　શ　σ【τ库存】

　　五大品种钢厂库存环比下降8万吨至1282万吨，其中螺纹环比增加Œ4万吨，热轧环比下降7.6万‘吨。库存降幅趋缓，总库存预计下周转为季节性累库。考虑到钢厂产量水平，后期库存有同比੏上升态势。

　　【઱观ê点】મ

　　盘面平稳，现货▥成交偏弱，价格稳中有跌，当前主力合约已经移仓至5月બ，同时期现平水附近。昨日部分西北钢厂出台冬储政策，在3550-3600区间锁货。基本面看，需求弱现实强预期，钢厂有小幅复ઽ产预期，库存将有季节性累库压力。在预期主导行情中，继续上涨需要现货配合，预计节前价格还有所反复，单边建议观望。

　　铁矿石：宏观利多背景下વ，补库π逐步兑现，钢厂复઼产预期加强

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ષ　　【现œ货】

　　‌青岛港口‡▣PB粉787元/吨，超特粉653元/吨。

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　　【基ς差】Φ

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单ⓔ成本分别为848元/吨和833元/吨。超特粉夜盘基差与基差•率为40.3元/吨和　4.84%。

　⊥　【需↑求】&#263e;

　　需求触底反弹，日均铁水产量环比上升 0.25万吨至222.81万吨。钢厂补库逐渐兑现，日均疏港量环比上升15.73万吨至299.57万吨，钢厂进口矿库存环比上升50.16万吨至9148.12万吨。10月∋粗钢产量7υ976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。

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　　Õ【　供给】

　　全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自1&#25d0;1月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比上升58.3થ万吨至2318.7万吨，其均值环比上升11万吨至2357.8万吨；发运量环比上升98.3万吨至2613.2万吨，其均值环比下降2.9万吨至2538.5万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.²5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。

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　　【—库存】੒

　∏　港口库存环κ比上升200.7万吨至134›78.5万吨。

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　　【观Χ点Ú】

　　宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量与高炉产能利用率止降转增，钢厂有复产预期，预☏计223日均¦铁水产量阶段性见底。钢厂≅进口矿库存增幅（+0.6%）大于日耗增幅（+0.4%），库消比上升，补库逐步兑现。钢厂复产预期加强，在厂库偏低背景下，铁水止跌回升对盘面价格有支撑，预计矿价震荡偏强运行。操作上，1-5反套止盈，短多05合约关注850阻力位。

　　焦炭：ૌ宏观Χ利多∩仍在，05多单继续持有

　　ત【期现௄′】

　　截至12月6日，05合约收盘价2703元，环比回落30元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一૩级冶金焦报267ૡ0元，环比持平，日照港仓单2927元，05∝盘面贴水226元。受需求支撑以及宏观利好影响，主流市场开启第三轮提涨。

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　　【利润】

　　截至12月1日，钢联数据显示全国平ઢ均吨焦盈利-168元/吨，利润周环比下降27元/吨，山西准一级♬焦平均盈利-125元/吨，山◑东准一级焦平均盈利-201元/吨，内蒙二级焦平均盈利-184元/吨，河北准一级焦平均盈利-157元/吨。

È☺　　↓【供给】

　　截至12月1日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量Ι59.3万吨，环比下降0.59万吨。受疫情以及原料煤运输不ö畅影પ响，焦企不同程度减产，少数甚至限产达50%左右，考虑焦化利润倒挂，暂无提产意愿。

>　　【ⓙ需求】ખ

　　截至12月1日，247家钢厂日均铁水222ⓥ.81万吨（+0Á.25万吨），铁水企稳回升，12月钢厂仍有积…极生产迹象，铁水基本见底。

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　　【γ库存੪】

　　截至12月1日，全样本&#266a;焦化厂焦炭库存95.2万吨，环比下降11.78万吨，247家钢厂焦炭库存584.9万吨，环比下降2.6万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为੬12天，环比上周下降0.2天。受疫情影响，下游到货受阻，部分钢厂采购积极&#ffe1;性有所提升。当前运输不畅影响下游到货，随着疫情解封的不断推进，下游补库力度或进一步增加。

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　　χ【观点♬】

　　焦化利润有所修复，但整体仍处于亏损状态，部分地区受环保以及疫情管控æ干扰，开工不同程度受限，下游钢厂生ਨ产平稳，铁水基本≈触底，预计疫情影响减弱后，钢厂补库力度会进一步加大，主流市场开启第三轮提涨，此外，宏观层面仍在不断发力，焦炭整体驱动仍向上，继续持有05合约多单。

　　焦煤ⓝ：宏观利多仍在，઻05多单继´续持有

੦　　&#25b3;【期现☺】

　　⊃截至12月6日，焦煤05合约收盘价报1809元，环比下跌6元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2452元，盘面贴水64‘3元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2320元，盘面贴水511元。运输好转，下游采购积极性增加，煤矿出货情况好œ转，山西和内蒙等地部分煤矿价格继续上涨。

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　　【઴供૧给】

　　产地部分煤矿生产受到限制，另外部分煤矿因任务即将完成主动减产ς以及个别矿点Ñ因੝发生事故停产，导致供应整体收紧，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少6.78万吨至908.76万吨，产能利用率周环比下降0.67%至90.26%。近期疫情叠加事故影响，产量逐步回落，临近年底煤矿对安全生产更加注重，预计产量将进一步回落。蒙煤通关维持高位，但是进一步增加年底前难度较大。

ੇ　　【需Òò求】

　　截至12月1日，247家钢厂焦炭日均ⓙ产量46૙.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.3万吨，环比下降0.59万吨。焦企不同程ૢ度减产，少数甚至限产达50%左右，如果第三轮提涨落地，焦化厂增产意愿将有所提升。

Τ　　【µણ库存】

　　截⋅至12月1日，全样本独立焦企焦煤库存994.3万吨，环比增加16.52万吨，247家钢厂焦煤库存797.6万吨，环比下降5.੪97万吨，独立焦化厂补库意愿较强，钢厂补库意κ愿或逐步增加。

　　ਊ【◙观θ点】

　　随着疫情对运输影响ð的减弱，下游采购积极性增加，煤矿&#ffe1;出℘货情况好转，后市下游补库力度会进一步加大，但是当前炼焦煤供应收紧，年底前产量易减难增，因此炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势，整体驱动仍向上，建议继续持有05合约多单。

　　动力煤Œⓓ：非电需求增加，煤价企稳回升õ

　　【现Ù货੩】ક

　　产地煤价平稳上行，内蒙5500Δ末煤价格为98″0元，环比上涨30元；山西5500末煤价格为1110元，环比持平；陕西5500末煤价格为1100元，环比上涨14元。北港5500大卡报价1ઐ350-1400元，环比持平。非电需求补库力度有所增加。

ƒ૝　ϑ　【供给】

　　截至11月23日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上Ö期减少1.17个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加4.45૧个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少6.09个百▒分点，内蒙古地区产能利用率交上期减少1.49个百分点。总库存较上期增加4.5个百分点。发煤利润较上期减少2.95个百分点。受疫情影响，主产地产量开始下降。

ગ←　　【&#25b2;需求】

　　截至12月૮04日，∩六大电厂日耗78.79万吨，周环比上升4.66万吨，电厂库存1205.7万吨，周环比下降24.7万吨，可用天数周环比降1.3天。日耗开始季节性回升，库存逐步去化，天气影响下，下ૢ游需求略有回升。

♬

　　【观点】☞∏

　　主产地煤价小幅上涨，部分化工刚需及站台贸易商≅需求好∃转，港口报价维持高位，但下游对于价格接受程度不高，预期短期煤价平稳偏强运行，后续关注下游冬储情况੦。

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