有色金属：国内政策频出 铜短期震荡偏强|开工率

　　铜：国内政策Œ频出，短期震荡∏偏强 ⓗ

　　【现货δ】12月6日SMM1#电解铜均价66560元/吨，环比-675元/吨；基差490元¥ૄ/吨，环比-5元/吨。广东1#电解铜均价66335元/吨，环比-685元/吨；基差310元/吨，环比持平。

　　【供应】海外冶炼端干扰不断，SMM预测11月国内电解铜产量为90.3⊄3万吨，环比增加0.2♠1万吨，Λ增幅0.2%，同比上升9.4%。进口利润恶化，现货资源偏紧。

　　【需求】据SMM，12月2日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.29%，较上周减少4.69个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比അ减少1.21%；11月铜管开工率预计7Ο2.74%，环比增加5.¤65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。

ë

　　【库存】全球显性库存低位去化。12月2日∗SMળM境内电解铜社会库存11.27万吨，较上周减少0.07万吨。SHFE电解铜库存6.52万吨，周环比减少0.50万吨。保税区库存2.84万吨，较上周增加0.18万吨。LME库存8.75万吨，较上周减少0.33万吨。

　　【逻辑】国内政策频出，短期市场预期整体乐观。全球经验来看，疫情放开之后将મ面临短期需求的下滑，但岁末影响相对较小，需要警惕后期交易逻辑存在转变的可能性。基本面来看，铜精矿供应宽松，废铜❄供应难以满足利废企业需求，国内精铜11月产量预计超过90万吨。传统下游疲软，新兴领域向好发展。全球显性库存低位去化。整体上，宏观利多集中释放，现实需求已然步入淡季，预计铜®价维持震荡，跟踪预期变化，多单逢高减持，建议在67000~67500元/吨之间止盈离场。

　　【操作建议】多单逢高减持，建议在67⊇000~67500元/吨⊂之间止盈Û离场

　•　ⓔ【&短期观点】谨慎偏多

　　锌：ઙ库存&#263c;低位，需求偏弱，主力关注250સ00压力

　　【Ν现货】：12月6日，SMM0#锌25230ⓐ元/吨，૝环比-60元/吨，对主力升水630元/吨。

　　【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年ρ1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上†升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据了解，实际影响较小，将很快恢复正常生产。另外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受☻限，并于本月中旬进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。

　　【需求】：下游进入淡季±，国内疫情多点反复મ。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月2日当周，镀锌开工率58ª.27%，环比-8.52个百分点；压铸锌合金开工率48.48%，环比+7.45个百分点；氧化锌开工率61.1%，环比-0.1个百分点。

　　【库存】：12月5日í¯，国内锌锭社会库存5.45万吨，较上周五-0.34万吨；12月6日，LME锌库存约3.9万吨κ，环比-0.1万吨。

　　【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，12月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升500元/吨。同时，锌价ψ高位，冶炼利≠润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保æ影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。短期国内库存低位，广州等地放开疫情，近期鲍威尔在演讲中提到加息的步伐“或将最早在12月有所放缓”，利多金属。锌价偏强震荡。

　　【操作建◙议】：关注2÷500Ú0压力

　　【短⌋ß期观点】：ৄ中性

　　铝：加息放缓重燃，但需求偏♬弱，关注19500∃压力Ä

　　【现货】：12月6઎ý日，SMMA00 铝现货均价19410元/吨，环’比-110元/吨，对主力+50元/吨，环比持平。

　　【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国ç电解铝产Ñ量341.34万吨，同比增加7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增加3.3%。国内♪减产不断，但内蒙、广西等地仍有复产，四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较缓慢。

　　【需求】：据海关，2022年10月，中国出口未锻轧铝及铝材47.93万吨，环比-1.67万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比增长24.9%，增速环比下滑2.9个百分点。12月1日当周，铝型材开工率64.3%，周环比Í-1.5个百°分点；铝板带开工率„79.6%，周环比持平；铝箔开工率81.1%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比持平。

　　【库存】：12月5日，中国电解铝社„会库存50.7万吨，较上周四+0.7万吨；12月6日，LME铝库存49.2万吨ૉ，环比-0.4万吨。ⓡ

　　【逻辑】：受疫情管控解除、鲍威尔偏鸽派发η言等宏观利Ù多集中释放，铝价偏强震荡。产业上，减产与复产并进，同时下游进ਗ਼入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期北方地区发运受限，库存低位，宏观利多集中释放，铝价偏强震荡，但需求偏弱，主力关注19500压力。

☎

　　【操作建议】：憨关注1950‰0压力

　　【短期观点♥】：中ડ性&n¥bsp;

　　镍：宏观઴氛围偏Γ乐观，现货偏紧，'震荡偏强

　　【现货】12月6日SMM1#电解镍均价报2ા13750元/吨，环比-2200元/吨。金川镍均价报214350元/吨，环比-2600元/吨；基差7400元/吨，环比-150元/吨。进口镍均价报21∈2850元/吨，环比-2300元/吨；基差5900元/੎吨，环比+150元/吨。

　　【供应】SMM11月全国电解镍月初排产1.55万吨ૣ，环比增长0.6%，同比增长ⓗ1.8%。因西北某电解镍厂停ਫ产检修一个月，预计实际产量低于排产。近期进口持续大幅亏损，进口资源流入较少，俄镍资源尚且充足，住友、挪威等其余镍板资源市场已难以寻觅，现货资源偏紧。

　　【ü需求】高价抑制下游成交，二级镍对纯镍替代消费增强，现货升贴水低位震ৄ荡。终端不锈钢厂减产，合金订单减少；新能源消费边际有所走弱્。

　　【库存】全球显性库存低位，国内社库去化。12月2日LME镍库存53274吨，周环ਯ比增加1542吨。12月2日SHFE镍周报库存3668吨，周环比增加377吨。SMM国内六地社会库存7046吨，周环比减少145吨。°12月2ਰ日保税区库存5180吨，周环比持平。

　　【逻辑】西北某电解镍厂11月停产检修，预计国内产量略低于月初排产，进口利润近期持续亏损â，现货资源偏紧。下游不锈钢‘厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。产业自下而上负反馈明显，但绝对库存低位始终是强力支撑，存在逢低补库现象。整体上，在国内宏观政策乐观预期和现货偏紧支撑下，镍价震荡偏强，考虑到宏观后期存在利多出尽风险和纯镍估值已然偏高，建议前期多单逢高止¸盈。

　　ϖ【操作建议∼】多单止હ盈

　੪　【短ઞ期观点Κ】谨慎偏多

　ੋ　不锈੬钢：跟踪中下游现货Í补库状况，镍价支撑，震荡偏强

　　【现货】据Mysteel，ੇ12月6日无锡宏旺304冷轧价格17100元/吨（毛હ边），环比持平；基差40元/吨，环比-1ਜ਼5元/吨。

　　【供应】据Mysteel，11月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产166.36万吨，预计环比增0.8%，同比增加13.憨6%。近期多家૮钢厂宣布减产，预计影响300系产量11.5万吨。11月份印尼不锈钢粗钢排产预计42万吨，月环比增0.7%，同比减2ⓕ.3%。市场亦传印尼某大型钢企减产。

　　【需求】受国内疫情以及经济形ⓘ势影响，下游消费冷淡。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢，家电制પ造行业压力较大。地产端融资放松，但微观现实数据偏弱。海外加息衰☜退通道下，出口回落。

　　【库存】ਗ਼据Mysteel，12月1日全国主流不锈钢市场300系库存总量39.28万吨，环比上期增加1.7ø4%。其中，冷&#263b;轧21.41万吨，周环比增加4.7%。

　　【逻辑】多家钢厂宣布减૩产，近期钢厂利润੫小幅修复，跟踪12月排产计划。终端终端需求未见明显好转，库存小幅转增。产业链上下游博弈明显，原料价格松动，成本走弱。中下游库存不多，关注盘面拉涨能否带动现货补库，如果能够带动现货情绪，则仍有上涨空间∴；如若不能，则会遇阻。操作上，多单逢高减持，关注17500附近压力。

∴　　【操作δ建议】多单逢“高减持，关注17500附近压力

　‾　【短期观点π】谨慎☎偏多

　　锡：宏观情绪ς回暖推动价格上涨，但近月需求弱势抑制锡价上é涨幅度，震荡为主&nⓨbsp;

　　【现货】12月6日，SMM 1# 锡194੤500元/吨，环比无变化；现货贴水200元ρ/吨，环比上涨225元/吨。市场整体成交表现疲软，下游ਯ面对锡价快速走高，弹性采购意愿受到抑制，市场仅刚需维持少量成交规模。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨，环比减少4780吨，其中缅甸进口9757吨，环比减少3163吨，锡矿进口量出现明显下滑。10月઎精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%੟，企੏业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨，环比增加630吨，符合进口预期，预计11月依旧保持高进口量。

　　【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收૥益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止12月6日，LME库存3075吨，环比减少10吨；上期所仓单库存4388吨，环比增加53吨，现货成交萎靡，促进市场交ੈ割意愿；精锡社会库存6369吨，环比增加1014吨；10月企业库存2845吨，环比增加133吨，同比增加13.66Η%  

　　【逻辑】宏观方面，鲍威尔表明或将在12月放缓加息步伐，以及国内疫情管理的改变，宏观情绪较强。基本面方面，国内冶炼厂加工费进一步下调，同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产˜量环比增加，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无⊥明显改善，个别电子&#263f;厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，现货市场成交随锡价反弹走弱。基于以上情况，我们认为短期宏观情绪回暖或带动价格上涨，而近月需求弱势难改，锡价上涨幅度有限，预计锡价18-20万区间运行。

　઼　【操作建ਠ议】观望ਰ

　　【短期þ÷观点】∈中性

∀

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更∈多粉丝福利扫描二维码关注（sinafin‘anceá）

新浪财经&#256e;意¾见反∼馈留言板

Allૡ Rights Reservedૠ 新°浪公司 版权所有