智通财经◊APP获悉，中泰国际发布研究报告，将丘钛科技(01478)评级降至“增持”，考虑到当前手机销售疲软、短期手机光学升级进程尚存不明朗因素、预期主要产品ASP及毛利率短期仍将承压，下调盈利预测，预ćb;期22/23年净利润为8.1/10.4亿元，以历史较低位8.5倍ઽ22EPE估值，目标价降至7.1港元，潜在升幅为11.3%。管理层预期，202”2年手机摄像头模组销量同比实现双位数以上增长、指纹识别模组销量同比增长不低于20%、其他领域摄像头模组销量增长不低于100%。¿
ⓢ21年收入同比◙增长7.3%至人民币186.6亿元，低于该行预期，主要由于疫情下高端手机销售不理想及韩国新客户低端产品需求放量导致摄像头模组ASP在2H21出现较大幅度下滑，指纹识别模组ASPα亦受升级不理想影响大幅下滑;受产品结构变化等因素ò影响，毛利率同比下降0.8个百分点至9.4%;净利润同比增长2.7%至8.6亿元，低于该行预期。
公司21年手机摄像头模组出货量同比增长21৻.5%，优于行业平均水平，市场份额持续提升。此外，公司3200万像♡素及以上的单摄像头模组、双/多摄像头模组Δ、3D模组、车载摄像头模组和其他摄像头⌉模组的占比较上年提升7.5个百分点至31.7%，反映其在高端产品ક领域表现•受到客户认可。公司与韩国新客户的合作进展顺利，因此来自国内四大手机品牌的收入占比由上年的91.9%下降至76%。然而，与韩国新客户的合作尚处初 期，主要为Φ低端产品放量，因此会对公司总体产品结构带来影响，进而影响ASP及毛利率。
继续推进车载、IoT、AR/VR等新领域摄像头进程，有望成为未来新增长点
公司于21年中期首次发૯布其在车载、IoT等新领域的发Ë展进程、5年目标及发展策略。当前公司于新领域仍处于初期投入阶段，对公司收入贡献较低，产能利用率尚待提升，因而毛利率仍然较低。然而，该行认为车载、IoT、AR/¼VRø等新领域会是未来主要增量市ⓡ场。公司利用其在手机摄Π像头模组领域的技će;术积累，在车载摄像头模组领域已获得部分客户认可，如已于21年通过德国大陆、上汽Ù等知名客户认证，与多家Tier1客户、全球车厂及新势力汽车品牌建立了合作关系。公司当前产品线覆盖ADAS、DMS及环视，ADAS产品陆续进入批量出货阶段，进展顺利，值得期待。
风险提示：1)产品结构改善不及预期;2)竞争激烈导વ致毛利率不及预期;3)人民币汇率波动;4)车载κ、IoT等新领域拓展不及预期。
