金沙酒业连续2年后备上市：没等来高瓴 却等来“酱酒热”退潮_白酒浪头_新浪财经白酒公司原创

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出品૊：新浪财经上市વ公司研究院

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઒作者：浪头饮食/肖恩બ

　　近日，备受期待的贵州省上市挂牌后备企业名单出炉了。˜据贵州地方金融监督管理局官方网站发布的《贵◊州省2022年度上市挂牌后备企业名单》显示，在173家入库后备企业中，有12家ε涉酒企业，包括9家是酒类生产企业和3家是酒类配套企业。

　　在9家酒类生产企业中就包括贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙”）。自称为贵州第二大酱酒企业、全国三大酱酒企业之一的金沙近年来乘着“酱酒热”的东风，迅速突进并一度吸引了高瓴资本的青睐。但到目前为止，且不论相较于国ⓩ台、习酒而言金沙贵州第二酱酒的说法站不站得住脚，更为重要的是，金沙终究ટ没有等到高瓴的投资，目前仍是宜昌市国资100Œ%持股。

　　据悉，“Ε高瓴资本的战投很早之前就ι暂停了。”没等来高瓴资本，金沙却等来了¶“酱酒热”的退潮，这对于一众摩拳擦掌等待上市的贵州酱酒企业来说，不是个好消息。

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风起酱酒热⌉ 摘要占比超六成ਫ਼

　　“在贵州有一ੑ条美酒河，即广为人熟知的赤水☞河。

　　赤水河上游的金沙产区、中游的仁怀产区以及下游的习水产区共同构成了贵州酱酒的金三角，从上游往下ρ分别诞生了金થ沙县大水、茅台镇、二郎镇、习水县习酒镇及土城镇等酱酒优势Ņ产区。

　　而近年来势头正≈猛的金沙窖酒，来自赤水河上游，即贵州金沙产区—金沙县大水。2017年销售仅有1.7亿元的金沙在整个白酒行业内、甚至在贵州的存在感都很低。但随着上一轮中高端白酒在2016年开始的全面复苏，尤其是其中的酱香型白酒的热潮，使得­产品线本就精炼的金&#260f;沙酒迎来了乘风而上的机会。

　　金沙的销售额从2017年的1.7亿元飙涨至2021年销售回款60.66亿元，2022年，ç金沙定下80亿元的营收£目标，此外预计2025年要将金沙酒业培育打造为百亿元级的企业。销售增速随着体量的增大逐步放缓，2022年销售增速预计降至વ32%，并在未来三年降至年化7.7%。

　　૧从产品结构来看，2021年金沙的摘要酒实现销售37.6亿元，同比增ⓤ长156%，占比已达62%，成为金沙酒业营ß收的主要来源。而值得一提的是，摘要是金沙在2018年才推出的聚焦高端酱酒的新品牌。

　　这也从侧面反映出，一个并无几年历史底蕴的新品牌，能在短时间内爆发出如此大的销售，这લ其中或更多的થ还是行业大环境燥热等α因素造成的。

烧 掉多年利润激进扩产 摘要珍☻品&#263a;价格倒挂明显

　　目前金沙旗下的产品系列主要为：摘要、回沙、真实年份酒−、电商系列产品，其中主要为摘要及回沙。1957年命名的金沙回沙，定位“来自贵州金沙的酱香名酒”，是摘要推出前金沙的à主力产品。随着中高端酱酒的火热，金沙在2018年推出定‘位“来自贵州金沙的高端酱香白酒”—摘要。

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　　目前，金沙年产基酒达2.4万吨（1吨=2124瓶500ml），੘对于目前的销售量来说足够的。但金沙仍计划投入85亿元进行产能扩能，预计“十四五”末达到5万吨/年基酒产能和20万吨基酒储存规ષ模。

　　且不论接近茅台酒目前的5万吨酱酒产能能否顺利找到市场消化，拟投入的85亿元不仅要烧&#25a1;掉金沙过去多ε年的利润，甚至也包括未来几年的利润。而目标ૠ市场的前景或不明朗。

　　今年1月，金沙酒业董事长张道红在分析酱酒行业趋势时提到，由于前期酱酒过热，市场品牌井喷，这不仅造成了渠道库存增加，酱酒¯也随之迎来调整。在河南省酒业协会流通委员会秘书长皇甫尚旻看来，2022年酱酒退潮，一是前期开发品牌太多，渠道热而消费者不热，产品过剩透支了品牌价值；二是部分资本炒作，酱酒价格上涨过快形成▒渠道“堰塞湖”。»

　　凭借酱酒热起来的金沙酒，或也难逃渠道价格倒挂Σ的窘境。◐☜

　　目前，我们通过查询金沙酒业京东官方旗舰店发现，其珍品版摘要酒指导价为1399元，2代到手价仅949元。‚而π在淘宝、京东第三方卖家中，2®021年珍品版摘要酒价格低至628、688元等。今日酒价数据显示，目前20年、22年珍品摘要的一批价分别为850、700元，这个价格相较于部分六百出头的终端价格，部分经销商是要亏钱的。

没等来♡高瓴资本 2024年上市概率Θ不ⓢ大

　　早在国台、郎酒纷纷计划上市的2019年，金沙酒业也披露上Ο市路线图੖：2021年进ૉ入上市辅导期，通过3年的时间，到2024年完成股份公司的改造，力争2024年到2025年完成公司的上市。

　　È去年4月，金沙酒业在年度战略发布会上公开表示，下半年将对公司股改采取实质性的行动，股改″完成之后将引进战略投资者，加快金沙酒业的发展，计划2024年实现主板上市，实现千亿市值&#ffe1;。

　　彼时，据国家市场监督管理总局发布的经营者&#256f;集中简易案件公示显示，珠海高瓴岩恒及其关联方拟对&#263b;金沙酒业进行投资，预计将合计持有金沙酒业25.79%的股权，成为金沙酒业的第二大股东。一切都似乎在昭示着金沙将从2017年的1.7亿销售额摇身一变成一家上市公司，但这一切都在去年8月份市È场监督管理总局价监竞争局的那场会议为转折点。

　　一年时间快过去了，随着国内外ડ੤宏观、行业以及资本市场的变化，金沙&#260f;并没有等来高瓴资本和其可能带来的产业资源。不同于此前的高调态度，在今年的全国经销商大会上，金沙酒业对于上市计划“只字未提”。

　　面对ϑ即将到来的行业调整，资本灵敏的嗅觉或早已察觉到环境的变化，而今年以来“酱酒热”退潮也验证了这一点。不少经销商终止部分酱酒品牌合作，࠽聚焦精耕细作ü，甚至甩货退出。酱酒热退烧将会对金沙产生多大程度的影响，值得关注。

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新浪财经上市公◐Ξ司研究员

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