“避险”成“涉险”

　ધ　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及ૡ时，全面，助您挖掘∋潜力主题机会！

　　原标题：“Å避险”Φ成“涉险”，产业龙头兵败衍生品∅

&#263e;

　　来源：英才杂志¾

　　上市公司年报及一季报的披露基本进入∈尾声，其中最引得市场关注的无疑¤就是创业板中最大的权重股、国内锂电池龙头宁德时代ਨ（300750.SZ）的一季度业绩下滑的情况。

　　4月29日盘后，宁德时代延后发布的2022年的一季报显示，公司在2022年前三个月实现营业总收入486.8亿元，虽ó然同比增长153.97%，但归母净利润仅14.93亿元，同比下降23.62%，环比下滑超80%。归母净利的大幅下滑甚∋至不及前期市场预期的50亿左右，这也直接导致宁德时代股价节后的“恐慌性”抛售。ੋ截至今年一季度，宁德时代普通股股东总数为140911户，按照宁德时代市值回调估算，每名股东平均亏损超80万元。

　　ઍ事实上，ⓞ宁德时代一季度的业绩不及预期，与3月份伦镍事件有一定的×关系。

¡

　　01

　　Ÿ龙头Ν屡遭衍生品投资ⓚ“滑铁卢”

　　今↵年3月份，作ੋ为钴业龙头的华友钴业（603799.SH）就吃到&#263a;了套期保值失败的“苦”，其空头仓位被外资逼仓。

　　伦&#266b;镍在3月7ਫ਼日和8日最高上涨超过近5倍，作为青山合作伙伴的华友钴业高达15.68亿元的期货套保合约浮亏也变为真实亏损。根据公司2022年一季报，这次被逼空事件给华友钴业带来了衍生金融负债高达15.68亿元，而去年年底此项数据为1∗.05亿元，大增1395.79%。

　　好在华友钴业底子比较厚，2022年一季度，除了衍生金融的资产和负债出现异常，公司总体业绩还算漂亮，实现营收132.12亿元，同比增长105.66%；实现净利润12.06亿元ખ，同比增长84.40%，一季ⓜ度的其他综合收益仅浅亏Ã3400万，推测华友钴业的其他套期保值品种挽救了公司整体盈利。

　　其实，在3月份的伦镍逼空事件中，不仅只有华友钴业一家龙头受到了影响，锂电池龙头宁德时代也受到了严重波及。起因就在于上游资源大涨带来的成本压力，虽然能源金属在今年一季度的市场表现平平☞，但根据工信部发布的2022年一季度有色金属行业运行报告来看，受新能源产业需求增长、锂资源供应γ紧张等影响，一季度国内镍、电池级碳酸锂均价ઙ分别为19万和42.1万元/吨，同比上涨43.2%、456%。

　　宁德时代作为全球领先的锂电池供应企业，虽然有布局最上游的资源，具有产业链一体化的&#ffe1;能力，但说到底，还是处于产业链中游，在受到ⓡ上游原材料价格大幅上涨和疫情导致的下◐游锂电池需求相对减弱的情况下，盈利情况遭到挤压在所难免，成本压力也反映在宁德时代财报上，一季度公司营业成本增速高达198.66%，高出营收增速44.69%。

　　因此“套期保值”就成为对冲资源涨价æ的最好方式，ξ公司在2022年也披露了“套期保值业务”的公告，涉及不超过110亿元的保证金（沪镍当૞前的保证金比例在14%，即约7倍杠杆）。

　　数૙据来੦源੨：季报

　　实际上，宁德时代套期保值并非“新手”，从历年资产负债表来看，公司2018-2021年的衍生金融资产均为正值，而只有202δ2年的一季度计提了衍生金融负债，即衍生品的投资¾亏损。其2022年的衍生金‏融负债高达17.87亿元，对应利润表中其他综合收益为-15.63亿元，超过了一季度的归母净利。

　　੉02　

　　ਊ套ð期保值的&#263d;风险

　　其实A股套期保值亏损并不是什么新鲜事，☻有“油茅”之称的金龙鱼（300999.SZ）就&#25d0;曾因为套期保值亏损导致2020વ年的业绩不及预期。

　　金龙鱼在2020年度业绩快报中披露，公司营业收入1949.2亿元，同比增长14.2%；营业利润89.2亿元，同比增长26.2%；归母净利润60亿元，同比增长11👽%。综合券商等观点可以发现，市场此前对金龙鱼2020年度的归母净利预期在7◈0亿元上下，而实际的60亿元的盈利显然是不及预期，而金龙鱼此前的三个季度，业绩都是相当漂亮的，业绩增长高达45%，公司二级市场股价也曾一度触及历史高位的145元/股附近，纵观2021年年初至今，虽然有系统性风险的影响因素，但不可否认公司股价从120元附近大幅回调至当前的5&#256d;0元不到，中间不排除有套期保值影响公司利润的情况。

　　其实，上市公司套期保值实属正常的操作，由于上市公司担心原材料价格上涨带来的成本压力，一般会以相同头寸的原材料或Γ强相关的品种用ਭ期货或远期，进行反向对冲，在原材料价格预期内的话套期保值亏损是正常现૤象。

　　近年来，随着上市公司风险管理意识的增强，越来越多的企业开始通过金融衍生工具，以套期保值来进行风险管ਯ理。据沪深北三大交易所的数据显示，截至4月底，年内共有185家上市公司发布408份套期保值相关的公告，拟参与套期保值业务进行风险对冲。而从套保种类来看，上述公司中仅参与商品套期保值的共有85家，涉及最多的板块为有色金属板块，参与外汇套期保值的上市公司共83家∂，外汇和商品套保同时参加的上市公司共有17家；从保证金额度来看，拟开展商品套保的83家上市公司多数披露了最高保证金额度，合计高达339.24亿元Õ。保证金金额在5亿以下的占比最高。

થ　ਖ਼　ੋ数据来源：和讯

　　而ÿ且，由于2021年૪化工、有色、煤炭、石油等价格波动较大，参与套保的公司中不乏各行各业&#25b3;的龙头企业，其中包含化工龙头恒力石化（600346.SH）、PVC龙头中泰化学（002092.SZ）、锡产业龙头锡业股份（000960.SZ）等多家公司，且这些公司在套保业务的投入上都相当大手笔。

　　具体来看，8⊆ਲ਼3家上市公司中套保业务保证金额度前十名分别恒力石化、东方盛虹（000301.SZ）、云天化（600096.SZ）、恒逸石化（00070੥3.SZ）、佛燃能源（002911.SZ）、海大集团（002311.SZ）、锡业股份、中泰化学、恒邦股份（002237.SZ）和湖南黄金（002155.SZ），保证金额度及一季度利润情况如下：

　　ⓑ☞数据来源：季&#25a0;报

　　从上面表格也不难发现，其实正常来说公司套期保值的收益和亏损一般较归母φ净利占比都不会很高。而且上市公司谨慎合理利用衍生工具，能够稳定企业经☜营、促进企业发展，是积极的风险管理信号，重点关注个股的风险敞口和衍生金融资产负债的变化，同时防范套保变短期投机、信披违&#256f;规之类的风险，若长期公司主营的营收、利润增长稳定，一般季度的衍生品投资亏损不会影响整体公司基本面情况。

　　本Ü文作者 | 刘超然     来源 | 英才杂∏志Ë

24小时滚动ⓝ播Ê报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫Ö描二维码关注（sinafinance）

新浪财▩经❄意见反馈留言ℜ板

All Rℑights R½eservˆed 新浪公司 版权所有