威马“借壳”上市能救命吗？|威马

　　&#ffe1;出品｜大⇐摩ધ财经

　　近期威马上市传闻再起，吸引了੖资本市场的关注。对于È此时的威马来说，上市已经成为能否活下来的关键选项。但是上市ã对于威马来说在一剂“起死回生”的良药，还是饮鸩止渴的毒药呢？

　　12月5日晚，Apolloæ出行披露了一项潜在§的收购交易。公告称，Apollo出行计划收购一家从事智能电动汽车的公司。Apollo出行并未透露具体公司名称，只表示这项←收购仍在磋商中。

　　Apollo出行成立于2002年，目前主要从事出行业务▨¿、车载平台授权以及工É程服务外包等业务。

　　市场把Apollo出行的收购标的指向了招股书刚刚失效的威马汽车。2021年四季度，威马汽&#256d;车通过换股等操作控制了Apollo出行28.51%股权，成为后者的λ最大股东。目前，威马汽车创始人એ、董事长沈晖在Apollo出行担任董事会联席主席及非执行董事。

　　借着这把威马“借壳”的东风，Apo&#263a;llੜo出行12月6日早盘大涨超过17%。但资本市场的热情很快消退，12月6日Apollo出行↵最终收涨1.79%，12月7日更是大跌8.77%。

　　威马的上市可谓是一波三折。早在2020年，威马就宣布将全力抢滩“科创板新能源第一股”，但是上市的过程并⌊不顺利。2020年9月，威马签署了上市辅导协议。2021年初，威马通过上市辅−导验收，且拿到科创板上市的申请资格。但威马并未如愿闯关科创Ε板，而是2022年6月选择在港交所递表。12月1日，威马在港交所递表6个月期限已到，因并未在期内完成上市，招股书失效。

　　与此同时，威马的资金链问题开始发酵。202♩2年11月下旬，一封威马CEO沈晖写给内部员工的公开信⌊在网上流传开来，揭开了威马财务状况的遮ઘ羞布。

　　公开信表示，新冠疫情、原材料成本上涨、供货不及时等问题影响了威马的生产经营。为应对资金压力，઴威马将通过઩降薪、缓发薪水等一系列财务措施降低运营成本。具体来看，威马管理层降薪50％，其他员工发放70％的基本工资，发薪日从次月8日调整为次月25日，本年度不再发放奖金和年终奖，购车补Õ贴也暂停发放。

　　随后，有媒体曝出，威马上海总部已经启动裁员，多家门੩店已经ભ关闭的消息。而且，被威马寄予厚望的新车M7也迟迟没有新消息，有市场传闻称，因威马拖欠供ó应商账款导致核心零部件断供，M7项目已经停滞。

　　降薪、裁员、关店，威马的资金问题已经显而易见。ਨ尽管沈晖将之称为“收着点过日子”，但外界依然ો担心威马烧钱造车的日子还能ષ维持多久。

　　੪截至目前，威马累计融资金额超350亿元，超过蔚来、理想上市前的融资。2022年6月，威马在港交所递表时，沈晖、王蕾夫妇共计持股30.82%，雅居乐集团持股6.46▥%，百度持股5.96%，威马员工持股平台持ª股13.57%，其他战略投资者持股43.01%。

　　不过，数百੨亿的融资款，威马几乎已经燃烧殆尽。截至2022à年3月末，威马在手的非受限现金36.78亿元，同期威马有息负债达到89.55亿∝元，其中短债22.8亿元。威马手中的现金又要维持运营又要还债，很可能捉襟见肘。

　　与此同时，威β马的亏损业绩看不到一丝缓和的意思。2019年至2021年，威马营收从17.6઩1亿元增长至47.42亿元，三年累计亏损174.3઼5亿元，且亏损在三年里不断扩大。

　　无法实现自身造血，是目前造车新势力普遍È面Δ▤临的问题，多家新势力车企都在经历卖得越多亏得越多的困境。但问题是，即使“贴钱”卖车，威马也卖不动了。

　　威马是典型的“出道即巅峰”。作为最早宣布造车的新势力之一，威马首款量产车EX5在2018年9月面世，曾连续数月卫冕　造车新势力单一车型销量冠军。但由于威马EX5多次发生自燃事故，2020δ年10月，威ૢ马召回了1200多辆已经售出的汽车。此后，威马的好日子就再也没有回来过。

　　2021年，威马总销量达到4.42万辆，还不Í到第一梯队的“蔚小理”的一半。刚刚过去的11月，威马销售了3018辆，这一数字还不如理µ想和ⓣ蔚来的零头。今年前11个月，威马累计销量也不过3.23万辆，相比去年下滑10.26%，已经从新势力销量排行榜的前十强中消失。

　　随着“蔚小理”纷纷在境外上市，迟迟未能登陆资本市场的威马与之差á距越来越大，上&#260f;市也逐渐成为了威马的当务之急。不过，对于威马来说，上市可能只是将资金链危机滞后的一ખ次“缓刑”。

　　2021年9月，威马进行了对股权架构重组，参与者包括衡阳国资、合˜肥国资、长江产业基金等行业投资者和上汽集团ƒ、盈科资本、昆山创威新能源等财੣务投资者。其中，行业投资者共出资58亿元，获得16.8%股权，财务投资者出资27亿元，获得7.8%股权。后续威马注册资本金增加，行业投资者和财务投资者的股权分别被稀释至13.01%和6.06%。

　　值得注意的是，威马与这一轮的投资者们签署了对赌协议。威马上市满一年后的四年内，行业投资者每年有权要求威马回购其持有的25%股份，回购时需要在原价基础上加上每年12%的利息。Θ而且，在威马上市满一周年后，财务投资者有权要求威马赎回其持有的全∨部股份，回购时需要在原价基础上加上每年8੖.5%的利息。

　　威马上市后，如果投资人触发赎回，威马需要支付85亿ⓘ元的ⓣ回购款和相应ⓢ利息。

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