智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告，维持药明生物(02269)“买入”评级，考虑到在手订单饱满，后端CDMO业务有望迎来商业化加速放量期，预计2022»-24年收入147/200.4/2ત70.6亿元，同比增42.8%/36.3θ%/35.1%，归母净利48.8/68.5/93.2亿元，同比增44.1%/40.4%/36%。作为全球生物药外包服务行业稀缺标的，所处行业高景气、公司优势凸显，后续随着现有项目进入商ળ业化Ι，以及XDC、疫苗、双抗等平台加速兑现，长期空间广阔，未来可期。
1)临床后期及商业Σ化项目加速放量，ⓛ2021年CDMO业务大幅增长至65.3亿元(+139.8%)，CDMO单个项目产值约3080万元(+86.6%);
2)海外疫情常态化后需求的快速恢复，Āe;2021年北美收入52.3亿元(+110.9%)，欧洲22.8亿元(+409.7%);
3)管理能力持续优化，运营效率持续提升，2021年毛利º率约46.9%(+1.8pp)，净利率约32%(+2.8pp)，期间费用率约15%(-2pp);
公司秉承跟随及赢得分子策略，截止12月31日，2021年延伸56个项目(27个临床前至临床、6˜个III期至商业化)，外部引进25个临床项目(+127%，其中临床II期10个、临床III期6个)，新增156个项目，整体项目数达480个(较2020年，下同，+43.7%)，其中临床前268个(+58.6%)、早期(I♤期、II期)项目数达171个(+26.7%)，III期项目达32个(+14.3%)，商业化项目9个(+350%)。
风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、生药研♨发投入不及预期、核心技术人员流失的风险。
