“牙茅”掏空自己买买买

发布日期:2022-05-17 20:35:55

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  来源:ૠ 野马财经∝

  “走后门烧香”的通策医疗Å实控人µ吕建明曾称,“没੨有300、500的市盈率,又怎么配得上通策人争做世界第一的宏大愿景呢?”

  “牙茅”通策医疗(600763.SH)Ê耗光账上的现金收购医疗IT服务商π和仁科技(ઙ300550.SZ)的消息刚出,后者随即收到了关注函。

  5月16日晚,深交所创业板公司管理部向和仁科技发出关注函,要求和仁科技说明通策医઒疗股权收购具体资金来源,明确自有资Χ金比例,涉及外部融资的,要列示融资规模、资金来源、融资利率、期限及筹Þ措进展。

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  图片来源:windΓ

  和仁科技收到关注õ函的前一天,通策医疗与和仁科技双双宣布,通策医疗将通过受让股份取得和仁科技的实控权Ù,通策医疗将为此支付7.69亿元。2022年一季报显示,Ε通策医疗账面货币资金为7.34亿元。也就是说,这笔收购耗光通策医疗账上所有现金之外,还差3000多万元。

  通策医疗董事长吕建明在就收购举办的电话会上解释称Ü,目前通策医疗下属的所有医院都在贡献现金流,极少需要额外资金的注入。Ǝ此外,对于通策શ医疗2022年拟对外投资9亿元的计划,吕建明也表示不会受到影响。但如有需要,未来也不排除使用少量的间接融资。

  值得一提的是,收购消息发出后的两天,这两家当事公司背Ζ后ω的股民可‘是欢喜忧愁各不相同。

  截至⊃5月16日收盘,和仁科技上涨6.01%;通策医疗却下跌7.67%。而到了5月17日收盘,通策医疗上涨1.18%;和仁☺科技下 跌0.9%。

  突然倾囊出手ਭ的通策医疗意欲°何为?这笔买卖于੊其是否划算?

 ਠ 通策医疗划得⊂来吗?¥

  公告显示⊇,通策医疗通过现金支付7.69亿元,≈受让和仁科技控股股东磐源投资所持☻的7879.53万股股份,占和仁科技股份总数的29.75%。

  交易完成œ后,和仁科技实控人将变为通策医疗实控人吕建明,公司原控股股东磐源投资的持股比例将下降≤至14.&#263c;22%。

  对于收购和仁科技的意图,通策医疗表示,有利于对内进行信息化改造,对外进行未来业务扩张。通策医疗自称此举是“超前布▥局” ,指出这项数字化布局是参考美国规模最大、设备最先进ો的综合性医疗机构♬之一——梅奥诊所,且梅奥诊所已经在数字化战略上取得了成功。

  虽然本次交易对઱价确定为9.76元/股,较和仁科技15日收盘价10.49元/股是折价约7.੏48%。但从收购估值角度看,和仁科技的收购价格ખ并不便宜。

  按照2021年盈利计算,通策医疗收购和仁科技的市盈率高达74倍;即便以2024年收益估算,收购市盈率仍在50倍以上。截至5月17日,国内医疗软件龙头&#25bd;、医疗信息化系♠统综合市场份额第一的卫宁健康(300253Ú.SZ)的动态市盈率也就44.57。

  作为国内口腔医疗服务龙头,通策医疗一度备受市场追捧,股价在2017年-2021年期间创下了超过17倍的最高涨幅,市值一度超过1300亿元—。但近一年࠷来,通策医疗股价出现大幅回落,截至今年5月17„日收盘,通策医疗收于127.37元/股,总市值408亿元。

௄ ã 图片来源▣:wind

  截至5月17日收盘,通策医疗的动态市盈率为57.52。IPG中国首席经济学家柏文喜表示,通策医疗耗光账ત上现金收购和仁科技,后者市盈率高↓达74倍,通策医疗Π确实存在“蹭”和仁科技市盈率的嫌疑,如此一来,则未来极有可能通过造概念来提高自身市值和推高股价。

  值得一提的是,曾经面对市☻场对通策股价的解读,吕建明就表示过:“天天谈市盈率高低点的人,怎么可能理解通策的崇高Å理想?”“没有300、500的市盈率,▩又怎么配得上通策人争做世界第一的宏大愿景呢?”

  图片来源:ƎwæindΞ

  不过,值得注Ρ意的ટ是,本次交易约定了业绩承诺事项,交易对方承诺和仁科技2022年至2024年实现的净利润分别不低于3500万元、4000万元、4▨500万元,三年合计不低于1.2亿元。

  对于一年净利润7-8亿的通策医િ疗来û说,上述业℘绩承诺的总额并不算多。

  财经评论员皮海洲表示,业绩承诺三年合计总额1.2亿元,相较于收购价格7.69亿元相差很大。业绩承诺最起码要保个收购价格的本,业઴绩承诺一旦到期,2025年之后的业绩存在很大Á的不确定性,就历史经验来看,业绩承诺到期就变脸的案例ⓤ不少。

“  和仁科技营收虽然从2015年的2.25亿元增加到2021年的4.64亿元,但净利润并没有随之一路ˆ上涨。和仁科技2019至2021年的净利润分别为⊇4100万元、4200万元、3500万元。

  和仁科技的经营性活动现金流2020、2021两年为ℑ负,分别为-6756.25万ટ元、-1783.08万元,截至2022年3月31日,为-9832.઼07万元。

  和仁◈科技的主要业务是医疗行业软件系统,2018年之后的净利率均不到10%。对此,有分析指出,这样的净利率,&#25d3;表明医院软件并非有高门槛,而与京东健康、阿里健康等一ੇ众互联网医疗公司的软件实力相比,和仁科技不会有太大竞争力。

  和仁科技曾在2021年12月筹划过易主广州国资,而就在5月15日晚间,和મ仁科技披露了协议终止消息。௄这也意味着与੤广州国资“分手”的和仁科技,“无缝”找到了“接盘侠”通策医疗。

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  曾收购6家&#260e;亏损公૪司

ø  通策医疗也并非首次因收购标的σ的质量遭到质疑。±

  2020年9月,通策医疗宣布收购杭州海骏科技有限公司(下称“海骏科技”)持有的10家企业,总额1.5亿元。海骏科技为吕建明实控的企业,这一▨交↔易增值率એ超过500%。

  截至2020年6月30日,海੝骏科技持有的10家企业账面价值仅为2424万元,而海骏科技的净◯资产为-185τ6.55万元。

  这10家企业中,有6家在2020▒年上半年出现亏损,两家门诊当时处于关停,另有两家连续两年˜净利润亏损«。

  通策医疗的这笔交易也很快👽引来上交所关注。在回复函中,通策医疗仅解释诊所ક关停的前因后果,但没有充分解释资质不佳的门店对业绩有Š何增益、对业务有何协同。

  与收购和仁科⊃技相同的是,收购10家企业也∞有业绩承诺。海骏科技承诺,2021年至2023年若收购标的合计的扣非净利润低੨于4000万元,海骏科技将以现金方式补足。

  当时,通策医疗列举了8家收购标的近两年的业绩,2018年与2019年合计的扣非净利润分别为913.51万元、2022.44万元,并预测未来三年该指标能达1134.74万È元、132૤4.93万元、1537.69万元,合计相加约4000万元&#263b;。其余两家未列举的标的,2019年合计净利润为-209.42万元,2020年上半年为-119.6万元。

  同样与收购和仁科技相似的是,收购方案一出,在当年9月的12个交易日内,通策ö医疗股价从最高241元/股跌&#260e;至180³元/股,跌幅达到25.31%,市值缩水近196亿元。

 ☎ ਗ਼依靠◈“体外模式”迅速扩张

  通策医φ疗上一次成为关注的焦点是在今年年初。春节节后首日,吕建明微博晒出前往杭州城外径山寺烧香祈ⓤ福的照片,自ⓥ曝“托关系”进寺烧香,就“烧”进了热搜榜。

  吕建明还因出格言行屡被关⇓注,例如,其曾用认证账号转评一篇名为“通策医疗股票લ是股市杀猪的最好教材”的文章∋,称“我来替你转发,看到的人多一点。”而后再次发文称“他们买我们的股票是我们的耻辱……这位大队长快让我们归案吧!”。

  ☏图片ⓗ来源:wind੢

  ξ事实上,抛开“走后门烧香”的实ÔÇ控人,通策医疗“牙茅”的名头也颇为显耀。

  通策医疗的前身是“ST中燕”,由曾叱咤资本市场的“德隆系”控੨股。几经周折,吕建明છ对公司业务重新进行整合,在2007年转ƒ行口腔行业。

  通策医疗通过自建及体外模式迅速扩张,就是通过吕建明旗下的投资平台孵化成熟后置入上市公司。吕建明左手上市公司,右手投资平台,平Ö台投资的医院诊所不并入通策医疗的业&绩表,只å算投资收益,但通策医疗可收取管理费。

  作为平台࠹之一的诸暨通策口腔医疗投资基金合伙企业,旗下投资的武汉、重庆、西安等口腔医院经营权,都委托给通策医疗;另一个平台海骏科技,2016年不断收º购医院。其中位于上海的一家,2016年起管理权就委托给通策医″疗。

  2021年报显示,通策医疗拥◯有口腔医疗机构60家,营收、净利润分别为27.81亿元、7.86亿元,同比增长33.19%、44.26%。其中,超九成的医疗服务收入来自浙江省࠷内,依靠杭州口腔医院的招牌而设立的杭州પ口腔医院平海院区、杭州口腔医院城西院区,撑起了公司超七成的利润。

  像前文提到,通策医疗曾创下超过17倍的最高涨幅,市值一度超过1੩300亿元。但近一年来,通策医疗股价出现大Ü幅回落,目前市值仅剩408亿元。Ι

  有分析认为,市场主’要担▥心的是通策医૪疗主业的成长性能否持续。除了疫情因素,集采利空也是通策医疗股价下跌的重要原因。随着集采的推进,种植牙价格势必会下滑,也会对当下民营口腔医疗机构的盈利方式产生影响。

  在面ઝ临如此挑战的情况下,通策‘医疗仍然“掏空”自己现金买壳,和仁科技ਨ未来又能不能加持“牙茅”?

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