500天亏7万 谁导演了“理财刺客”|理财

∼　‡　来源：૩北京商报

　　“资管新规”之后，银行理财产品跨越了净值化转型这道门槛，但却迎来了更加严峻的挑战。今年以来，股市、债市出现调઩整，银行理财产品净值大幅回撤、×投资者投诉量激增、赎回潮来袭成为常态。这也着实给投资者一个“惊吓”，有不少投资者直呼被“理财刺客”重伤，买理Ë财买出了股票的感觉。

　　成立至今∀，理¤财公司已走过了三年多的发展路程，在净值化转型的要求下，对投研能力、风险管理能力、运营管理能力等的要求远胜于以往。未来理财公司如何提升投研能力、继续›深耕客户，依旧有待观察。

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　　“理∨财刺客”重伤投૙资者

　　“理财504天，我亏了7万多！”几天前，杨诺（化名）将到期的理财产ã品进行了赎回，投资500余天，本金200万元，不仅没有盈利，亏损金额竟∞高达7万元。一直以来，杨诺就是Ô银行理财产品的忠实客户，从最开始接触产品至今，她的理财之路已经走过了三年多的时间。

　　2018年以前，理财产品是保本保收益的，安全性也高，2018年4月27日“资管新规”发布后੭，资管行业逐步向“打破刚兑、回归本源”转型π，反应到理财产品上来看，产品的收益和亏损都要投资者自行承担。虽然这对习惯了“保本保收益”的投资者而言需要适应，但在初入理财市场时，杨诺就深知理财∃市场的全新变化，做好了风险自担的准备。

　　不过，让她万万没有想到的是，投资一年多以来，亏损的金额已☜远超她的心理‚准备。造成投资者亏损的原因是什么？为何亏损金额如此高？北京商报记者通过调ⓒ查还原了事件的整个过程。

　　2021年7月，杨诺在客户经理的推荐下，购买了来自工银理财发行的一款名为“工银理财·全鑫权益私银尊享混合类封闭式理૤财产品（21HH3832）”（以下简称“21HH3832”），该产品风险评级为PR3级，收益类型为੖非保本浮动憨收益，产品成立日为2021年7月6日，产品到期日为2022年11月21日。

　　投资者提供的“21HH3832”2022年半年报数据显示，该产品在报告期末的份额净值为0.9792，资产净值为888891237.44，报告期内年化收益率为-6.73%º。对收益表现不佳的原因，在市场情况及产品运作回顾中，工银理→财也做出了解释，该公司表示‰，今年1-4月，在国内外多种因素交织影响下，股票市场出现了比较明显的调整；5-6月，上述因素对市场的影响边际弱化，市场出现了一定的反弹。

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　　“基于对宏观面、政策面、资金面、情ψ绪面等多个维度因素的密切跟踪与分析，结合大类资产配置模型，及时优化资产配置比例，并运用金融工具对冲市场风险，ૢ降低产品净值波动。”工银理财称。

　　谈及理财产Â品出现亏损，零壹研究院院长于百程在接受北京商报记者采访时指出，净值型理财产品是以净值形式展示的浮动收益型理ÿ财产品，产品所投资产以公允价值计量净值。银行理财产品在净值化转型之后，今年碰上股债双杀，产品净值出现大面积破净，这在以往的银行理财领域却&#25b2;未发生过，引发了投资者的担心、失望、质疑甚至是投诉和纠纷。

　　不过，对理财公司的说法，杨诺表示不认可ਫ，她认为，造成理财产品˜出现较大幅度亏损ૢ的原因是理财公司资产配置能力不佳。

ⓩ　　资产配置引争Í议&#263b;

　　要探究“理财′刺客”背þ后的真相，就要先了解⁄何为权益类资产。权益类资产包括股票、股票型开放式基金、阳光私募产品、股指期货等，其中，最为典型的权益资产是普通股和基金。

　　而杨诺购买的“21HH3832”产ý品投向中也配置了权益类资产。该产品合同信息显示，“21HH3832”权益类资产主要为股票型基金、ETF、其他公募基金类以及其他符合监管要求的权益类资产，投资占比为0-35%Τ‏。

　　“21HH3832”2021年四季报数据显示，该产品的资⇐产种类主要有固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、基金类四种，其中固定收益类占比ੌ55.17%，权益类占比为5.94%，主要投向为股票类资产、商品及金融衍生品类占比为૞0.01%，公募基金占比为38.87%。

　　杨诺认为，理财公司资产配置能力不足，长期持有表现不佳的资管计划，直接ⓛ导致理财产品出现了亏损。信披信息显示，“21HH3832”产品投૙资资产明细主要为：招商资管恒利1号集合资产管理计划、中金增利1号集合资产管理计划、中信贵宾7号-工行、申万宏源万利增享1号集合资产管理计划、活期存款。截至2021年四季度，前两项઒资产管理计划投资占比分别为54.53%、26.3%。

　　“中金增利1号集合资产管理计划市场表现并不好，理财公司为什么੝要长µ期大比例持有这样糟糕表现的产੦品？为什么没有及时调整投资策略？”杨诺质疑称。

　　私募排排网数据显示Â，中金增利1号集合资产管理计划于2019年7月5日成立，成立以来收益率为8.21%，今年以来（截至11月30日），收益率为-ö11.03%，在3463只产品中排名末尾，为33ι25名。

　　“在咨询产品的时候，我向客户经理明确表达，谢绝购买预期收益高但风险也较高的中金等产品。客户经理听了我的需求，向我推介了‘21HH3832’。因为只奔ο着☺银行自营理财产品去，结果，还是发现被推介购买的‘21HH3832’中，除了不到5%的活期存款，余下的大比例的资管计划，都不是银行⊄理财公司自主自营的。”杨诺回忆称。

　　针对“21HH3832”底层资产配置、长期投资“中金增利1号集合资产管理计划”的原因以及未来如何防范私募或资管计划中存在的一些风险，北京商报记者向工银理财发送采访提纲ૠ，但截至发稿，并未得⊕到回复ਭ。

　　一位知情人士表示，一般理财公司会设置SPV（特殊目的的载体），以SPV为载体投向各类债券、资产管理计划，这样操作的原因是单独管理产品的难度非常大，客户赎回后还要反复进行操作，设置SPV就比较简单，一来是集中度不会超标，二来也能有效解决流动Υ赎回问题，产品收益表现比较稳定，这也是行业内常见的操作。不过，该人士也提出，目લ前理财公司投研能力不足确实是一个较大的问૥题，从投资方面来看，银行理财对债市投资比较有经验，但权益类依旧是短板，产品在风控上的能力较差，其实处于“空白地带”。

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　　ો投▦研水平依旧不足

　　从获批▤至开业，理财公司已经走过了三年多的发展历઺↵程。作为资管市场的“生力军”，当前，理财公司尚处于探索时期，在投研、运营管理以及与母行的协调配合等方面面临着众多的问题，权益类资产的投研能力和大类资产配置能力也亟须提高。

　　在理财公司开业初期，一般将固定收益类产品作为当时的发行主流，但随着“资管新规☺”以来存量理财压缩，出于稳住规模、对冲单一市场下跌风险的考虑以及满足高风险客户的理财需求，银行理财权益市场的投资价值不断显现，理财ⓨ公司对权益类资产配置的重视程度也越来越高。北京商报记者调查发现，在权益类理财产品配置方面，部分理财公司也倾向于将优先股作为权益底仓、再配各类公募基金获取低波动率、稳健收益，自主ૠ自营的产品配置较为稀缺。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华强调，理财产品底层资产配置多元઎化主要满足不同投资者风险和收益偏好，随着权益≤类市场高质量发展，理财公司投研能力提⊃升，权益类资产配置占比还有较大空间。未来理财公司需要加强投研能力建设，提升潜在风险预判。

　　“做好权益类资产઺配置需要理财公司具备较高的投研能力。”一位理财公司人士提醒称，例如提升对于市场走势的判断；风Ι险控制能力能够合理地控制回撤以及大类资产配置的能力。▣

　　在融360数×字科技研究院分析师刘银平看来，理财公司需要继续提升投研水平，挖掘优质资产并精细化管理资产组合。同时，加强风险保障机制，防止产品净值大幅波动；另一方面要完善信息披露&#25b2;，让客户全面了解产品的各项信息，在权益投资方面应放缓步伐，稳打稳Ζ扎。

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　　此外，不可否认的是，与债券等底层资产相比，权益类资产波动↔性较强，在市场波动时净值浮动也较大，因此投资者对权益类资产的接受度普遍不高，投资者教育做得也不够“扎实”。在调查过程中北京商报记者注意到，“理财经理在初次接触投资者时，并不会主动推荐配置权益类资产，更偏爱推荐固定收益类理财产品。

　　刘银平直言，之前理财公司对投资者的教育较为浅显，主要讲净值型理财产品收益波动的原因以及建议投资者长期持有，但并ü没有详细讲解理财产品的资产配置░情况，这就导致部分投资者对理财产品的了解不够全面，产品净值上升时期问题不大，一旦产品净值下跌，投资者与理财公司之间容易产生矛盾与Ë纠纷。所以，理财公司在产品宣传、信息披露、资产配置等方面需要更加深入、细致的讲解，投资者购买理财产品尤其是中高风险产品时，理财公司要充分披露产品风险，向投资者推荐风险匹配的理财产品。

　　北Œ京商报记者û 宋亦桐ä

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