多宁生物估值百亿拟港股IPO 递表前一年密集增资引监管关注|东富龙|楚天科技新浪科技_新浪网

发布日期:2022-12-11 22:32:05

 &#266c; 《૙投资者网ξ》蔡俊

  编辑&n×bsp; ∞吴ñ悦

Ņ ૢ 上海多宁生物科技股份有限公司(下称“多宁生物”、“公司”)还在等待港交所▥的聆讯回复。

  今年9月,多宁生物向港交所提交上市申请,联席保荐人为摩根士丹利、美银证券、华泰国际等。2019年至202ટ1年,公司的营业收入分为0.1亿元、1.93亿元、5.96亿元,经‌调整的净利润分别为66τ0万元、0.23亿元、1.4亿元。

  ▩多宁生物的业绩上涨,有多重因素。一方面,公司涉及的领域逐渐兴઻起国产替代;另一方面,公司通过频繁收购,扩充⌉了产品线。

  不止如æ此,多宁生物还引入Ð多家战略投资者,“申请上市前的估值已达100亿元。其中,药明生物作为股东之一,还是公司的第一大客户。

¾  虽经过多轮收购,多宁生物的市场份额仍仅排在国产供应ਪ商的第四位。行业☻内,东富龙(300171.SZ)和楚天科技(300358.SZ)也涉及相似业务,且相关业绩高于公司。

  同时,证监会国际部也对多宁生物的境外上市出具૦反σ馈意见,股权结构成为关注重点。在业绩低于ષ同行的前提下,公司的估值前景值得关注。

  收购 多家标的做♠到国产第四

 ó 制药基地的各类λ器材ਰ,蕴含着大生意。

  根据招股书,多宁生物的主À营产品为试剂耗材、ï♤设备、实验室产品,包括培养基、一次性容器、过滤器、层析填料、生物反应器、纳米药物制剂系统等。

  不过,多宁生物在收入结构中,并未按具ϖ体ણ产品划分”,而是区分为生物工艺解决方案、实验室产品及服务等两大板块。今年上半年,生物工艺解决方案占同期收入的85%;若再细分,该板块的试剂耗材、设备分别占比67.2%、17.8%。

  所谓生物工艺解决方案,就是多宁生物在该板块拥有较全的产品线,可向下游客户销售一揽子产品。♧公司引用弗若斯特沙利文的报告,指出2021年该方案业务在国内本土供应商中排名第四,市场份额约1.6%。不过,公司未‌披઺露前三家企业的名称。

  虽未披露,但也并非无迹可寻☻。A股上市公司中,≤东富龙和楚天科技的主营业务,均有生物工程解决方案,所涉产品有生物反应器、一次性容器、过滤器、分离纯化系统等,与多宁ⓢ生物的主营产品基本一致。

  今年上半年,东富龙、楚天科技、੤多宁生物的生物工艺/工程解决方案收入分别为4.88∉亿元、4.53亿♩元、1.83亿元,各自同比上涨21.78%、191.29%、53.78%。

  实际上,该类业务的收入઼快速上涨有多重因素,国产替代是一个。2021年࠷,国内供应商的市场∈占比达26.4%,较2017年的19.2%有明显增长。

  同੭时,各家企业也通过收购扩▒充产品线,从而增厚收入。比如ο东富龙,2021年就投资和收购了主营培养基、填料等产品的杭州赛普、千纯生物。

  多宁生物在招股书里也直言,“成功的收购和整合对于生物工艺解决方案提供商的发展至关重要”。2019年以来,公司先后⇔收购齐志生物工程、亮黑科技、વ金科过滤Σ、安拓思、熙迈检测、楚博生物技术、乐枫生物、Salus Bioscience及楚怡生物科技等。

  每一次收购,多宁生物都瞄准标的企业的主营产品。按此划分,标的企业的业务范围集中在生物反应器、一次性ƒ产品、过滤器、层析填料、纳米药物制剂系统等产品。同时,公司也产生较高的商誉;截至今年上半年,公司商誉达6&#25d3;.57亿મ元。

  最后,还有下游ï客户的收入贡献。2021年,多宁生物的第一大客户为药明生物,后者贡献收入1.25亿元,占同期િ收入的20.9%。第二到第五名客户,公司未ρ披露具体名单,但合计收入占同期的19%。

  相比之下,东富龙和楚天科技对大客户的依赖较小。两家企业未披露客户具体名单,2021年东富龙和楚天科技的第一大客户分别贡஻献收入5.42亿元、2.78亿元,ૢ各自占同期收入的12.9Θ2%、5.28%。

  ℜ监管层反馈股权结构问题Ǝ

  申请IPO前,多宁生物通过多轮增શ资ⓗ,引进了众多战略投资者。

  根据招股书,2019年至今年,多宁生物引入药明生物、清池资本、红杉资本、洲岭资本、德福资本、石药集&#256e;团、荣昌创投Σ、康方生物等战略投资者。其中,药明生物既„是公司股东,也是公司的大客户。

  今年੡9月多宁生物发ê布招↵股书,次月证监会国际部就公示了对多宁生物境外上市的反馈意见。

  反馈意‹见共有四点,主要集中在股权结构。其中,监管层要求公司就申请IPO前12个月内多次发生增资和股权结构变更的事宜,给出股东入股ੑ的具体情况、原因、入股价格及定价依据等详细࠹说明。

  多宁生物在招股书里披露了历来估值的变化。2021年11月、今年2月、今年3月,公司均ù有增资运作,对应的⇑投后估值分别为91.47亿元、94.9亿元、100亿元。今•年2月,石药集团、荣昌创投、上海岺樾及康方生物各自认购公司0.21%、0.21%、0.11%、0.11%的股权。

  如今,多宁生物一级市‚场的估值已达到百亿。ÿ与同行上市企业的二级市场市值相比,该估ⓞ值也并不低。

  截止12月5日,东富龙和楚天科技的市值分别为154.09亿元、92.81亿元。ੈ但无论是2021年或今੭年上半年੒,多宁生物的收入规模低于上述两家的相关板块收入。

  今年上半年,东富龙、楚天科技、多宁生物的营业收入分别为24.27亿元、28°.7⇑亿元、2.72亿元。由于前两家企业涉猎业务较多,拆分出生物´工程解决方案的板块看,东富龙和楚天科技也各自达4.88亿元、4.53亿元,高于多宁生物的整体收入。

 &#266a; 但多宁生物的毛利率高于&#25b3;上述两家企业。今年上半年,关于生物工艺/工程解决方案,东富龙、楚天科技、多宁生物的数据分别为39.9%、¢28.65%、50%,对应该板块的毛利分别为1.95亿元、1.3亿元、0.9亿元。同期,公司经调整的净利润为0.49亿元。

  2020年,多宁生物该板块的毛利率为35.9%;之后,公司加大自有产品比例,该类产品的收入贡献由2020∈年的48.1%调整至今年的76.3%,进而带动毛利率的提升。(思维财经ς出品&)

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