υ 中Ąf;粮期▧货研究中心
近日印度宣布禁止小麦出口，导致美麦价格走势强劲，带动大ⓚ豆价格上涨。ð继印尼出口限令之后印度又实行出口限令，政ੑ策层面的接力为大豆及豆粕价格提供了利好，价格接近1680美分/蒲式耳。
一、北美新作ä的情况Ω
如果我们类比历史上出现过的拉尼娜天气现象，与2021/22年度类似的是1998/99年度和2011/12年度，巴西和阿根廷大豆均出现了减产，但相对而言2011/12年度更接近2021/22年度。在南美因拉尼娜出现干旱之后，北美大豆的种植期通⇓常会存在潮湿而且ö气温偏低的情况，而生长期的后期则大概率会出现少雨高温的天气。今年的天气情况也符合以上的特征，种植期的多雨低温导致美豆播种的延迟，目前30%的播种进度仍慢于39%的过去五年均值。播种进度的落后对单产的影响较小，从天气预报的情况来看，未来半个月中西部和三角洲地区降水的概率较高，对播种仍存在不利的影响，但降水也对土壤墒情的改善有利。从目前的情况来看，今年美豆单产出现问题的概率较小。而播种面积方面，3月底给出的9096万英亩是很有可能实现的，甚至会∋更多，那么对应的新作产量也会处于一个创纪录的水平，目前看还是一个丰产的年份。因此从中长期角度来看，大供应会导致价格出现一定的压力。
图：美豆新બ作种植γ进度👽
二、美豆É平衡表¼«的调整
旧作平衡表的调整还没有完全到位，21.4亿蒲式耳的出口仍具备上调的空间。未来还有▨十几周的时间，当前出口量已经完成目标的82%，对应的未来周度出口要求并不高，因此我们认为旧作的出口数据大概率将在未来的月度供需报告∪中按部就班的继续上调，达到21.7亿蒲以上的水平。而对应的旧作结转库存则大概率降至2亿蒲以下，旧作平衡表还将进一步收紧。新作方面，大供应的基调基本已经可以确定，那么需求数据的调整则更需要关注。压榨利润的良好表现将导致新作压榨数据进一步上调，在南美出现减产之后，美豆新作的出口通常也会出现同比上升，因此我们对于新作的出口也持有乐观的观点。总体来看新作的结转库存也并不会出现一个大幅度的上升，可能在2.3亿蒲式耳-2.5亿蒲式耳之间，虽然略有缓解但供需整体还是呈现一个偏紧张的状态。
Ë图：美豆ⓝ平衡表ća;推演
三、ⓨ其Š他品种的影响
印尼棕榈油出口限制令的影响预计不会持续很长的时间，目前印尼国内24度棕榈油的价格已经降至15000多的水平，距离14000印尼盾的目标相距不远∇，另外印尼胀库的问题不容小视，当前的库存水平可能已经升至600-700万吨，而库容顶多也就能达到800-1000万吨的水平，因此印尼方面的限છ制令可持续时间有限。印度小麦的出口禁令相比‹印尼来说则还会持续一段时间，美麦价格的强劲走势可能在短期内仍利好于大豆价格。
四、国内的情况ⓨ
国内情况相比于外盘走势偏弱，主要原因还是在于4月份之后的é大豆到港量上升和储备拍卖导致，国内大豆库存及豆粕库存均有明显回升，从后期来看，5月份之后，6-7月的到港量预计将逐渐下滑，三季度的整体供需预计将向紧张转变。基差承压的格局Τ预计在7月份之前保持，随着供应的下降逐渐回暖。
图：国内大豆及豆粕库’存
五、Ì总ò结ઝ
总的来看，因小麦价格的提振，美豆盘∈面在短期内预计将继续保持强势，但新作的供应可能会导致价格上方空间有限，很难突破1700美分的位置。对应的国内豆粕ਬ价格3800的下方支撑比较稳固，但二季度趋于宽松的供需格局也很难支👽撑价格出现趋势性上涨行情。
▧作者·简介Ζ
贾博鑫Χ€
•
中粮期৻货研究院 油Π脂油料高级研究员
投▨资🙀咨询资格证号：Z001441Ö1
♣
⇓风险ℜ揭示
1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方ϑ式修改本报告的部分或者全部内容。≠如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律⇔责任的权力。
2. 本策略观点系研究员依据掌握પ的资料做∧出，因条件所限实际结果可能有很大不同。d0;请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。
3. ☏市场&具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确♪。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
4. બ在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务η。
∗ભ
24小时滚动播报最新的财经资讯和▥视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
Ċa;
新浪财经意见反അ馈留言板
Ψ
All Rights½ R♡eserved 新浪公司 版权所有
