卫龙ⓨ酝酿了ⓔ多年的上市冲刺终于要踢出临门一脚了。
12月5日，卫龙开启招股，预期定价日为12月8日；发售价将为每股10.4港ⓐ元至11.4港元；卫龙预计在2022年1ⓔ2月15日正式在港上市。
卫龙要上市的消息2018年便开始在坊间流传，2Β020年，传闻更加具体，称“卫龙要在2021年下半年赴港上市”，2021年5£月，卫龙果然递交了招股书，此后，却迟迟没有新进展，上市申请ઙ材料几度失效。直到今年11月23日深夜，卫龙披露了最新版的聆讯后资料集，随后，上市节奏开始加快。
不过，按照上述发售价区间的最高值，卫龙对应的总市值则不足300亿元，这相对于202Ċb;1年那轮融资时超过600亿的估值࠹明显打折不少。因此，也有业内人士认为卫龙这次是“打折”上市。
今年上半年卫龙收入同比下滑，利润亏损2亿多
卫龙披露的最新招股说明书显示ª，2019年至2021年以及2022年上半年，公司的总收入分别约为33.85亿元、41.2亿元、48亿元、22.61亿元。其中，2022年上半年的收入与2ੋ02ભ1年上半年相比，有所下滑。
近年来，卫龙加强对各大电商平台的⇒布局。2019年至2021年ੋ以及2022年上半年，卫龙线上渠道产生的收入依次约为2.51亿元、3.82亿元、5.54亿元、2.39亿元，依次占总收入的7.4%、9.3%、11.5%、10.6%。
卫龙方面表示：2019年至2021年，公♨司总收入的年复合增长率为19.1%，根据弗若斯特沙利文的资‡料，该增速远超中国休闲食品行业同期4.2%的年复合增长率。
“我们的净利ੜ润率在2021‾年达到17.2%，根据弗若斯特沙利文的资料，该净利润率高于2021年中国休闲食品行业约10%Ņ的平均净利润率。”卫龙称。
不过，ણ新京报贝壳财经记者注意到b2;，卫龙的净利润率在2020ઠ年达到19.9%。也就是说，与2020年相比，在2021年，卫龙的净利润率是下滑的。
2019年至2021年以及2022年上半年，卫龙的利润分别约为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元˜、-2Ã.61亿元。
对于2022年上半年亏损的原因，卫ćc;龙方面解释称：主要是由于与前投资有关的一次性的以股份为基础的付款，部分被公司的毛利于同期由人民币8.497亿⇐元增至8.615亿元所抵销。
而在外界看来，卫龙亏损的原因∏或与营收下Ì滑及疫情等因素有关。
IPG中国首席经济学家柏文喜认为：“卫龙出现净利亏损的直接原因应该是’营收下跌所致，ⓡ背后的Ì原因应该是产品缺乏创新，竞争力下降以及消费增长乏力所引发。”
柏文喜指出：Ψ“卫龙的盈利模式可能存在产品线过于单一੍和对单品的过度依赖问题。现阶段，卫龙应该在不断加强产õ品创新、丰富产品线的同时强化营销力度和提升企业运营水平，从而提振业绩。”
募资用于建设新工厂¡等，产品结构正在调整
卫龙的总部在河南省漯河市，截至今年6月底，其在河南省拥有4个工厂，分别为漯河平平工Ö厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂及漯河卫到工厂，并且ε，“在河南省还有一个工厂（即漯河杏林工厂）正在建设中，该工厂的部分产线已用ࣻ于试产。”
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，“卫龙主要依靠辣条支撑企业营◈收，产品ü线单一，整体结构不够丰富完善Õ，存在可持续性发展的风险。”
bd;朱丹蓬指出：“卫—龙需要增添新品类来完善矩阵，开辟高端化、健康化零બ食产品布局，实现低端零食高端化，摘下‘不健康’的固有印象标签。”
招股说明Ï书显示，调味面制品是卫龙营收的主要来源，2ì019年至2021年贡献的营收占比均在60%以上，同时呈现收入逐年增长，占比逐年下降的趋势，可见，卫龙也在进行ৄ产品结构性调整。
调味面制品是卫龙最经▦典的产品类别，主»要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒和亲嘴烧等。
另一方面，卫龙在大力发展蔬菜制品。2019年至2021年，其蔬菜制品贡献的营收占比逐◈年增长。卫龙的蔬菜制品主ⓦ要包括魔芋爽及风吃海带，特点是“热量低且口感脆爽”。这其实也是卫龙在向食品企业大打“健康牌”战略的靠拢。⇐
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除了调味面制品及其他产品，卫龙还生产包括软豆皮及卤蛋在内的豆制品及ડ其他产bc;品。
2020年，新京报贝壳财经记ó者曾走访过卫ò龙的生产车间。
在车间外面，是闻不到任何食品的气味的，刚一进门，辣条的味道扑面而来，童年的回忆瞬间重启。不过记Σ者走访时，卫龙正处于设备保养期，只能看到一台台干净整洁的机器，未能看到亲嘴豆皮（卫龙的一¶款产品）在生产线上੪被制作的全过程。
彼时，据卫龙工作人员介绍，卫龙每个Ξ月的月中和月末都Δ会安排3到4天的时间停产，以对设备进行清洗、维护等保养工作，“给设¨备做好保养，它们才能更好地工作（运转）。”
本次在港上市，卫龙计划将募集到的资金用于建设新的工厂，以及扩大和升级现有的工厂，以满足消费者对公司产品⇐日益增长的需求；用于升级生产◙设备，主要包括引进调味面制品与蔬菜制品的自动化设备；用于提升企业的仓储设备、૮系统自动化和智能化程度；用于在未来三到五年进一步拓展销售和经销网络、加强品牌建设和产品研发活动、推进业务的数智化建设等等。
卫龙Ï“打折”上市ણ背后ચ
在2021年5月那版招股说明书发布前不久，卫龙刚刚完Δ成♦了一轮融资，资本Λ大佬们纷纷“争吃”辣条。
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2021年3月末，CPE源峰、高瓴、腾讯、云锋≠基金、红杉资本ਮ中国基金、厚生投资、海松资本等与卫龙订立股份购买协议，这些投资者以2.745亿美元的对价认购卫龙61223007股新发行普通股,并以2.745亿美元的对价从卫龙老股东处购买61223007股普通股。
据≈多家"媒体报道，Χ这笔融资完成之后，卫龙的估值超过了600亿元。
根据卫龙12月5日发布的公告હ可知，其全球发售的股份数目为96397000股股份（视超额配售权行使与否而定），发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。也就是说，最高募资额约11亿港元。那么Ċb;对应卫龙的总市值则不足300亿元。因此，也有业内人士认为卫龙这次♫是“打折”上市。
对此，π柏文喜对新京报贝壳财经记者分析：“主要是由于卫龙辣条目前处于亏损状态，˜而且港股整体情况也不好，两项因素让卫龙的估值大大缩▒水。”
“卫龙在港上市的时机选得非常不好。”独立经济学家王赤坤告诉新京报贝壳财经记者，“目ૡ前，港股市场整体都处于被低估的状态，很多龙头a0;企业在港上市后，其市值都未能体现出企业的真正价值。”
那么જ，卫龙为何要在此时Ι上市呢？
王赤坤分析道：“卫龙大ã概率是和投资机构签了对赌协议，这也是投资机构催促企业尽快上市的惯用手段，在资本市场很常见。⊇对赌条件通常会Ë包含企业的上市时间，比如，企业需要在某某日期之前上市，否则将面临巨额赔偿。”
“而对赌条件往往不会包括企♥业上市后的市−值表现。也就是说，卫龙只要在规定日期之前上市，就达标了，市值高低不重要。” 王赤坤说，“不过，如果上市后市值大ઝ幅缩水，投资机构必然损失惨重。”
王赤坤告诉记者，在股份发行定价方面，企业具有主动权，“现在看来，卫龙低价上市主要是为了赶∠时间；不过，为了挽回投资机构的损失，企业通常会选择多地上市，比如在港上市之后，企业完成了对赌协议，不需要赔款，然后企业可以找一个流⇐动性更好，估值更合理的市场去上市；或者是启动股东回购方案，不让损失进一步扩大，等待市场估值的修复。总▒之，这种情况下，投资机构和企业都会想办法在合规的情况下促进股价的抬升。”
“即使没有对赌协议，卫龙目前也是很着急的。” 王赤坤认为，“今年上半年，⌋卫龙已经处于亏损状态，那么，随着疫情对企业的影响逐渐在业绩上有所体现，情况可能会更糟糕；另外，卫龙É的产品结构单一，如果整个市场的消费ý习惯发生变化，那么企业或许会出现清零式业绩。总之，卫龙未来的财报表现具有很大的不确定性，所以企业现在必须抢跑，抓紧上市。”
ર新京报贝壳ⓤ财经记者 阎侠 编辑 岳—彩周 校对 杨许丽
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