大金重工负债率连升十年流动比率连降十年 盈利落后以更卷解决内卷？

　　炒股就看金麒麟分析师研报，ⓐ权▒威，Σ专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出∑品：新浪财经上♦市公司઼研究院

ⓝ　　作者è：昊ગ

　　经历2020年陆上Ç风电和2021年海上风电补贴到期，2022年国内风电行业进入抢装Ý潮后的平价时í代。

　　失去补贴后，不仅整机企业之间的价格竞争日趋激烈，产业链上如塔筒、桩基、叶片等各个环节的利润都“受到严重影响。为应对不断被压缩的利润空间，国内风电企业不得不使出浑身解数，极力加快降本节奏，行业内卷大ê幅加剧。而如何摆∋脱内卷，成为了各家企业的面临的难题。

　　作为国内风电装备ÿ头部企业之一，大金重工被认为拥有优质码头资源、自建运输船，以及海外最低双反税å率等竞争优势。然而，从多年的净利率、ROEⓖ等指标看，公司上述优势并未最终落实在盈利水平上。

　　相反，在行☜业内卷加剧之际，大金重工大幅扩充产能，并开启了上市10ઘ多年来的首次定增，以“更卷”的方式解决内卷问χ题。而这背后，是公司连增10年的负债率和连降10年的流动比率。

　　盈利ð指标Ǝ落后 竞争优势究竟在哪？♦

　　2000ⓝ年，大金重工的前身辽宁大金钢结构工程集团创立于辽宁阜新，主要从事钢结构件制造；2010年，公司作为国内风电塔筒行业首家上市公司，在ⓟ深交所上市。经过多年发展，大金重工已成为全球最大的风电塔µ架和海上风电管桩基础装备供应和服务商。

　　2022年，国内风电走入补贴期之后的平ⓡ价时૜代，઻行业价格战瞬间加剧，降本压力骤增。而拥有优质码头、低成本的自建运输船队，以及更低的双反税，被认为是大金重工相对于同行的核心优势。

　　据了解，码头资源是海工企业的核心壁垒，码头建设及对外开放资质੥需要经层层审批，大重量管桩对码头水深∝、囤货面积、荷载等方面要求严苛。而大金重工的蓬Υ莱母港是国内为数不多满足条件的优质码头。

　　另外，国际运费占风电管桩价值量约40%，大金重工自建的特种运输船，运输费用可由7500元/吨减少至4000元/吨&#263e;，૞大大降¦低运费成本。

　　不仅如此，大金重工海风塔筒的欧盟反倾销税目前仅为7.2%，明显低∪于泰胜风能（11.2%）和天顺风能（14.4%）等竞争对手，更是低于其他企业ࣻ19.2%的水平。行业最低的出口税率无疑进一À步增厚公司的利润安全垫。

　　然而，从实际结果来看，公司的几થ大优势并未能体â现在À盈利能力上。

　　2019年至今年前♦三季度，大金重工净利率分别为10.4%、14.0%、13.0%和8.9%，与规模α相近的同行天顺风能和 海力风电相比，净利率更低且下滑速度更快。

　　净资产收益率方面，大金重工«也不占优੨势。2019年至2021年，公司ROE分别为9.3%、20.9%和21.4%，与天顺风能相仿而远低于海®力风电。 

　　值得注意的是，大金重工的ROE取χ得如此成绩，还是建♨立在更高的Γ资产负债率的基础上。

　　数据显示，2019年至今年三季度末，大金重工资产૮负债率由45.6%逐ω步攀升到64.5%，负债率从比同行χ更低转变成高于同行。

　　公司最新发布的三季报显示，今年前三季度，大金重工营业收ગ入37.07亿元હ，同比增长16.57%，实现归母净利润3.28亿元，ਠ同比下降24.06%。其中，公司第三季度实现营收14.28亿元，同比下降5.29%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降32.70%。

　　前三季度，大金重工毛利率为16.69%，同比下降7.23个百分点，第三季度毛利率23.15%，同比下降2.53个百分点；公司前三季૮度净利率为8.86α%，同比下降4.74个百分点，第三季度净利率10.69%，同比下降4૥.36个百分点，均延续下滑态势。

　　看似坐拥几大竞争优势，但大金Â重工最终却并未将è其体现和转化ધ到盈利能力上。

　　负债率连&#263d;升10ì年流动比率连降10年 继续扩产用“更卷”解决“内√卷”

　　面对行业日益严峻的竞争¸形ª势，大金重工又打算如何应对呢◑？答案是用“更卷”的产能规模赢得“内卷”。

　　11月20日，大金重工披露，公司与鞍山市千山区政府签订了《项目投资意向协议ૢ》，就“塔筒、叶片生产基地和陆上集中式风电”项目的开发建设合作事宜达成一致β意向，规划总投资达70亿元。这是大金重工有史以来最大的单笔投Û资。

　　此外，今年9月ε和去年4月，大金重工还曾宣布扩产。上述几项投资累计金额高达97亿元。而截至今年9月底，ξ公司总资产为9‡3.43亿元。也就是说，若上述投资最终落地，相当于再造一个大金重工。

　　大跃进式的扩张，让大金重工债务和资金负担Í不断加重。数据显示，近10年来，大金重工Ζ资产负债率连升10年，从8%增஻至65%；与此同时流动比率却连降10年，从13%降至2%。

　　重压之下，大金重工也开启了2010年上™市以来的首次ϑ≤再融资。

　　2021年12月30日，大金重工发布定增预案，拟募资51亿元，投向辽宁阜新彰武西六家子&#25a0;250MW风电场项ⓟ目、大金重工蓬莱基地产线升级及研发中心建设项目、大金重工（烟台）风电有限公司叶片生产基地项目，以及大金重工阜新基地技改项目，并以其中15.1亿元补充流动资金。™

　　值得一提的是，拿到定&#263e;增批文已过去੭快三个月，上述定增事项仍无更新的进展γ。

ⓑ

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利ৄ扫描二维码关注（sinafiⓨnanc&#25b3;e）

新浪财经ⓐ意见反馈留ⓒ言♠板

ਫAll Rights Reserved 新浪公司੒ 版权所Ê有