为了拯救Twitter，马斯克会在多大程度上牺牲特斯拉ý？
ઢ编者按：本文૧来自微信公众号 新浪科技（ID：tec∋hsina），创业邦经授权转载
债券投资研究公司Bond Angle创始人维基·布莱恩（Vicki Bryan）称，埃隆·马斯克（Elon Muskࢮ）正以前所未有的速度摧毁Twitter。如果没有特斯拉的“输血”，Twittⓠer将难以存活。但同时ੈ，这也将消耗特斯拉应对未来挑战的能力。
在马斯克接手之前，Twitter†虽称不上完美，但它并没有陷入财务危机。营收仍在增长，虽然有所放缓；管理层一直在考虑裁员，以恢复微薄的利润；与此同时，公司也◑在努力‡寻找提高销售的方法。一切看起来都很正常。
但马斯克接管后，这种情况在一夜之间发ਭ生了改变。他解散了Twitter的最高管理层和董事会，大部Ô分员工和承包商被解雇。而剩下的那些骨干人员，正在努力防止Twitter本已老化的ਊ基础设施彻底崩溃。
更糟糕的是，在Twitter上仇恨言论和错误信息激增后，大量的广告商纷纷逃离。同时，马斯克临时想到的一些增加营收的举措，却起到了વ适得其反的效果，或者之ë前已被认定为风险太大。所有这些商业麻烦，都发生在马斯克在收购过程破坏了Twitter的现金缓冲之☺后。
债券研究公司Bond Angle创始人维基·布莱恩（Vicki Bryan）称：“20多年来，我一直在分析一家公司如何陷入财务困境પ，然后又如何摆脱这种困境，但我从来没有见过，一个新的管理层能像马斯克摧毁Twitter那样迅速地摧毁‡一家公司。”
那么，问题来了：马斯克如何让Twitter继续运营下去？布莱恩称，在观察了马斯克多年的经营∞之道后，他可能会做出µ一个令人不安的选择：“突袭”特斯拉。
但是，在激烈的竞争正在颠覆特斯拉的市场主导地位之际，从马斯克唯一Ε盈利的公司特斯拉那里抽走现金，应该会让特斯拉的投资者感到担µ忧。考虑到马斯克对Twitter的痴迷，特斯拉的投资者不禁要问：为了拯救Twitter，马斯克会在多大程度上牺牲特斯拉ઍ？
之前，马斯克已经通过出售他在特斯拉的大量股票，以及巨额贷款来为Twitter提供资金。这一战略使得TwitterÔ几乎没有现金缓冲来◘为其复苏提供ν资金。
Twitter用了420亿美元（来自出售交易）回购并注销了公司股票。Η而在6月底公布的60亿美元现金中，52.9亿美元用于偿还债券。马斯克的杠杆收购让Twitter背负了130亿美元的昂贵新债务和约12.9亿美元的年度利息成本。在现金枯竭的同时，Twitter还在亏损的漩涡中苦苦挣扎。
除了向数千名被解雇的员工支જ付遣散费和招聘新员工，马ઘ斯克给Twitter造成的附带û损害成本也不断上升。因此，Twitter在试图反弹的过程中可能会在一段时间内消耗大量的现金。
但不幸的是，对于那些可能会帮助Twitter缓解流动性压力的潜在合作方，马斯克已经破坏了与其合作的桥梁。例如，马斯克的银行家们已不太可能有兴趣再借给Twitter更多现金。由于利Þe;率飙升，以及马斯克领导下的Twitter财务前景不断恶化，在4月份િ为马斯克安排的贷Φ款中，他们已面临超过5亿美元的损失。
由于Twitter杠杆收购（LBO）债务的估值仅为面值的50%至60%，那些为帮助马斯克收购Twitteb2;r而贡献现金的投资者，他们原本拥有的权益价值可能已被抹去。对Β于马斯克的其他股东来说，这是一个非常糟糕的消息。他们甚至已经承认，从一开始就“显然”支付了太高的价格。他们几乎没有追索权，因为马斯克拥有最多的股份，并解雇了所有有资格挑战他的人。
当然，马斯克可能会出售更多他在特斯拉的宝贵股份，以继续为Twitter提供资金。最近，他确实又出售了价值40亿美元的股票，声称是为了帮助拯救Twitૌter。这可能是真的，但这一数额也与他的个人保证金贷款可能遭受的打击相一致。自3月31日特斯拉提交最新委托书以来，该公司股价暴Āf;跌了49%。这让马斯继续运营Twitteિr的选项变得更少了，鉴于过往记录，马斯克很有可能会求助于他最富有的公司特斯拉。
这将重复马斯克的老模式，他之前曾利用自己的多家ਬ公司支持新的或邻近的业务。2009年©，当特斯拉举步维艰时，马斯克向SpaceX借了2000万美元，以维持特斯拉的生存。由马斯克两个堂兄弟创立的太阳能电池板公司SolŒarCity，也得到了马斯克公司的大力支持。2016年，SolarCity濒临破产，特斯拉甚至将其一举并购，承受了约30亿美元的债务。
2018年，SpaceX的投资者发出了警告，称公司⊕资金被用于支持马斯克旗下的隧道挖掘公司The Boring Company。作为交换，SpaceX最终获得了the Boring Company 6%的股份。直到今天，马斯克的各个公司都会例行公事地相互做生意。这一切都在一个大家庭中进行，一个完全由马斯Ë克控制的家庭。
因此，马斯克这一次很可能会在Twitter上尝试类似的做法。马斯克已经提出了万能η应用“X”的想法，计划ਪ将社交媒体、支付、新闻、点餐等功能结合在一起。他还创建了“X控股”公司（已被用于收购Twitter），计划用→它来容纳马斯克旗下所有的公司。因此，在特斯拉与“X”万能应用相互协同的幌子下，马斯克可以指示特斯拉对Twitter进行投资，以获得潜在的数十亿美元现金和资源。
如果这种情况真的发生了，特斯拉的投资者可ˆ能知道也可能不知道，特斯拉将在多大程度上支持Twitter。因为特斯拉可以创建一个“特殊目实体”（SPE）来投资Twitter。毕竟，追踪特斯拉的现金ο已经很棘手了。截至9月30日，在特斯拉200亿美元的现金中，约1/3在海外સ持有。
尽管从特斯拉抽取资金支持Twitter是一项有争议的战略，但至少在短期内，还不会对特斯拉的财务状况造成重大影响。目前，特斯拉的债务很少，最近还获得了标准普尔“投资级”的信用评级。基于2022年1φ87亿美元的EBITDA（息税折旧及摊销前利润），特斯拉的债务与EBITDAੑ比率仅为0.4倍。该比例是衡量现金收益对公司债务支持程度的指标，也是衡量财务稳定性的关键指标。
即使马斯克指示特斯拉向Twitter借入高达100亿至200亿美元的资金，也只会将这一比率分别提高到0.9倍至1.4倍，仍在“投资级”评级内。当◘然，特斯拉将来的情况可能会恶化。但是，即使特斯拉的EBITDA暴跌了一半，在增加高达200亿美元的债ૉ务后，该杠杆率仍将不到3倍，接近“投资级”信用的上限，但仍处于轻松可控的水平。
但随之而来的问题是：特斯拉的未来前景变得Þ不那么确定了。如果商业环境恶化，特斯拉的运营继续难以维持利润和现金流，而同时马斯克又不惜动用大量现金来拯救Twiਜtter，则特ઢ斯拉健康的现金缓冲可能就会缩水。
马斯克被誉为地球¹上最富有的人，这主要是因为他把特斯拉发展成为了有史以来最具价值的汽车制造‰商。但正如许多人多年来所观察到的那样，马斯克也是一个出了ࣻ名的糟糕的经理，更糟糕的老板。
在马斯克和特斯拉的传奇故事中，被遗漏的一点是：在成功的道路上，马斯克从大量的帮助和偶然的时机中受益良∋多。由于’数十亿美元的税收减免和能源信贷补贴、松懈的监管、听话的董事会、优惠的贷款条款，以及相对利好的股市，特斯拉在长达18年的时间里终于实现了盈利，这是非常令人欣慰的。美国国内的这些优势，外加欧洲和中国对电动汽车市场发展的里程碑式支持，以及缺乏真正的市场竞争，使特斯拉在艰难生存的过程中得以生存。
但是，这种好运正在枯竭。多年的研发经费匮☼乏，制造方面的偷工减料，投机取巧，导致特斯拉团⊕队大打折扣，在质量和可靠性方面一直接近垫底。与此同时，特斯拉最强大的竞争对手们已经推出了数十款新车型，还有几十款即将推出。而且，对于未来的一些新产品，包括CyberTruck皮卡车和Semi卡车，似乎还不足以给特斯拉带来革命性变化，以提升其前景。难怪特斯拉在每个ડ主要市场的份额都在下滑。
特斯拉的困境不禁让人们想起了黑莓（BlackBerry）。多年来，黑莓公司也是一个新市场（手机）的宠儿，直至后来被淘汰。黑莓未能维持对新Ād;产品创新⊆的投资，忽视了蓬勃发展的市c8;场趋势，直至被竞争对手超越。最终，黑莓再也没有恢复昔日的辉煌。
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