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12月13日,美国劳工部公布11月CPI数据:CPI同比增长7.1%,预期7.3%,前值7.7%;季调CPI环比增长0.1%,预期0.3%,前值0.4%。ζ11月核心CPI中,商品价格环比继续下跌,服务价格韧性仍在。12月美联储加息放缓至50bp箭在弦上,但对于2023年美联储的紧缩决心不宜低估。
从同比增速来看,11月美国CPI增长7.1%,连续5个月回落,为2022年以来最低水平,较市场预期低0.2▤个百分点;核心CPI增长6.0%,较市场预期低0.1个百分点。11月CPI同比增速较上月减少0.6个百分点,主要贡献来自能源价格和核心商品价格,二者对CPI拉动作用均减少0.3个百分点。不过,核心服务价格增长加快,增速上升0.1个百分点至6.8%,对CPI拉动作用增加0.04个百分点。其中,医疗服务价格增长放缓,拉动作用回će;落0.08个百分点;住房价格和其他核心服务价格增长加快,二者对拉动作用分别增加0.07、0.∩04个百分点。
从环比增速来看,11月美国CPI增长0.4%,较市场预期低0.2个百分点;核心CPI增长0.2%,较市场预期低0.1个百分点。11月CPI增速较上月回落0.3个百分点,主要贡献来自能源价格,其价格增速由上月+1.8%转为-1.6%,对CPI拉动作用减少0.27个百分点。核心商品价格已经连续两个月出现负增长,增速由-0.4%扩大至-0.5%。核心服务价格增长小幅放缓。其中,医疗服务价格环比继续下跌,ਜ਼这与指标编制方法有关(2021年健康保险公司留存收益减少,体现为2022年10月至2023年9月医疗服务价格下降);住房价格增速在连续三个月扩大之后,终于有所放缓,增速由0.8%降至ઘ0.6%,对CPI拉动作用减少0.04个百分点;其他核心服务价格增速变化较小,拉动作用依然维持在+0.1个百分点。
综合来看,11月份美国CPI中能源价格和核心商品价格下跌,是CPI同比和环比增速回落的主要原因。核心服务中,医疗服务价格延续跌势,住房价格环比增长放缓但同比增长加快,对CPI增速拉动作用变动较小,其他核心服务价格保持较强韧性,同比拉动作用仍未出现缓解迹象,11月已经升至1.3个百分点,这部分价格走势的关键在于劳动力市å场。当前美国劳动力市场求人倍数仍然处于高位,劳动力供不应求状况较为严峻,薪资增长将继续支撑核心ⓟ服务通胀韧性。
由于美国11月CPI继续低于市场预期,数据发布后,美元指数和美债收益率走低,黄金价格反ઽ弹,美股开盘大涨。从美联储加息节奏来看,即便≅11月CPI表现不佳,12月美联储加息放缓至50bp的可能性依然很大。CPI数据导致市场对于明年美联储加息放缓预期增强。Fed Watch数据显示,市场预期明年美联储仍将有两次加息,预期加息幅度由此前的50bp、25bp转为两次25bp。鉴于ਮ美国通胀韧性较强,在经济软着陆或温和衰退情况下,我们认为美联储紧缩政策或持续较长时间,不宜低估其紧缩决心。只有当美国经济出现显著衰退,或金融危机引发的深度衰退,美联储政策转向时间才会提前,届时全球资产价格或面临反转。
风险提示:地∋缘政治局势超预期,美联શ储紧缩超预期。
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